AI“探電”：AIDC供電架構進化論
摘要
數據中心供電架構的基本演進路线是UPS→HVDC→巴拿馬電源→SST。電力電子技術的特點是鏈路越短在能量轉換時所發生的損失就越小且可能發生故障的節點也就越少，而上述的Roadmap即爲這一點的充分體現。當前來看，UPS仍爲數據中心的主流技術路线，但隨着AIDC時代到來，我們認爲不論是從數據中心使用者的成本出發考慮供電效率，還是從數據中心的擁有者的收益比出發考慮配電面積和機房面積比，HVDC等新技術都具備更多的優勢，因此我們認爲HVDC、巴拿馬電源等有望得到更多應用。
HVDC起源於海外，但後續國內雲計算廠商積極推廣並形成示範效應，我們認爲從經濟性的角度來看，HVDC也具有一定優勢。二十一世紀初海外市場开始探討數據中心HVDC供電，代表性廠商Validus創立於2006年、主要做數據中心的直流供電解決方案，在2011年被ABB收購。但整體來看，海外市場HVDC的發展一直相對緩慢。國內以騰訊、阿裏爲代表的互聯網廠商積極推廣HVDC技術方案，中國電信、中國移動、工商銀行等也均有應用。此外我們參考騰訊开發者社區的HVDC與UPS的經濟性測算，可以看到不論是前期投入的CAPEX角度還是後期運營的OPEX角度，HVDC都相較UPS具備一定優勢。
巴拿馬電源是台達聯合阿裏巴巴創新提出的數據中心供電架構，具有更高效率，更少佔地，更低投資的優勢，當前仍然滲透率較低。相較於HVDC，巴拿馬電源最大的變化在於將前端的幹式變壓器改至移相變壓器並集成至電源內部。巴拿馬電源縮短了供電鏈路，因此具有轉換效率高、可靠性高、節省佔地面積等一系列優勢。目前來看巴拿馬電源已經在阿裏巴巴、中國移動、中國聯通等多個數據中心項目中得到實際應用。根據阿裏巴巴集團披露，截至2023年3月底，全國已應用366套巴拿馬電源，容量超過800MW。根據台達，截至2024年8月，公司銷售的數據中心巴拿馬電源在线運行數量已經超過500套。我們估測全國巴拿馬電源裝機容量約1GW，滲透率不足5%。考慮到巴拿馬電源受到技術與運維方式差異的影響此前滲透率較低，但進入AIDC時代巴拿馬電源有望憑借自身優勢或得到更多的應用。
風險
算力資本开支不及預期，新技術推廣不及預期
強電側供電架構的基本演進路徑
數據中心的供電架構逐步進階
UPS是目前數據中心應用最廣泛的一種不間斷電源系統，在此基礎之上HVDC和巴拿馬電源的架構進一步迭代優化。UPS電源的關鍵作用之一是在市電異常或者中斷的情況下，蓄電池組的電能通過逆變器向負載供電進而爲災備電源的啓動爭取時間，也正因此UPS全鏈路的電流轉化過程是（AC-DC-AC，在後端PSU環節還需再次進行AC-DC的轉化）。而最終端的芯片用電實際爲直流電，且考慮到電力電子的特點是鏈路越短損耗越少，全鏈路的效率越高，因此在這一背景下行業也开始探索HVDC和巴拿馬電源等集成度更高且效率更高的方案。
► 高壓直流（HVDC）：相比於UPS而言，HVDC在前端的輸配電環節變化不大，但在內部取消了逆變環節，直接輸出直流電。同時HVDC的架構下要求後端的電源模塊PSU需要兼容240V/336V的直流輸入。
► 巴拿馬電源：巴拿馬電源是在HVDC的基礎上進一步迭代優化，相比於HVDC而言其在後端的輸出環節差異不大，但在前端將配電、隔離中壓變壓、模塊化不間斷電源與輸出配電等環節進行了柔性集成。
► 固態變壓器（SST，Solid state transformer）：也稱爲“能源路由器”，其不僅在中壓之間具有高頻隔離的直流或交流接口，可實現局部自治的單向或雙向潮流，還具有電能管理、能源管理以及故障管理的能力，支持不同直流發電單元、儲能系統和用電單元之間、不同用電電壓之間的電力交互。
圖表：數據中心強電架構的基本演進路徑
資料來源：台達電官網，維諦技術官網，中金公司研究部
基於上述拓撲結構，我們可以在多個方面歸納UPS、HVDC和巴拿馬電源架構的差異。
