哪些公司一季報業績有望超預期？

4月中下旬進入一季報的密集披露期。A股上市公司在4月中下旬將進入一季報的密集披露期，業績有望超預期的行業和個股或成爲投資者關注的主线之一。當前一季報披露率較低，截至4月14日披露率爲2.6%，我們結合行業分析員自下而上預測，梳理一季報預覽供投資者參考。

2024年一季度A股非金融盈利增速或較去年同期基本持平，營收正增長。國家統計局公布一季度GDP同比增長5.3%，受物價因素影響名義GDP同比增長爲4.2%，結合一季度CPI累計同比基本持平和PPI同比下降2.7%，我們自上而下測算A股一季度非金融營收同比可能爲個位數增長，利潤端方面，結合工業品價格變化我們預計利潤率或持平略低於去年同期，我們估算一季度非金融盈利增速或與去年同期基本持平。已有部分參考指標包括：

1）截至4月13日，根據中金公司重點覆蓋A股公司不完全統計（約822家），A股整體/非金融一季度盈利同比增速預測爲-1.3%/2.0%；

2）3月以來分析師對A股2024年盈利預測整體下修4.7個百分點，但下修幅度較年初有所改善；

3）2024年1-2月工業企業利潤累計同比增速爲10.2%，較2023年12月的增速放緩6.6個百分點，但較2023年全年增速高出12.5個百分點，制造業利潤同比+17.4%，爲工業企業利潤增長的主要拉動項。

一季報全球定價的資源品和出口鏈或表現較好。結構上：

1）能源和原材料行業或延續分化。2024年一季度國內外大宗商品價格延續分化，全球定價的大宗商品漲價（如原油、工業金屬和貴金屬等），盈利有望較去年同期實現明顯增長，與內需或房地產相關的商品價格則可能相對較弱（如黑色金屬、煤和建築材料等），成爲國內PPI偏弱的主要因素，相關行業一季度盈利或弱於去年同期。

2）出口鏈行業業績仍具韌性。受益於部分海外經濟體增長韌性以及庫存周期反彈，部分前期受海外去庫存拖累的行業或迎來需求改善，一季度我國出口數據累計同比轉爲正增長，預計出口鏈相關行業可能受益，但需要關注的是出口“以價換量”特徵對利潤率的影響，以及地產鏈相關行業內銷的影響。

3）中遊制造仍需消化供過於求的問題，光伏和新能源汽車產業鏈部分龍頭公司業績或相對穩健，但行業整體一季度或面臨業績同比走弱。

4）下遊多數領域業績有望同比改善。1-3月社零總額同比增長4.7%，復合增速呈現一定的改善趨勢，3月以來部分地方出台消費品以舊換新政策，對下遊耐用消費業績有一定支持。

5）TMT板塊業績增速在低基數作用下有望改善。當前全球和我國半導體銷售周期持續回升，但受產能利用率因素影響板塊業績改善彈性或仍有限，蘋果產業鏈銷售也較爲低迷，科技硬件業績改善或主要來自低基數，AI相關應用對業績貢獻仍待觀察。

細分領域有哪些亮點？結合中金行業分析師自下而上反饋：

1）能源、原材料行業：減產影響下油價預期轉好，石油天然氣業績同比有望改善，化工品盈利也受益於油價、產品價格上行以及出口好轉；有色金屬主要受海外經濟韌性以及地緣波動影響價格持續走高，黃金股業績或超預期；需求偏弱導致鋼鐵、煤炭及建材盈利相對偏弱，需要關注部分細分領域業績低於預期。

2）中遊制造：新能源汽車產業鏈在淡季及降價影響下加速築底；光伏主產業鏈業績仍環比下降，各環節單位利潤仍可能呈下降趨勢，但光伏玻璃受益於供需平衡收緊以及庫存消耗有望超預期，逆變器出口景氣度仍較高；機械行業整體仍未見需求改善拐點，但逆周期政策延續利好機械板塊細分領域，新質生產力及人工智能相關領域或受益，如人形機器人、工業母機、氫能、復合集流體等。

3）下遊消費：春節消費拉動社零穩步回暖，零售、旅遊等行業業績邊際改善，但3月以來持續性待觀察，下遊理性消費及K型分化趨勢凸顯；輕工日化、家電、紡服持續受益於外需改善及海外渠道庫存改善；汽車行業內外需穩健，出海帶動產業鏈業績增長。其中潮玩龍頭、美妝醫美、空調上遊零部件、紡織制造業績有望超預期，生豬養殖行業關注業績拐點。

