爲什么小非農（ADP）與非農（NFP）就業持續背離？

核心觀點

我們認爲有兩個原因導致了小非農（ADP）和非農（NFP）私人部門就業出現背離且越來越大，一是編纂方法的差異導致了數據差異甚至背離，二是疫後美國就業活動的新特點放大了數據的差異程度。爲什么疫後兩個數據的差異越來越大呢？這和美國疫後就業活動的新特點有關。疫情以來，美國兼職（包括自愿與非自愿）就業數小幅持續增加，但全職就業數快速修復後有所停滯。隨着兼職人數的增加，非農就業开始再加速。而這一部分兼職的人數此前可能已經被小非農（ADP）所涵蓋，因此小非農（ADP）就業保持穩定，加劇了近半年來的背離。

摘要

小非農（ADP）與非農（NFP）同爲衡量美國就業的關鍵指標，但是疫情以來，兩者之間的走勢背離程度愈發加劇。

小非農（ADP）僅包含私人部門就業，而非農（NFP）既包含私人部門又包含政府部門就業。因此當私人部門和政府部門的就業趨勢出現差異，或政府就業遇到季節性變化時，小非農（ADP）和非農（NFP）會產生背離。我們認爲兩者就業趨勢的差異是近半年來小非農（ADP）和非農（NFP）差異愈發明顯的重要原因。從構成結構上看，與小非農（ADP）更具有可比性的是非農（NFP）的私人部門新增就業。疫情以來，兩者的差異也开始加大，且波動更明顯。

我們認爲有兩個原因導致了小非農（ADP）和非農（NFP）私人部門就業出現背離且越來越大，一是編纂方法的差異導致了數據差異甚至背離，二是疫後美國就業活動的新特點放大了數據的差異程度。

小非農（ADP）對靈活就業、臨時用工的反應更准確，而非農（NFP）私人就業更多反應的是穩定工作的就業數據。爲什么疫後兩個數據的差異越來越大呢？這和美國疫後就業活動的新特點有關。疫情以來，美國兼職（包括自愿與非自愿）就業數小幅持續增加，但全職就業數快速修復後有所停滯。隨着兼職人數的增加，非農就業开始再加速。而這一部分兼職的人數此前可能已經被小非農（ADP）所涵蓋，因此小非農（ADP）就業保持穩定，加劇了近半年來的背離。

風險提示：小非農（ADP）與非農(NFP)統計質量下降；美國年輕人就業偏好出現較大不確定性。

注：文中報告節選自天風證券研究所已公开發布的《天風宏觀宋雪濤：爲什么小非農（ADP）與非農（NFP）就業持續背離》，分析師：宋雪濤S1110517090003

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