► 效率：巴拿馬>HVDC>UPS。與UPS系統相比，HVDC系統省去了一個DC-AC逆變環節和一個AC-DC整流環節，。巴拿馬電源在HVDC架構的基礎上對前端的變壓器、配電櫃等進行了集成，從10kV進线至IT負載僅需3級，進一步提高了電能轉換效率。根據台達電的統計，全鏈路效率來看，兩路HVDC效率約爲87.3%>一路市電+一路HVDC的85.7%的效率>一路UPS+一路市電的85.3%>兩路UPS的83.7%。
► 整體投資：UPS>HVDC>巴拿馬。HVDC和巴拿馬電源精簡了供電中間環節，減少了設備的使用量，緊湊的結構也減少了電纜等材料和工程施工量，使得投資成本相比於UPS系統更加節省。但直流電不過零點的特性也要求HVDC使用更昂貴的高壓直流斷路器，此外巴拿馬電源還需要定制移相變壓器。但總體而言，市電+HVDC方案的整體投資最小、巴拿馬電源方案次之、2N UPS方案最大。
► 佔地面積：UPS>HVDC>巴拿馬電源。由於中間環節和設備的減少，HVDC和巴拿馬電源架構釋放了更多的用地空間，其中巴拿馬電源架構對佔地面積的節省最爲極致，根據CDCC[1]數據，巴拿馬電源設備的佔地面積僅是240Vac的HVDC系統佔地面積的36%。
圖表：不同類型供電架構的對比
注：整體投資、佔地面積、建設周期排序均爲從小到大排序 資料來源：CDCC，台達電官網，中金公司研究部
圖表：UPS的供電架構的對比
注：市電+UPS的全鏈路效率爲Grid A效率和Grid B效率的平均值
資料來源：台達電官網，中金公司研究部
圖表：HVDC的供電架構的對比
注：市電+HVDC的全鏈路效率爲Grid A效率和Grid B效率的平均值
資料來源：台達電官網，中金公司研究部
AIDC的趨勢下使得HVDC及巴拿馬電源等技術得到更多推廣的可能性
以往來看，數據中心大多仍然以UPS供電架構爲主，HVDC等其他技術路线的滲透率相對較低。由於行業內缺少統計數據，但考慮到UPS佔主導地位的市場格局變化不大，因此我們引用CDCC[2]發布的《2021年中國數據中心市場報告》數據，UPS架構（市電+UPS和兩路UPS方案）佔據了78%的市場份額，而HVDC架構（市電+HVDC和兩路HVDC方案）僅佔12%，UPS+HVDC的中間方案佔比8%。
圖表：各類供電架構的市場份額（2021）
資料來源：CDCC，台達電官網，中金公司研究部
過去爲何滲透率提升並不顯著？
► IDC時代下HVDC在效率等方面帶來的絕對改進效果有限。根據Vertiv和Deep Knowledge的統計[3]，某傳統數據中心安置了1020台單櫃功率約爲12kw的機櫃組成IT總容量爲12.9MW的標准數據中心機房樓。而在智算中心時代，整體數據中心的功率規模則大幅提升，我們以近期字節跳動公布的蕪湖火山引擎算力中心項目[4]爲例該數據中心使用了286台1.8MW的柴油發電機組作爲災備電源，考慮到其中並未披露架構細節以及可能存在的2N架構情況，我們估計整個數據中心的總容量約爲260MW~515MW。而根據前文台達電的統計，HVDC相較於UPS雖然能夠提升1~2%的效率，但是在IDC時代下這樣的效率提升對於實際使用而言並不敏感。
► 考慮到適配性的問題，UPS佔據市場的主導地位。相較於UPS而言，HVDC是一種小衆的技術路线，而終端的IT設備等也是逐漸實現交流、直流同步兼容。因此在數據中心出租的商業模式背景下，業主方此前在設計數據中心時傾向於更加成熟的UPS以匹配更多客戶。
未來爲何看好HVDC等的滲透率提升？
► 從數據中心使用者的角度來看：隨着整體數據中心集群的功率增加，在AIDC時代下效率的提升將更加重要。如上文所述，AIDC時代下數據中心集群的功率多在百兆瓦級別以上，因此相較於IDC時代下10-20MW級別，效率提升1-2%就能夠帶來顯著用電節省。
