市場節奏如何把握？

核心觀點

天風總量宏觀、固收、金工團隊於12月27日聯合帶來深度解讀。

宏觀：無力的脫鉤

固收：市場問卷結果——2024年市場如何展望？

金工：縮量信號已現，反彈有望來臨

正文

1、宏觀：無力的脫鉤

總的來說，盡管在貿易摩擦期間的2017-2020年，中國對美的直接出口份額下滑了2.9個百分點，但是投入產出表展示了不一樣的結果，同期美國對中國商品的（直接和間接）依賴程度（完全消耗系數）不降反升，出口的脫鉤事實上是無力的。

2、固收：市場問卷結果——2024年市場如何展望？

關於對2024年宏觀環境，市場共識在於經濟存在下行壓力，分歧則主要在於政策是否發力促使經濟企穩。關於2024年的經濟信用節奏，認爲2024年全年爲“N”型走勢的回答佔比較高，但市場對於節奏、斜率的判斷存在一定差異。貨幣政策方面，2024年降准、降息預期較強，38.92%的參與者認爲2024年MLF、OMO降息20BP；雖然在本輪存款利率調降之前，已經有接近90%的投資者認爲2024年至少會有1次降息，但仍有接近超過40%的投資者認爲DR007會在1.8%以上，反映出市場認爲2024年銀行負債端和資金面仍會有一定壓力。關於對2024年財政政策如何發力的看法，超過80%的投資者認爲年初將設定3%赤字率，分歧在於是否以特別國債形式明確財政增量。參與者最期待的其他增量政策是政策性金融工具。

3、金工：縮量信號已現，反彈有望來臨

綜合來看，當前市場重回下行趨勢，但下行空間較爲有限，短期縮量信號出現，或有反彈。我們的行業配置模型顯示，進入12月份，我們的行業配置模型繼續持有困境反轉板塊，繼續推薦醫藥，消費電子，券商；此外TWOBETA模型12月开始推薦大金融板塊。當前行業建議繼續關注醫藥以及消費電子和券商，券商在並購利好的刺激下疊加TWOBETA模型的結論，重點關注。當前以wind全A爲股票配置主體的絕對收益產品建議倉位80%。

風險提示：份額韌性表現不及預期，地緣政治衝突超預期，海外供應鏈轉移速度超預期；選取樣本有限或導致結論偏差的風險、寬松政策低於預期、監管政策調整、海外經濟超預期；市場環境變動風險，模型基於歷史數據等。

注：本文來自天風證券股份有限公司2023年12月27日發布的《天風總量聯席解讀（2023-12-27）—市場節奏如何把握》，報告分析師：孫彬彬 SAC 執業證書編號：S1110516090003

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標題：市場節奏如何把握？

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