鵬華基金陳龍：風起科創100，科技驅動未來

12月20日-22日，格隆匯主辦的“第八屆·全球投資者嘉年華·2024”在深圳舉行。在投資高峰論壇上，鵬華基金量化及衍生品投資部副總經理陳龍發表主題爲《風起科創100，科技驅動未來》的演講。他指出，如果還可以迎來一輪新的牛市，彈性最大的方向可能會誕生在科創板。

陳龍認爲：A股這么多年有一個很明顯的規律，就是不論是結構性的牛市還是全面的牛市，基本上都跟着產業趨勢走。而每一輪的產業趨勢都會誕生一批新的公司，這批新的公司往往會聚集在一個新的板塊當中。

復盤過去的十年，更具代表性以及大家討論更多的是創業板。創業板從2009年开板，走過兩輪較大的牛市，第一輪是從2012年底到2015年底，以移動互聯網和消費電子爲代表的一輪新產業趨勢。第二輪的行情是起始於2020年底，以新能源和生物醫藥爲代表的新一輪產業趨勢。

而未來5-10年，產業趨勢毫無疑問聚焦在數字經濟、人工智能以及新一代信息技術。

所以，我們認爲未來在新的產業趨勢下，會誕生一批較優秀的公司，這些公司大概率會在科創板誕生。

以下爲格隆匯整理的精華內容：

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科創板連迎政策利好

陳龍：科創板從2021年中達到高點，隨後开啓了歷時兩年多的調整。之所以調整有兩方面原因，一方面就是新股估值炒得比較高，另一方面是資本減持帶來的壓力非常大。

而當下的監管政策，較爲利好科創板。

今年8月24日，證監會出台了一攬子活躍資本市場的政策。一方面控制了IPO的節奏。原來IPO在科創板是數量比較集中的，這對整個科創板的股票供給壓力較大。

另一方面對減持做出了限制。證監會從股價、分紅等方面對大股東的減持做了一定約束，使得原來推動整個板塊不斷調整的資金力量被削弱。

在這項政策推出後，基本上整個科創板達到了階段性見底，雖然滬深300表現非常弱，但是科創板基本沒有再跌破8月下旬的低點，可以說監管政策起到了關鍵的作用，扼殺了產業資本進一步減持的動能。

除此之外，監管還鼓勵上市公司做回購以及增持，所以科創板近幾個季度的回購金額都有明顯增長。

另外，從資金層面來看，無論是像公募基金這類做配置的基金，還是通過ETF參與科創板的交易型基金，都呈現出資金不斷流入的態勢。

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科創100的四大優勢

下面我從幾個方面談一下科創100的優勢：

第一個優勢在於編制方案。整個科創板有近600只股票，頭部的50只股票構成了科創50，剩下是其他非指數內的股票。

就整個市值分布而言，科創100會更加下沉。科創50的股票市值基本上在200億以上，而科創100的市值分布在70億到200億之間，二者可以形成市值互補。因此科創100整體會佔據一定的優勢。

第二個優勢在於行業分布。科創50的行業偏向單一，該指數第一大行業是電子行業，佔了50%的權重，再細分下去，二級行業半導體又佔據45%的權重。對於一個寬基指數而言，單一的行業會影響其代表性。

而科創100行業分布比較均衡，第一大行業生物醫藥佔比約28%；第二大行業是電子行業，但更偏向中小市值；第三大行業是機械，主要包括今年下半年受到關注的機器人、汽車零部件等公司。

第三個優勢在於成長性。這兩年，市場非常關注專精特新的主題和方向，因爲這個方向會受到較大的政策支持。而在所有的寬基指數中，最能代表專精特新的是科創100指數，我們統計成份股和專精特新的股票匹配度，發現科創100的重合度已經達到了96%，這在主流寬基指數中佔比最高。

另外從整體盈利增速來看，雖然科創100明年的增速在寬基指數排名中可能不是最高，但其兩年復合增速遙遙領先。

此外，從公募基金配置的角度來講，公募基金更加偏好科創100的成份股。今年二季度，公募基金對於科創100的配置比例首次超越科創50，機構普遍認爲科創100的成長性更好。

最後落到指數表現上來。2020年以來，整個科創板走了三輪較大的上漲行情，分別是2020年4月至7、8月，2021年的4月至10月，以及去年的二季度，基本上都是在二到三季度發生的。可以看到這三段行情中，科創100都表現出了更強的彈性。

在事後拆解中，我們發現，除了上市公司基本面的成長型因素之外，更多還是得益於小市值的風格，以及科創板整體相對偏弱的流動性。

由於科創板有50萬的交易門檻，所以會把很多的個人投資者排除在外，科創板的股票整體流動性不是特別好。

這樣使得一旦有增量資金進來，股價容易出現較大的彈性。但這種彈性可能是雙向的，在漲的時候表現出更大的上漲幅度，跌的時候也有可能跌得更多一些。

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如何基於科創100指數做交易？

關於構建基於科創100指數的交易策略，我們有三個方面的思路：

第一個是網格交易策略。所謂的網格交易，不僅可以在科創100指數中使用，在其他指數當中，也可以廣泛應用。

前提是只要指數做區間的振蕩，低买高賣的策略就可以獲得相對穩健的回報或者控制相對較好的回撤。

其優點，一方面在於自動化交易，適合平時不太有時間觀察市場波動的投資者；另一方面在於，該策略適用於偏振蕩、偏下行的市場，測算下來投資者可以獲得一定的超額收益。

對於科創100的區間走勢，整體來看是一個大的區間振蕩格局，所以也比較適合採用這種網格交易策略。

第二個策略是做科創50和科創板100的輪動。

一方面，可以採用偏低頻的配置。我們發現兩個指數都有階段性的強和弱，並且其強弱會持續較長的一段時間。可以尋找這種趨勢，在科創50比較強時，就配科創50；在科創100比較強時，就階段性參與科創100。

另一方面，可以採用偏高頻的策略。這更適合偏短线交易型的投資者，更多是動量策略，看哪個指數配哪個。我們以三個交易日作爲一個時間窗口，總體測試下來，發現交易信號非常多元，從結果來看也可以獲得顯著的超額收益。

第三個策略是基於動量和反轉，構建偏中期的擇時信號。總體來講，我們用趨勢來判斷，當前科創100所處的階段到底偏上行、偏下行還是偏區間振蕩。

如果上行，就通過這種偏動量的指標來把握這個趨勢；如果偏下行，就空倉控制風險。總體看下來，基本可以把握住幾個大的波段，並且能夠較好地控制整體的回撤。

風險提示：上述觀點、看法和思路根據當前市場情況判斷做出，今後可能發生改變。指數過往業績不代表其未來表現，亦不構成基金投資收益的保證或任何投資建議。指數運作時間較短，不能反映市場發展的所有階段。基金有風險，投資須謹慎。

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