中信證券：看清一個方向
近一周，市場表現有些割裂。萬得全A日成交額縮量至1.7萬億左右，行情波動加大。圍繞外圍事件的炒代碼、炒名字的短线炒作現象再現，對投資信仰提出考驗。
另一面，一攬子政策發力後，10月經濟數據已顯示回暖的積極信號：服務業生產指數同比增速6.3%，服務業修復超預期。社會消費品零售總額同比增長4.8%，以舊換新政策效果進一步顯現。全國75個城市二手房交易套數環比增長59.6%，地產銷售復蘇明顯。
因此，不應失去對於中國資產長线布局的耐心。投資決策應回歸價值主线，忌跟風炒作，無知而無畏。
今天，聊聊近期關注度較高的市值管理新政，分析股價催化效應並附上概念股，幫大家看清前路。
2024年11月15日，證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》，鼓勵上市公司以並購重組、股權激勵、現金分紅等多種方式推動上市公司投資價值提升，並對主要指數成分股制定市值管理制度、長期破淨公司披露估值提升計劃等作出專門要求。
首先，掃清一個誤區：市值管理，有真有假。
市值=股價X股本=淨利潤X市盈率
股價、股本是果，淨利潤、市盈率是因。單純拉升股價的做法，往往容易陷入到“操縱股價”、“內幕交易”中，並不會帶來基本面的根本改善，屬於“僞市值管理”。
通過並購重組、股權激勵、員工持股計劃、現金分紅、回購等一系列方式，提升公司質量、穩定市場投資預期，才是相對更持久、也更符合監管提倡的“真市值管理”。
下面我們就從真市值管理的不同方式出發，通過回顧歷史數據，看一看相關動作落地對於股價的影響。
並購重組
所謂並購重組，就是通過合並、收購、資產剝離以及重組等方式，找到企業發展的新增長曲线，達到“1+1＞2”的效果。
9月底，中國證監會發布《關於深化上市公司並購重組市場改革的意見》，明確提及了支持的兩條產業並購方向：
一是，支持上市公司向新質生產力方向轉型升級。
證監會表示，將積極支持上市公司圍繞战略性新興產業、未來產業等進行並購重組，包括开展基於轉型升級等目標的跨行業並購、有助於補鏈強鏈和提升關鍵技術水平的未盈利資產收購。重點是新質生產力方向。
二是，鼓勵上市公司加強產業整合。
證監會表示，在支持新興行業發展的同時，將繼續助力傳統行業通過重組合理提升產業集中度，提升資源配置效率。
❶ 並購重組對股價的催化效果
2019年以來，滬深上市公司累計共披露1093項並購重組預案，剔除其中375項並購終止案例後，我們分析這些並購重組公司在預案公告後的股價表現。
數據顯示，這些公司在停牌籌備重組復牌後，整體股價明顯跑贏上證指數，超額收益明顯，且呈現逐步走高態勢。
T+5日的超額收益爲5.39%、T+120日也就是半年的超額漲幅能達到11.73%。
並購重組預案公布
公司復牌交易後股價相較上證指數累計超額漲幅
數據來源：Wind，中信證券客群發展中心整理；數據截至2024年11月20日。歷史數據不代表未來表現，此處僅爲歷史數據統計結果，不構成具體投資建議或宣傳推介。
❷ 並購重組概念股
潛在的並購重組概念股篩選，可以有很多方式，比如已發布預案公告待實施的、曾經並購終止但可能重啓的、同一實控人旗下有IPO項目終止的、具備殼資源價值的、同一實控人下還有優質資產未注入的等等。
目前，2024年最新重組公告爲預案階段的非ST、非*ST公司一共有46家，曾經並購終止的非ST、非*ST公司有40家。相關公司情況梳理如下，供參考。
2024年最新公告重組預案
非ST、非*ST公司一覽
數據來源：Wind，中信證券客群發展中心整理；數據截至2024年11月21日。歷史數據不代表未來表現，此處僅爲歷史數據統計結果，不構成具體投資建議或宣傳推介。
2024年公告重組終止
非ST、非*ST公司一覽
數據來源：Wind，中信證券客群發展中心整理；數據截至2024年11月21日。歷史數據不代表未來表現，此處僅爲歷史數據統計結果，不構成具體投資建議或宣傳推介。
股權激勵、員工持股計劃
股權激勵和員工持股計劃，都是促進企業和骨幹員工形成統一的利益共同體，激發員工工作的積極性，進而助推企業發展。
❶ 員工持股計劃對股價的催化效果
2019年以來，滬深上市公司累計共公布過1283項員工持股計劃。我們基於這些計劃，分析其在預案公告後的股價表現。
可以發現，員工持股計劃的預案公布後，短期對股價有一定的刺激作用，至第5個交易日的累計超額漲幅接近1%。中長期來看，在預案公布後至T+120日，也就是半年的超額漲幅能接近6%。
員工持股預案公布後
股價相較上證指數累計超額漲幅
數據來源：Wind，中信證券客群發展中心整理；數據截至2024年11月20日。歷史數據不代表未來表現，此處僅爲歷史數據統計結果，不構成具體投資建議或宣傳推介。
❷ 員工持股計劃概念股
目前，有32家公司的員工持股計劃處於“董事會預案”階段，大家不妨跟蹤相關計劃的落地情況。
數據來源：Wind，中信證券客群發展中心整理；數據截至2024年11月21日。歷史數據不代表未來表現，此處僅爲歷史數據統計結果，不構成具體投資建議或宣傳推介。