► 從數據中心擁有者的角度來看：隨着單機櫃功率的增加，HVDC、巴拿馬等佔地面積相對較少的優勢得到體現。數據中心分爲IT機房爲主的功能區和配電房等輔助區，隨着機架功率密度的提升，配電房中的供電設施需求也持續增加。根據ODCC統計，當機架功率爲6kw時配電房：機房面積約爲0.5：1，若機架功率爲30kw時，配電房：機房面積約爲2.5：1。根據華爲AIDC白皮書，在AIDC時代下單機櫃功率有望達到20-50MW甚至上百兆瓦，這使得AIDC時代下配電機房面積佔比大幅提升。而根據《HVDC 和UPS 供電系統在通信行業中的應用與分析》兩套50KW的HVDC能夠相較於1+1冗余的100KW UPS節省接近24%左右的佔地面積。此外根據中恆電氣[5]，其新一代HVDC技術結合在磁路、電路等方面的創新，能夠實現產品佔地面積縮小50%以上。因此採用HVDC、巴拿馬電源等技術將能夠帶來顯著的佔地面積節省，進而在數據中心中留出更多空間用以建設算力。
圖表：不同時代下數據中心單個機櫃的典型功率
資料來源：華爲AIDC白皮書，中金公司研究部
圖表：UPS、 HVDC佔地面積對比
資料來源：《HVDC 和UPS 供電系統在通信行業中的應用與分析》(孫育河等，2011)，中金公司研究部
圖表：配電面積與IT機櫃佔地面積比
資料來源：ODCC 《巴拿馬電源供電白皮書》，中金公司研究部
► 從生態的角度來看，多方已逐步接入HVDC。目前來看頭部雲計算廠商騰訊、阿裏在HVDC、巴拿馬電源領域具有較爲領先的前沿布局，同時根據中恆電氣的統計中國電信等終端亦有接入HVDC的案例。同時我們也看到在服務器電源的輸入端來看，多數廠商已實現直流、交流的同步兼容。
HVDC：高效高可靠方案，AIDC有望促進滲透率提升
什么是HVDC？
高壓直流系統（簡稱HVDC，下同）主要由交流配電單元、整流櫃、蓄電池、電池管理單元、直流配電單元、絕緣監測單元及監控模塊組構成。其中，整流櫃中包含多個串聯的整流模塊、屬於HVDC的核心部件，在市電正常時整流模塊將交流配電單元輸出的380/400V交流電轉換成240V高壓直流，高壓直流經直流配電單元給IT負載供電，同時也給蓄電池充電，在市電斷電或質量不滿足要求時、由蓄電池給IT負載供電。
市電+HVDC雙路供電是數據中心HVDC供電的重要解決方案。目前，數據中心採用高壓直流解決方案，綜合考慮安全性、可靠性和經濟性的情況下，一般有HVDC單電源系統雙路供電、HVDC雙電源系統雙路供電以及市電+HVDC雙路供電三種方案，其中單電源系統雙路供電存在單點故障（即末端IT負載的雙路供電均來自一套HVDC電源系統），雙電源系統雙路供電投資相對較高，而市電+HVDC雙路供電兼顧可靠性和經濟性、是目前市場上較爲主流的HVDC方案。
HVDC起源於海外，後由國內電信運營商逐步推行，目前已廣泛應用於頭部互聯網廠商
海外：ABB收購Validus欲推廣HVDC技術，但囿於安全性、設備成本等並未普及[6]。二十一世紀初海外市場开始探討數據中心HVDC供電，代表性廠商Validus創立於2006年、主要做數據中心的直流供電解決方案，與IBM、惠普和JPMorgan合作建立了三個試點數據中心，在2011年被ABB收購。海外多個國家都在探索HVDC的技術方案，也逐步在歐洲、日本、北美形成了300V到380V左右電壓制式的行業標准，但整體來看，海外市場HVDC的發展一直相對緩慢。
圖表：HVDC的電壓標准
資料來源：台達電官網，中金公司研究部
國內：電信運營商首推高壓直流供電，騰訊、阿裏巴巴等頭部互聯網廠商積極推進HVDC。國內電信運營商率先結合海內外經驗推出了240V HVDC和336V HVDC的兩款架構，其中240V由中國電信主推，336V由中國移動主推。而後騰訊、阿裏等國內頭部互聯網廠商在降本增效需求的推動下开始在自建數據中心中有所應用。由於國內服務器電源主要採用220V電源輸入，大部分可直接兼容240V HVDC系統，因此也成爲主流的HVDC技術路线。目前國內市場HVDC方案市場份額仍然相對偏低，但整體的裝機量在持續提升，考慮到相關行業統計較少，我們引用中恆電氣官網數據，2022年國內HVDC新增裝機容量爲930萬安培，相較於2013年已有大幅提升。
