轉債春節前行情怎么看？

未來策略展望

截至1月12日，中證轉債指數收於387.66點，較前周周五基本走平。在地緣因素持續發酵 + 降息降准及PSL政策預期 + 社融通脹數據結構性偏弱等因素影響下，全周市場呈現“V”型走勢，周一下跌後周二至周五整體延續企穩回升態勢。全周百元溢價率持續下跌，周五收於22.93%，較前周下跌1.13pct。

市場風險偏好回落疊加純債市場情緒向好支撐的影響下，本周偏債轉債純債溢價率企穩回升，較上周五上浮0.18pct，從12月份的結果來看，偏債轉債純債溢價率基本在6%左右的位置形成壓力位，純債溢價率進一步下調空間有限，YTM大於0轉債個數接近歷史極值，底部空間有限疊加降准降息可期待的情況下，後續偏債轉債表現或有所回暖。

展望後市，春節前行情怎么看？轉債市場2018年以來的春節前一個月行情中，僅2021、2022年春節行情走弱，其余年份均有顯著正收益。進一步的，2021、2022年節前市場偏弱均有跡可循：2021年受華晨汽車信用債違約影響，轉債市場整體呈現殺估值行情，轉債市場相對正股明顯超跌；而2022年則是宏觀事件擾動影響市場整體走弱。整體來看，我們認爲若後續無重大宏觀黑天鵝事件影響，可以考慮博弈春節前一個月轉債市場整體表現。

以往春節行情中哪些板塊轉債有較好表現？分行業來看，2019年以來春節行情中跑贏中證轉債指數次數最多的行業爲傳媒、電力設備及新能源、機械、通信等，這些行業均僅1年跑輸大盤，勝率80%，並且傳媒行業轉債除2021年外，其余年份的春節前一個月行情中均取得正收益。勝率低於30%的行業爲家電、煤炭。分風格看，2020年以來春節行情中，除2022年春節，偏股轉債表現均好於平衡轉債，平衡轉債好於偏債轉債。

另外，從當前市場權益相對偏弱的大環境來看，我們同時建議關注下修冷卻期即將結束，或面臨下修博弈的部分標的，這些標的的特點往往是債性較強，在債性轉債表現或回暖的假設下，條款博弈或能給這些標的一定向上的彈性。

風險提示：匯率變動超預期風險；美債變動超預期風險；資金流動性超預期風險；年末贖回風險。

可轉債市場點評

截至1月12日，中證轉債指數收於387.66點，較前周周五基本走平。在地緣因素持續發酵 + 降息降准及PSL政策預期 + 社融通脹數據結構性偏弱等因素影響下，全周市場呈現“V”型走勢，周一下跌後周二至周五整體延續企穩回升態勢。全周百元溢價率持續下跌，周五收於22.94%，較前周下跌1.13pct。

全周轉債市場抗跌效應顯現，中證轉債指數顯著跑贏多數寬基股指。從行業拆分來看，電力設備及新能源（+0.24%）、銀行（+0.07%）、有色金屬（+0.03%）三個行業對指數正拉動效應最高；電力及公用事業（-0.13%）、交通運輸（-0.09%）、非銀金融（-0.04%）三個行業對指數負拉動效應最高。從風格來看，市場風險偏好回落疊加純債市場情緒向好支撐的影響下，本周偏債轉債純債溢價率企穩回升，較上周五上浮0.18pct，從12月份的結果來看，偏債轉債純債溢價率基本在6%左右的位置形成壓力位，純債溢價率進一步下調空間有限，YTM大於0轉債個數接近歷史極值，底部空間有限疊加降准降息可期待的情況下，後續偏債轉債表現或有所回暖。