新明珠衝擊深主板，兩年分紅超8億，應收款項面臨...

近年來，房地產市場低迷，A股裝修裝飾股也受到拖累，滬深裝修裝飾板塊跌跌不休，許多家裝企業股價跌了不少。

滬深裝修裝飾板塊走勢，圖片來源：富途

盡管裝修裝飾板塊走勢疲軟，但仍擋不住相關企業的上市熱情。2024年家居企業IPO潮還在繼續，1月以來，主營軟體家具及配套家居產品的遠超智慧、做建築裝飾產品的時代裝飾、建築陶瓷商新明珠等公司紛紛恢復上市審核進程。

其中，新明珠的全稱爲“新明珠集團股份有限公司”，其在今年1月發布了首次公开發行股票並在主板上市申請文件審核問詢函的回復，對關聯交易、股份質押、主營業務毛利率等問題進行了回復。

格隆匯了解到，新明珠是一家集建築陶瓷設計、研發、生產、銷售、服務於一體的大型建材企業集團，產品廣泛應用於建築空間的裝修裝飾。招股書顯示，本次發行前，新明珠的實際控制人爲葉德林和李要，二人合計持有公司87.86%股份。

公司股權結構圖，圖片來源：招股書

本次申請上市，新明珠擬募集資金約20億元，用於新型節能環保板材項目二期技術改造項目、湖北新明珠綠色建材1#產线技改項目、陶瓷工藝及材料研發中心建設項目、品牌升級建設項目、數智平台建設項目、補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

兩年現金分紅累計超8億

招股書顯示，新明珠的建築陶瓷產品主要有陶瓷磚（包括拋釉磚、仿古磚、拋光磚和瓷片等）和陶瓷板材（包括陶瓷巖板、陶瓷薄板、陶瓷大板等）。公司的陶瓷磚及陶瓷板材產品應用於多元建築空間的裝修裝飾，陶瓷板材同時作爲新型飾面材料應用於台面、桌面、櫃面等定制家居領域。

從收入結構來看，2020年至2022年，新明珠主營業務收入主要來源於建築陶瓷產品的銷售收入，佔營業收入的比例均在99%以上，其中陶瓷磚的營收佔比在70%以上。

公司主營業務收入的具體構成情況，圖片來源：招股書

建築陶瓷產品的下遊需求方主要包括商品房購买者、舊房二次裝修消費者、房地產企業以及學校、醫院、寫字樓等單位。作爲建築陶瓷廠商，新明珠的部分市場需求來自住宅、公共建築的裝修裝飾，與房地產市場具有相關性，如果房地產市場形勢發生變化，可能會影響公司的經營業績。

建築陶瓷行業與上下遊行業的關系，圖片來源：招股書

業績方面，2020年至2022年，新明珠的營業收入分別約78.35億元、84.93億元、74.24億元，呈現先增後降的趨勢，與房屋竣工面積、商品房銷售面積、商品房銷售金額等變動趨勢基本一致；對應的淨利潤分別約15.17億元、6.12億元、6.12億元，公司淨利潤存在較大波動。

值得注意的是，盡管2021年新明珠的淨利潤大幅下滑，但公司仍進行了5.7億元的現金分紅，加上2020年3.04億元的現金分紅，公司在這兩年的現金分紅累計超過8億元。

據申請文件審核問詢函的回復，2023年1-6月，新明珠的營業收入約36.7億元；實現扣非後歸母淨利潤約4.04 億元。

主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書

招股書顯示，2020年至2022年，新明珠的主營業務毛利率分別爲34.82%、29.73%和22.88%，呈逐年下降趨勢，主要是受到陶瓷磚、陶瓷板材銷售價格下降以及能源採購成本持續上漲推動生產成本增加所致。

據審核問詢函的回復，2023年1-6月，由於能源採購成本有所下降，新明珠的主營業務毛利率提升至25.62%。

應收款項存在減值風險

作爲陶瓷的故鄉，中國是世界上最大的陶瓷磚生產國、消費國及出口國。目前我國建築陶瓷行業呈“大市場，小企業”競爭格局，整體集中度低，市場競爭激烈，如果新明珠無法在新產品研發、品牌建設、渠道布局等方面保持現有競爭優勢，可能會影響公司的產品銷售和盈利。

新明珠的產品屬於耐用消費品，而品牌是影響消費者購买選擇的重要因素，品牌建設需要投入大量金錢和時間，品牌管理也很重要。公司擁有“冠珠®”、“薩米特®”、“新明珠巖板®”等多個建築陶瓷品牌，未來如果公司在商標管理、產品質量管理等方面出現問題，可能會影響公司的品牌形象。

公司的客戶包括恆大地產、中海地產、龍湖地產等房地產企業。值得注意的是，2020年至2022年，新明珠的第一大客戶均爲恆大地產，但公司向恆大地產的銷售金額卻從9.14億元降至3.05億元，呈大幅下滑趨勢，同時恆大地產還是新明珠的股東。

新明珠存在應收款項減值風險。2020年末至2022年末，新明珠的應收款項（含應收商業承兌匯票和應收账款）合計余額分別約26.75億元、29.56億元、28.92億元，金額較大，且公司部分工程客戶出現流動性風險和債務危機，導致無法及時收回相關款項。截止2022年末，新明珠的減值准備余額高達14.56億元。