中金：繼續看好價值風格

全周回顧：市場出現回落，電新消費強勢，價值優於成長，貼水顯著加深

1）市場出現回落：經歷了前期的反彈行情後，A股市場在本周出現回落，表徵市場走勢的各寬基指數均有一定跌幅，最終滬深300、中證500、創業板指本周漲跌幅分別爲-1.35%、-1.43%、-0.81%；市場活躍度較前期有所下降，本周平均日成交額爲6870億元；北向資金維持前期的淨流出趨勢，全周累計淨流出24.39億元。

2）電新消費強勢：本周電力設備及新能源與消費者服務行業表現出色，漲幅在所有行業中排在前兩位，其它表現較好的行業還包括建材、商貿零售、交通運輸等。而電子與計算機行業在本周表現不佳，跌幅在所有行業中排名前兩位，其它表現偏弱的行業還包括通信、國防軍工、傳媒等。

3）價值優於成長：本周價值風格的收益強於成長風格，對應國證價值指數全周下跌1.01%，而國證成長指數全周下跌1.12%。根據中金量化風格因子體系，本周表現較好的因子主要包括估值、低波動、分紅和盈利能力等。

4）貼水顯著加深：本周場內股票期權持倉量較上周（1/2-1/5，下同）上升18%，股指期貨持倉量較上周增加2.5%。本周期指當季合約周均年化貼水相對上周顯著加深本周IH、IF、IC和IM當季年化基差率分別爲1.7%、0.6%、-7.8%和-11.1%。IM02年化基差率周內最低跳降至14.1%，基差率跳降或與雪球對衝調倉有關。

後市展望：繼續看好價值風格

後市展望：繼續看好價值風格。展望未來市場方向，首先，反映經濟預期差對股市影響方向的宏觀預期差指數當前維持看多觀點，我們認爲當前宏觀經濟對股市的利好程度偏正面。其次，從估值水平、市場情緒和資金流向維度所構建的左側擇時指標體系當前維持看多觀點，當前有5個指標觸發看多信號，2個指標觸發看空信號，其余指標處於中性狀態，我們認爲股市當前在估值、情緒、資金等方面均處於偏低狀態，未來大概率出現均值和情緒修復帶來的市場上行。另一方面，本周反映指數阻力支撐相對強弱的QRS指標在跟蹤的若幹指數中多數發出看漲信號，我們認爲市場的底部支撐更強，未來出現上漲的概率更大。最後，從量能信號的角度，多數寬基指數的成交額綜合得分處於較低水平，我們認爲成交量或難以支撐市場未來出現大幅上漲。綜合來看，我們認爲A股當前在估值、情緒、資金等方面均處於偏低狀態，未來上漲概率較大，但或出現的上漲也將更多表現爲震蕩形式。風格輪動方面，我們在1月相對看好價值風格。

綜合宏觀環境變化、指數走勢結構、成交分布情況、技術指標表現等，我們認爲A股當前在估值、情緒、資金等方面均處於偏低狀態，未來上漲概率較大，但或出現的上漲也將更多表現爲震蕩形式，風格方面建議關注價值風格。

量化模型表現跟蹤

行業輪動：輪動速度自適應模型本周跑輸行業等權基准0.5ppt。輪動速度自適應模型2024年1月份持倉行業爲石油石化、銀行、家電、食品飲料、醫藥和通信。該模型組合本周收益率-1.7%，同期行業等權基准收益爲-1.2%，組合跑輸行業等權基准0.5ppt。樣本外（2023-08-01至2024-01-12）組合收益率累計-16.0%，同期行業等權基准收益率-13.3%，超額收益率-2.7%。

多因子選股：滬深300指數增強跑贏基准0.44個百分點。本周（2024-01-05至2024-01-12），滬深300指數增強跑贏基准0.44ppt。組合樣本外跟蹤以來（2019-01-01至2024-01-12）累計收益62.26%，累計跑贏基准51.66ppt。本周中證500指數增強跑贏基准0.32ppt。組合樣本外跟蹤以來（2021-01-01至2024-01-12）累計收益17.14%，累計跑贏基准36.84ppt。本周中證1000指數增強跑贏基准0.02ppt。組合樣本外跟蹤以來（2022-08-01至2024-01-12）累計收益-0.29%，累計跑贏基准22.08ppt。

主動量化選股：本周成長趨勢共振選股策略超額偏股混合型基金指數0.5個百分點。成長趨勢共振模型本周（2024-01-08至2024-01-12）收益率爲-1.0%。該策略2009年1月1日以來，年化收益率達29.9%，以偏股混合型基金指數爲基准，年化超額收益率達21.4%。本周收益率爲-1.0%，超額基准0.5ppt。價值股優選策略本周（2024-01-08至2024-01-12）收益率爲-1.3%。該策略2009年5月5日以來，年化收益率達19.2%，以中證紅利指數爲基准，年化超額收益率爲13.7%。本周收益率爲-1.3%，與基准指數持平。