現金分紅
現金分紅，代表了上市公司分給股東的真金白銀。對股價的催化路徑來看，現金分紅則略有不同。
首先，現金分紅需要拿出真金白銀，需要“硬實力”，所以能吸引一批關注基本面的投資者。也就是說，分紅有一定的價值發現功能。
另外，這兩年無風險利率下行，具備持續高分紅的公司，可以說賦予了股票債性，對一些長线資金增加了吸引力。
從對股價催化的具體效果來看，也是有明顯的規律。
❶ 現金分紅對股價的催化效果
數據顯示，2019年以來，滬深上市公司累計共實施19,672項分紅計劃。我們基於這些現金分紅計劃，分析其在預案公告後的股價表現。
可以發現，在不考慮現金分紅的股息率情況下，分紅預案公布後，短期並未刺激股價。相關公司在T+3日內均未跑贏上證指數、超額收益爲負；T+3日开始累計漲幅出現超額收益，T+30日時累計超額漲幅0.98%、接近1%。
拉長周期後，則能夠跑贏大盤。在不考慮現金分紅的股息率情況下，分紅預案公布後，T+90日時累計超額漲幅則達到了5.13%。
可見，基本面佔優的分紅型上市公司，長跑能力較強。
上市公司分紅預案公布後
相較上證指數累計超額漲幅
數據來源：Wind，中信證券客群發展中心整理；數據截至2024年11月20日。歷史數據不代表未來表現，此處僅爲歷史數據統計結果，不構成具體投資建議或宣傳推介。
如果按股息率高低分組，則趨勢明顯，股息率越高、短期跑贏上證指數的幅度越大。具體來看：
股息率在8%-10%、>10%的高股息上市公司，在預案公布後，股價在次日迅速上漲，T+10日時均跑贏上證指數5%以上。
股息率在0至2%、2%至4%的低股息率公司，在分紅預案公布後的T+5日，股價並沒有明顯的超額表現。
剩余兩個分組的公司，超額表現在居於中間，在T+5日內穩步擡升。
不同股息率上市公司
分紅預案公布後相較上證指數累計超額漲幅
數據來源：Wind，中信證券客群發展中心整理；數據截至2024年11月20日。歷史數據不代表未來表現，此處僅爲歷史數據統計結果，不構成具體投資建議或宣傳推介。
❷ 現金分紅概念股
通常來說，我們可以從分紅實力和分紅意愿兩個方向來篩選分紅潛力公司。這裏我們給出一個篩選邏輯，供參考。
1）進入2022年以來，發布公告明確過未來股東回報計劃；2）2024年3季報貨幣資金大於1億元，且貨幣資金規模佔最新市值比例超50%。
最終有33家公司入選，基本情況如下，方便大家進一步分析。
數據來源：Wind，中信證券客群發展中心整理；數據截至2024年11月21日。歷史數據不代表未來表現，此處僅爲歷史數據統計結果，不構成具體投資建議或宣傳推介。
股份回購
簡單來說，股份回購就是上市公司主動自掏腰包購买自家股票。截至7月初時，今年的股份回購數量已超過歷史任何一個完整年度，創出新高。
當然，回購的目的多種多樣，代表性的有實施股權激勵或員工持股計劃、轉換可轉債、減少注冊資本，以及我們今天提到的市值管理。
主動型回購的作用相對顯而易見，一是直接增加做多力量，二是對外傳達積極信號，三是可以改善財務指標。從多個角度增加股價上漲動力。
從歷史數據來看，市值管理類回購，往往是發生在公司股價被低估時。比如，市值管理類回購的上市公司，在回購預案中通常會這樣表示：
“基於對公司所屬行業前景的認可、對公司未來發展的信心及公司價值的判斷”，拋出回購預案，且回購股份用於“注銷減少注冊資本”。
某“市值管理”類回購預案說明
❶ 股份回購對股價的催化效果
數據顯示，2019年以來滬深上市公司累計公布超9000份股份回購計劃，其中，市值管理類的股份回購，對股價的刺激作用較爲明顯，5日的超額收益超2.5%。
此類回購對於股價的催化拉升作用，在如下所有單一目的回購中，排名第二。近僅次於“其他”類多重目的型回購。
2019年以來不同目的
回購預案公布後股價相較大盤表現
數據來源：Wind，中信證券客群發展中心整理；數據截至2024年7月3日。歷史數據不代表未來表現，此處僅爲歷史數據統計結果，不構成具體投資建議或宣傳推介。
❷ 股份回購概念股
目前，2024年發布且仍處於預案階段的市值管理類回購方案有120多個，我們特梳理了計劃回購數量佔總股本比例前30高的個股概況，包括回購規模、回購價格等，供參考。
數據來源：Wind，中信證券客群發展中心整理；數據截至2024年11月21日。歷史數據不代表未來表現，此處僅爲歷史數據統計結果，不構成具體投資建議或宣傳推介。
寫在最後
沒有價值支撐的股價，終究是幻夢一場，醒來時一切皆空。
對於普通投資者朋友們來講，避免情緒化交易，避免追捧不明就裏的熱點。挖掘基本面價值主线，抓住政策催化機會，長期布局，國運長投，才是勝率更高、更具性價比的做法。
畢竟，不求一口喫個胖子，喫到比喫飽更實際。
注：本文選自中信證券於2024年11月24日發布的《看清一個方向》。
標題：中信證券：看清一個方向
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