天風宏觀：海外押注中國股市反轉的交易熱度新高
1月第2周，美股三大指數普遍上漲。Wind全A下跌1.47%，日均成交額跌至6851.02億元。30個一級行業中僅6個實現上漲，電力設備及新能源、消費者服務和建材表現相對靠前；電子、計算機和通信表現靠後。信用債指數上升0.20%，國債指數上漲0.08%。
權益
1月第3周，Wind全A的風險溢價處在【中性偏高】水平位置（中位數上0.54倍標准差，66%分位）。滬深300、上證50和中盤股（中證500）的風險溢價小幅上升至82%、79%和45%分位。金融、周期、成長、消費的風險溢價爲67%、39%、69%、74%分位。
1月第3周，多數風格指數的交易擁擠度仍在磨底的階段。大盤價值、大盤成長、中盤價值、中盤成長、小盤價值、小盤成長的擁擠度分別爲18%、7%、22%、13%、24%、21%歷史分位。
1月第3周，30個一級行業的平均擁擠度下降至14%分位。當前擁擠度最高的爲煤炭、綜合和電力及公用事業。房地產、消費者服務和非銀行金融的擁擠度最低。
從近期海外市場上中國大盤股（FXI）ETF的期權多空比來看，海外投資人押注中國資產反轉的交易熱度創下新高，歷史上這個指標的頂部領先ETF價格的底部。
債券
1月第3周，流動性溢價降低至50%分位，流動性環境恢復到【中性】水平。市場對未來流動性進一步收緊的預期較上周有所提高（22%分位），但從歷史區間來看對寬松的定價仍較積極。期限價差上升至10%分位，利率曲线平坦，長端相對於短端性價比不高；信用溢價下降至17%分位。
債券的交易擁擠度开始回升，利率債的短期交易擁擠度上升至84%分位，交易維度上盈虧比較低。信用債的短期交易擁擠度上升至70%分位。可轉債的短期交易擁擠度保持27%分位。
商品
能源品：1月第3周，布油上升至79.32美元/桶。原油的交易擁擠度上升至19%分位。美國石油總儲備上升0.63%，战略儲備上升0.17%。
基本金屬：1月第3周，金屬價格漲跌互現。銅價下降1.99%，滬鋁下降0.73%，滬鎳上升3.14%。
貴金屬：倫敦金現貨價格上升0.16%。COMEX黃金的非商業多頭持倉擁擠度下降至54%分位。現貨黃金ETF周均持倉量下降0.66%，黃金的短期交易擁擠度上升至79%分位。
匯率
1月第3周，美元指數收於102.44。在岸美元流動性溢價下降至37%分位，離岸美元流動性溢價上升至75%分位，美國在岸的流動性環境維持在【寬松】區間內。
離岸人民幣匯率上升至7.17，中美實際利差的歷史分位數仍低於中性，從賠率上看，人民幣目前吸引力並不突出。
海外
CME的美聯儲觀察顯示3月降息的概率仍然高達78.5%，市場的寬松預期濃厚。1月第3周，10Y美債名義利率下跌9bps至3.96%，10Y美債實際利率下跌14bps至1.69%，10年期盈虧平衡通脹預期上升至2.27%。美國10年-2年期限利差倒掛幅度縮小至18bps。
1月第3周，美股三大指數普遍上漲。道瓊斯、標普500和納斯達克分別上漲0.34%、1.84%和3.09%。標普500、道瓊斯和納斯達克的風險溢價分別維持在38%、19%和24%分位，當前美股的性價比十分有限。美國投機級信用溢價僅達13%，投資級信用溢價維持在18%分位
風險提示
地緣衝突進一步升級；經濟復蘇斜率不及預期；貨幣政策超預期收緊
注：注：文中報告節選自天風證券於2024年1月15日發布的《風險定價 | 海外押注中國股市反轉的交易熱度新高 - 1月W3（天風宏觀林彥）》，分析師：宋雪濤S1110517090003；林彥 SAC執業證書編號:S1110522100002
本資料爲格隆匯經天風證券股份有限公司授權發布，未經天風證券股份有限公司事先書面許可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分發、轉載、復制、發表、許可或仿制本資料內容。
免責聲明：市場有風險，投資需謹慎。本資料內容和意見僅供參考，不構成對任何人的投資建議（專家、嘉賓或其他天風證券股份有限公司以外的人士的演講、交流或會議紀要等僅代表其本人或其所在機構之觀點），亦不構成任何保證，接收人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷，應自主做出投資決策並自行承擔風險。根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》，若您並非專業投資者，爲保證服務質量、控制投資風險，請勿訂閱本資料中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，還請見諒。在任何情況下，作者及作者所在團隊、天風證券股份有限公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本資料授權發布旨在溝通研究信息，交流研究經驗，本平台不是天風證券股份有限公司研究報告的發布平台，所發布觀點不代表天風證券股份有限公司觀點。任何完整的研究觀點應以天風證券股份有限公司正式發布的報告爲准。本資料內容僅反映作者於發出完整報告當日或發布本資料內容當日的判斷，可隨時更改且不予通告。本資料內容不構成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷或投資建議，不能夠等同於指導具體投資的操作性意見。
標題：天風宏觀：海外押注中國股市反轉的交易熱度新高
地址：https://www.iknowplus.com/post/72209.html