圖表：HVDC解決方案在數據中心的應用
資料來源：中恆電氣官網，《數據中心新動力——高壓直流技術應用現狀與前景分析》（周源，2013），中金公司研究部
圖表：國內HVDC新增裝機容量統計
資料來源：中恆電氣官網，中金公司研究部
我們認爲HVDC相較於UPS具有一定優勢
我們認爲，HVDC供電方案相較於UPS供電方案的優勢在於效率更高、可靠性更好、穩定性更佳，並且HVDC接入風光、氫燃料電池等可再生能源分布式發電系統更加方便，方便微電網建設或改造。
► 效率：HVDC減少電力變換次數、可採用ECO模式，降低能量損耗、提升系統效率。根據《高壓直流UPS在數據中心機房建設的應用研究》（王超，2020），在具體實踐中，塔式高頻UPS在50%以上負載率的情況下效率可達96%，但由於冗余設計、實際負載率在10%-40%，因此塔式高頻UPS效率一般在94%左右，而模塊化UPS 由於具有模塊智能休眠功能、供電效率可以達到96%以上，而HVDC系統省掉了逆變邊界，並且同樣採用模塊化設計、具有智能休眠功能，供電效率在全負載範圍內可達到97%以上。
圖表：塔式高頻UPS、模塊化UPS與HVDC單機的供電效率對比
資料來源：《高壓直流UPS在數據中心機房建設的應用研究》（王超，2020），中金公司研究部
► 可靠性：HVDC拓撲結構簡單、可靠性更高。首先從理論角度來看，我們認爲HVDC的拓撲結構相比UPS的拓撲結構更簡單，因此可發生故障的節點更少、可靠性更高。根據騰訊开發者社區的測算[7]，通過對HVDC和UPS各核心節點的可靠性進行合理假設，最後測算出單路HVDC的可靠性略優於單路UPS。其次從具體實踐結果來看，根據騰訊的統計，截至2023年11月騰訊數據中心已部署的UPS和HVDC佔比分別爲13%和87%，但在22年12月到23年11月期間，已部署UPS發生一級事件（通常涉及大規模的服務中斷，影響到關鍵業務功能[8]）61次，已部署HVDC發生一級事件僅5次，HVDC相比UPS的可靠性優勢可見一斑。
圖表：單路HVDC與UPS可靠性對比
資料來源：騰訊开發者社區，中金公司研究部
► 穩定性：節能模式下HVDC供電穩定性更佳。節能是當前數據中心建設的核心訴求之一，提升系統效率因此成爲供配電環節的核心任務。UPS和HVDC系統的效率都是隨着負載率的提升而上升，因此爲提升實際工作效率，模塊化UPS和HVDC系統都具備根據實時負載率調整電源模塊工作狀態的休眠功能。對比二者差異，如果出現系統負載率瞬時上升的情況，模塊化UPS系統蓄電池向IT負載供電要經過逆變環節、需等待UPS啓動休眠的電源模塊，而HVDC系統中蓄電池直連母线，蓄電池能夠快速向IT負載供電、保障供電的穩定性。
► 新能源接入：HVDC系統方便接入新能源、構建微電網。HVDC系統能夠直接接入光伏、風電、氫燃料電池等分布式可再生能源，能夠降低風光、氫能等微電網的接入成本，提高功率轉換效率和電能質量。
CAPEX和OPEX視角下的HVDC
我們主要從CAPEX和OPEX角度來分析UPS供電和HVDC供電方案的經濟性。我們參考騰訊給出的UPS和HVDC的CAPEX對比[9]，具體是選擇2套400KVA UPS（功率爲360kW）和一路360kW市電+一路360kW 240V HVDC系統進行CAPEX（投資成本）和OPEX（運維成本）對比。
► CAPEX視角：2套400KVA UPS（功率爲360kW，UPS功率因數約爲0.9）的CAPEX明顯高於一路360kW市電+一路360kW 240V HVDC系統，並且UPS的佔比面積也比HVDC更大，會帶來更高的土地購买或租賃費用以及土建成本。
圖表：2N UPS與市電+HVDC方案初始投資對比
