中信證券：電信業務穩健增長，5G及千兆寬帶用戶...

工信部公布2023年11月通信行業數據：11月國內電信業務收入同比+7.1%，總體保持穩健，移動數據流量業務收入增長持續改善，互聯網寬帶和新興業務維持較快增長。截止11月底，國內5G移動電話用戶及千兆寬帶用戶滲透率分別達44.7%、24.6%，滲透率保持快速上升趨勢。當前，運營商持續加大算力投入、強化AI能力、加強雲計算核心技術自研。運營商移動及寬帶ARPU值穩健提升，預計在央國企“一利五率”考核、數字經濟、AI、算力等多重因素驅動下，運營商業績有望持續高質量增長。

▍電信業務收入增長穩健，移動數據流量業務持續改善。

2023年1-11月，我國電信業務收入累計完成15548億元，同比+6.9%。11月電信業務收入同比+7.1%，增速較9月和10月有所回落（同比增速分別爲11.7%、8.9%），但仍高於二季度5%的同比增速。具體來看，1-11月，移動數據流量業務收入、互聯網寬帶業務收入、新興業務分別同比+0.7%、+8.5%、20.1%，其中移動業務增速持續回暖，互聯網寬帶和新興業務增速保持穩健。新興業務方面，1-11月，雲計算和大數據收入同比增速分別達39.7%和43.3%，物聯網業務收入同比增長22.7%，總體符合預期。看好運營商電信業務收入保持穩健增長，看好移動數據流量業務持續改善、新興業務維持較高增長。

▍5G及千兆用戶數快速增長。

截至2023年11月末，三大運營商移動電話用戶達17.26億戶，比上年末淨增4269萬戶。其中，5G移動電話用戶達7.71億戶，比上年末淨增21040萬戶，滲透率達44.7%，佔比較上年末提高11.4個百分點；三大運營商互聯網寬帶接入用戶達6.36億戶，比上年末淨增4621萬戶。其中，千兆用戶達1.57億戶，比上年末淨增6483萬戶，滲透率達到24.6%。預計伴隨5G及千兆用戶滲透率提升，運營商ARPU值有望維持穩健增長。

▍移動互聯網流量穩健增長，5G基站總數達328.2萬個。

2023年1-11月，移動互聯網累計流量達2728億GB，同比+14.6%。11月單月流量同比+11.9%，增速有所放緩。11月當月戶均移動互聯網接入流量（DOU）達到17.99GB/戶·月，較上年12月份高1.81GB/戶·月。預計伴隨MR、AI手機、AIPC等新產品加速推廣，移動互聯網流量增速有望回暖。基站建設方面，截止2023年11月，我國5G基站總數達328.2萬個，佔移動基站總數的28.5%，11月單月新增5G基站6.7萬個。當前，運營商5G建設高峰期已過，預計基站建設將總體平穩，看好運營商資本开支佔收比下降。當前，運營商持續加大在算力領域投入，預計算力投入在資本开支的佔比將進一步提升。

▍風險因素：

中國5G發展不及預期；中國千兆寬帶滲透率不及預期；國內數字經濟發展不及預期；提速降費影響超預期；競爭格局改善進度不及預期；新興業務發展不及預期；運營商ARPU提升不及預期；運營商共建共享成效不及預期；分紅比例提升不及預期；成本費用控制不及預期；雲計算業務發展不及預期。

▍投資策略：

注：本文節選自中信證券研究部已於2023年12月24日發布的《通信行業運營商系列報告-電信業務穩健增長，5G及千兆寬帶用戶滲透率快速提升》報告，分析師：黃亞元 S1010520040001

標題：中信證券：電信業務穩健增長，5G及千兆寬帶用戶滲透率快速提升

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