4）TMT領域：一季度消費電子業績整體偏弱；半導體制造產能利用率仍下滑，但半導體設計受益於消費電子周期上行有望同比正增長；電信服務部分龍頭企業分紅比例提升提供穩健回報和防御屬性；軟件及服務預計弱復蘇，有望看到AI應用的部分落地進展；傳媒互聯網表現分化，電影、遊戲業績有望改善。其中AI相關應用、辦公軟件、國產軟件、電信運營商、海外數通光模塊供應商有望超預期。

5）金融地產：銀行受息差拖累業績增速預計持續下滑；券商受投行及機構業務线拖累業績或同比下降，保險面臨投資端高基數影響，利潤表現仍承壓；主流房企結算毛利率仍處築底階段，現存土儲仍存減值壓力，物業管理業績韌性較強。

結合分析師預測自下而上的測算，1Q24盈利同比增速可能較高的板塊包括汽車、農林牧漁、機械設備、電子、社會服務等。

結合一季報業績關注三條投資主线。一季度經濟數據邊際改善，市場聚焦經濟環境在上市公司基本面的反映，把握基本面拐點以及修復彈性可能是重要的投資思路。在一季報業績預報和報告披露階段，重點關注三條思路：

1）一季報業績可能超預期或環比改善的景氣領域，如出口鏈行業。

2）業績逐步從周期底部回升、產業趨勢明確的細分領域，例如半導體、通信設備等TMT相關行業。

3）溫和復蘇環境下率先實現供給側出清的行業，例如部分上遊資源以及傳統制造領域，該領域與紅利板塊的重疊度相對較高。

我們在報告原文中，結合行業分析師自下而上梳理出一季報有望超預期或可能低於預期個股和細分領域，供投資者參考。

圖表：中金分析師對各領域的盈利展望

注：展望正面的情形包括1）一季報可能超預期，2）一季報業績不佳但可能接近改善拐點，3）一季報業績延續良好趨勢且未來可能更好；展望中性的情形包括一季報可能與預期較爲符合；展望負面的情形包括 1）一季報可能低於預期；2）一季報業績較好但可能接近轉弱拐點；3）一季報負增長幅度較大資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：2023年一季報披露進度圖

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：2024年一季報業績預告披露進度圖

注：截至2024年4月14日資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：2024年一季報預告向好比例環比改善，披露率仍然較低

注：截至2024年4月14日資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：基於中金公司覆蓋股票自下而上匯總的盈利預測

注：1）該統計是針對中金公司所覆蓋的A股公司做自下而上的一季度業績預測匯總，圖表中所統計約包含822家公司的盈利預測，且不同行業包含樣本數有一定差異，因此圖中爲不完全統計結果，僅供參考。2）軟件及服務1Q24同比增速爲353.1% 資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：2024年1-2月工業企業利潤同比增長10.2%，較去年持續改善

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：工業企業不同行業利潤增長明顯分化

注：造紙及紙制品業增速337%

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：部分已披露一季報業績預增的公司一覽

注：1）表中數據均截至2024年4月14日；2）增長上限/下限爲同比變動資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：2024年3月以來對2024年行業盈利預期的變化

注：1）截至2024年4月14日；2）預測值基於Wind一致預期資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：2024年年初以來對2024年行業盈利預期的變化

注：1）截至2024年4月14日；2）預測值基於Wind一致預期資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：滬深300成份的預測淨利潤變動

注：1）截至2024年4月14日；2）預測值基於市場一致預期資料來源：朝陽永續，中金公司研究部

圖表：滬深300非金融成份的預測淨利潤變動

注：1）截至2024年4月14日；2）預測值基於市場一致預期資料來源：朝陽永續，中金公司研究部

圖表：A股分行業盈利與估值統計（預測值基於Wind一致預期）

注：數據截至2024年4月14日資料來源：Wind，中金公司研究部

注：本文摘自中金公司2024年4月16日已經發布的《一季報預覽：哪些公司業績有望超預期？》；李求索分析員 SAC 執證編號：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991、黃凱松分析員 SAC 執證編號：S0080521070010 SFC CE Ref：BRQ876、劉欣懿聯系人 SAC 執證編號：S0080123070090