資料來源：《從設備佔地空間和用電效率看“市電+HVDC”與“2N UPS”供電架構差異》(騰訊，2018)，中金公司研究部；注：此處投資及佔地測算未考慮電池及线纜
► OPEX視角：相比UPS方案，市電+HVDC方案優勢在於節約電費，因其系統效率相對更高、在供電過程中對於電費的浪費相對較少，並且電源設備散熱所需空調費用相對更低；劣勢在於HVDC滲透率相對較低、業內熟練運維人員較少，我們估計人員運維成本相對較高。
圖表：2N UPS與市電+HVDC方案運營成本對比
注1：一路市電直供+一路HVDC的效率參考前文引用台達電的數據96.8%=（95.1%+98.5%）/2，2路UPS的效率參考本文前段引用台達電數據的95.1%注2：假設電費0.8元/度資料來源：騰訊數據中心，中金公司研究部
巴拿馬電源與固態變壓器（SST）
巴拿馬電源：更高效率，更少佔地，更低投資
巴拿馬電源是2018年由台達電聯合阿裏巴巴創新提出的數據中心供電架構。相較於IDC傳統供電架構，巴拿馬電源集成了10kV交流配電、隔離變壓、直流電源、輸出配電等環節，極大地縮短了供電鏈路，具有轉換效率高、可靠性高、節省佔地面積等一系列優勢，已經在阿裏巴巴、中國移動、中國聯通等多個數據中心項目中得到實際應用。
與傳統數據中心供配電系統相比，巴拿馬電源具有以下特點：
► 簡化配電環節，提升效率，減少佔地面積。巴拿馬電源通過10kV移相變壓器直接轉換爲240V/336V直流輸出，中間省去了低壓配電櫃和樓層配電兩個配電轉換等級，大幅提升電源轉換效率，整體系統效率可增至97%~97.5%，同時能夠減少40%的設備數量，進而減少20%的供配電系統投資成本和近50%的佔地面積。
► 磁路電路融合，省去PFC、SVG、濾波等環節。巴拿馬電源技術方案最大的特點之一是使用移相變壓器替代傳統工頻變壓器。移相變壓器是一種特殊的整流變壓器，在二次側通常有多組繞組，通過相位差控制輸出電壓電流的波形，進而減少對電網的諧波污染，提升功率因數。使用移相變壓器後，可以去掉傳統方案中AC-DC環節的功率因數校正（PFC）模塊，亦不用單獨設置SVG、APF等環節，因此大大簡化了整流器的設計。
► 預制化設計，交付速度快。巴拿馬電源集成度高，採用預制化設計，設備出廠前進行預調試，整機交付後現場調試工程量少，可以大幅壓縮設備安裝和調試周期。一般傳統交流電+UPS方案建設周期約12個月，HVDC方案建設周期約6個月，而巴拿馬電源方案最快可在1~3個月內完成建設。
► 模塊化設計，可靠性高，易於拓展和維護。巴拿馬電源均可在线更換設計，整流模塊支持熱插拔，系統模塊冗余備份，單一模塊故障不影響系統輸出穩定性，預留槽位也可以後期加配模塊，便於擴容。此外，電池直掛在直流母线上，DC並聯更加簡單可靠。
圖表：巴拿馬電源方案效率可提升至97%以上
資料來源：《數據中心巴拿馬電源技術應用探討》（丁聰等，2021），台達公衆號，中金公司研究部
圖表：巴拿馬電源較傳統方案可減少大量佔地
資料來源：《巴拿馬供電技術白皮書》（ODCC，2020），中金公司研究部
滲透率有望提升，核心廠商享受長期成長空間
當前巴拿馬電源滲透率相對較低。自2018年正式使用起，巴拿馬電源主要應用於互聯網企業的數據中心。隨着2022年巴拿馬電源行業標准正式對外开放，近年來也相繼應用於聯通、移動等運營商數據中心，但在其他行業（如金融行業）應用相對較少。根據阿裏巴巴集團披露[10]，截至2023年3月底，全國已應用366套巴拿馬電源，容量超過800MW。根據台達[11]，截至2024年8月，公司銷售的數據中心巴拿馬電源在线運行數量已經超過500套。我們估測全國巴拿馬電源裝機容量約1GW，滲透率不足5%。
