天風宏觀：成長交易擁擠度仍在歷史底部
2月第5周（2月26日-3月1日），美股三大指數普遍上漲，Wind全A上漲2.42%，日均成交上漲至11001億元。30個一級行業大部分上漲，通信、計算機和電子漲幅領跑，煤炭、銀行和交通運輸表現靠後。信用債指數上升0.25%，國債指數上漲0.26%。
權益
2月第5周，Wind全A的風險溢價處在【偏高】水平位置（中位數上1.12倍標准差，83%分位）。滬深300、上證50的風險溢價小幅下降至76%和64%分位，中盤股（中證500）的風險溢價保持在61%分位。金融、周期、成長、消費的風險溢價爲46%、48%、87%、86%分位。
2月第5周，價值風格交易擁擠度开始快速回升，大盤價值交易擁擠度已經上升到較高位置，成長風格交易擁擠度還在底部，交易上性價比有吸引力。大盤價值、大盤成長、中盤價值、中盤成長、小盤價值、小盤成長的擁擠度分別爲75%、12%、55%、11%、42%、10%歷史分位。Wind微盤股指數的交易擁擠度仍出歷史低點附近，中證紅利指數的擁擠度在高位繼續上升。
2月第5周，30個一級行業的平均擁擠度上升至20%分位。當前擁擠度最高的爲煤炭、銀行和石油石化。房地產、計算機和基礎化工的擁擠度最低。
債券
2月第5周，流動性溢價上升至42%分位，流動性環境處在中性附近。市場對未來流動性進一步收緊的預期升至26%分位，從歷史區間來看對寬松的定價較積極。期限價差維持在23%分位，利率曲线較前期走陡，長端相對於短端性價比較前期有所提升；信用溢價上升至10%分位，信用下沉策略的性價比有限。
債券的交易擁擠度在高位進一步攀升，利率債的短期交易擁擠度上升至90%分位，交易維度上盈虧低。信用債的短期交易擁擠度保持在78%分位。可轉債的短期交易擁擠度上升至29%分位。
商品
能源品：2月第5周，布油上升至83.46美元/桶。原油的交易擁擠度上升至32%分位。美國石油總儲備下降315.8萬桶，战略儲備上升74.3萬桶。
基本金屬：2月第5周，金屬價格漲跌互現。銅價下跌0.65%，滬鋁上漲0.88%，滬鎳上漲1.76。
貴金屬：倫敦金現貨價格上漲2.32%。COMEX黃金的非商業多頭持倉擁擠度上漲至41%分位。現貨黃金ETF周均持倉量快速上升，黃金的短期交易擁擠度上升至64%分位。
匯率
2月第5周，美元指數收於103.88。在岸美元流動性溢價上升至25%分位，離岸美元流動性溢價保持40%分位，美國在岸的流動性環境維持在【寬松】區間內。
離岸人民幣匯率保持7.19，中美實際利差的歷史分位數仍低於中性，從賠率上看，人民幣目前吸引力並不突出。
海外
CME的美聯儲觀察顯示3月降息的概率升至4%，市場預期的首次降息時點依然是6月。2月第5周，10Y美債名義利率下降至4.19%，10Y美債實際利率下降至1.87%，10年期盈虧平衡通脹預期保持在2.3%。美國10年-2年期限利差倒掛幅度擴大至35bps。
2月第5周，美股三大指數漲跌互現。道瓊斯下跌0.11%，標普500和納斯達克分別上漲0.95%和0.74%。標普500、道瓊斯和納斯達克的風險溢價分別下降至37%、18%和20%分位，當前美股的賠率有限。美國投機級信用溢價處在7.8%的低位，投資級信用溢價上升至14%分位，美國信用環境維持寬松。
風險提示
風險提示：地緣衝突進一步升級；經濟復蘇斜率不及預期；貨幣政策超預期收緊
本文來自天風證券2024年3月4日發布的證券研究報告 《大類資產風險定價周度觀察-24年3月第1周》，分析師 宋雪濤 SAC 執業證書編號:S1110517090003 林彥 SAC 執業證書編號:S1110522100002
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