智算中心功率提升+互聯網自建比例提升趨勢明顯，巴拿馬電源滲透率有望逐步提升。我們認爲巴拿馬電源前期推廣受限，一定程度上受到技術與運維方式差異的影響。此外，巴拿馬電源系統節省空間，需要在數據中心規劃、設計和建設階段就進行考慮，優化機房布局方案，優勢方可顯現。未來，隨着智算中心的應用，單機櫃功率有望達到20kW以上，巴拿馬電源方案效率提升優勢更加明顯。而互聯網廠商未來數據中心自建比例有望進一步提升，我們預計巴拿馬電源方案滲透率有望擡升。
圖表：部分廠商巴拿馬電源設計
資料來源：《基於移相變壓器的數據中心供電系統》（王子健，2022），相關公司專利，中金公司研究部
圖表：伊戈爾數據中心移相變壓器產品
資料來源：伊戈爾公司官網，中金公司研究部
巴拿馬電源核心廠商包括台達、中恆電氣、維諦等，伊戈爾爲移相變壓器核心供應商。台達2016年起聯合阿裏巴巴开始了巴拿馬電源方案的研發，2018年起陸續推出相關產品。此外，中恆電氣2021年中標阿裏巴巴數據中心巴拿馬電源框架項目，訂單合計8億元。伊戈爾的移相變壓器產品主要供應在數據中心巴拿馬電源中。移相變壓器次級繞組承受了較大的低次諧波，發熱和散熱問題需要特別關注，同時匝絕緣和層間絕緣需要加強。因此移相變壓器的設計、生產、制造工藝難度都高於常規工頻變壓器，特別是數據中心對產品性能和穩定性要求較高，我們認爲一旦進入業主供應商名單，相關廠商後續有望保持相對穩定份額，享受行業成長空間。
固態變壓器：極致效率，多種能源的連接樞紐，現階段仍以試點爲主
固態變壓器可以實現更高的供電效率，進一步減少佔地面積。固態變壓器（Solid-State Transformers，SST）又稱電力電子變壓器（Power Electronics Transformers，PET），是一種基於電力電子變換技術實現電壓變換、控制功能的裝置。在數據中心供電架構中採用SST替代巴拿馬電源中的移相變壓器，能夠進一步提高效率、減輕重量、節省空間。根據台達[12]，SST方案的系統效率可以達到98%以上，佔地面積僅爲巴拿馬電源的60%，一套2.5MW SST的重量只有同等容量變壓器的1/5。
固態變壓器作爲直流微電網的能源樞紐，可以連接風光儲氫等多種資源，現階段技術尚未完全成熟，目前仍以試點爲主。SST不僅可以爲IT負載進行直流供電，同時也可以作爲能源路由器，接入光伏、儲能、氫能等直流電源，形成直流微電網。目前國內西電電力電子、特變電工等企業的固態變壓器產品已在數據中心項目中有實際應用。但考慮到固態變壓器（SST）由於存在電壓制式及拓撲器件成熟度問題，在可靠性，可維護性及使用規範方面面臨着挑战，現在仍以試點爲主，需要業界產品生態的進一步完善。
圖表：SST系統架構
資料來源：台達電官網，中金公司研究部
圖表：電能路由器融合現有UPS和HVDC系統的 數據中心應用方案
資料來源：《基於數據中心場景的電能路由器研究》（吳華勇等，2024），中金公司研究部
風險提示
► 算力資本开支落地不及預期：目前各家雲計算廠商給出了較爲積極的資本开支計劃且數據中心的投建也動作頻頻，但若最終算力資本开支的落地不及預期則會導致需求端出現較大波動。
► 新技術推廣不及預期：HVDC、巴拿馬等均爲小衆技術路线，尚未得到大規模的應用推廣若滲透率提升不及預期可能會對相關方向造成波動。
本文摘自中金研究2025年1月27日已經發布的《AI“探電”（三）：AIDC供電架構進化論》，分析師：曾韜 分析員 SAC 執證編號：S0080518040001 SFC CE Ref：BRQ196江鵬 分析員 SAC 執證編號：S0080523080006曲昊源 分析員 SAC 執證編號：S0080523060004 SFC CE Ref：BSW232杜懿臻 分析員 SAC 執證編號：S0080524060018 SFC CE Ref：BUS212王穎東 分析員 SAC 執證編號：S0080522090002季楓 分析員 SAC 執證編號：S0080523060017
標題：AI“探電”：AIDC供電架構進化論
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