基建投資，2024年或如何發力？

摘要

今年以來，基建落地有何進展、新老動能如何演化？展望2024年，基建投資如何發力、哪些領域能挑起“大梁”？

熱點思考：基建投資，2024年或如何發力？

一問：基建落地的最新進展？項目和資金掣肘下，投資增速回落、實物工作量滯後

2023年重大項目計劃投資額高於2022年；但受項目准備不足等影響，實際批復投資額有所下降。以23個主要省市爲樣本，2023年重大項目計劃投資額較去年增長13.6%。但受項目准備不足、難开工、進展慢等問題掣肘，1-11月發改委審批項目投資額同比下降約11.8%，各地月均重大項目开工投資額4.2萬億元、低於去年同期的4.7萬億元。

財政“蓄力”狀態下，資金到位速度放慢，下半年來基建投資增速回落。2023年1-11月，廣義財政支出增速-0.5%，明顯低於年初預算的5.9%；其中基建相關公共財政支出在2022H2-2023H1連續負增，新增專項債發行進度也慢於去年同期。受此影響，今年下半年基建投資月均增速降至5.8%左右，明顯低於上半年的10.1%。

項目准備不足和資金到位偏慢的問題，導致實物工作量的落地較爲滯後。對應於投資增速回落，今年以來基建訂單也呈現下滑跡象。1-11月，基建訂單同比8%、較去年末下降7個百分點，5月以來建築業PMI新訂單指數基本處於榮枯线下方。基建投資與實際落地之間仍存分化，11月瀝青开工率僅36.7%、處於23%的歷史較低分位。

二問：基建投資的側重領域？電力熱力和鐵路投資表現亮眼，公共設施投資明顯回落

寬口徑下，電燃水和交運倉儲投資表現亮眼，水利環境投資明顯下降。2023年1-11月，電燃水、交運倉儲、水利環境投資增速分別爲24.4%、10.8%、-1.1%。細分領域中，電力熱力、鐵路投資明顯擴張，增速分別較2022年提升4.2、19.7個百分點至28.5%、21.5%。公共設施在基建投資中佔比最高、約33%，但增速降幅較大、明顯拖累水利環境投資。

電力熱力投資保持高增，“新能源”、“新基建”等貢獻較大。電力熱力行業中，電力的生產供應與特高壓、充電樁、新能源基礎設施等密切相關。2023年1-10月，電源基本建設投資在新能源帶動下明顯擴張，新能源、傳統能源投資增速分別爲56.1%、10.7%。2023年以來光伏發電並網量也有明顯上升，前三季度同比增長145.1%。

鐵路投資顯著增長，與“十四五”項目加快建設有關。重點項目加快推進下，今年計劃投產高鐵新线裏程顯著增長，計劃完成鐵路固定資產投資7600億元、同比增長7%。按照規劃目標，預計2025年全國鐵路、高鐵營業裏程分別達16.5、5萬公裏，對應未來兩年鐵路、高鐵年均投產新线裏程分別爲3550、2750公裏，仍將爲鐵路投資提供有力支撐。

公共設施投資回落，主要受專項債、衛生健康支出退坡等影響。2023年，新增專項債限額及投向市政產業園比例均有下滑。2022年，公共財政衛生健康支出同比17.8%，與防疫支出增加等有關，相關資金多用於方艙醫院、隔離點建設等，屬於公共衛生基建範疇。隨着疫情防控平穩轉段，2023年前11月衛生健康支出同比大幅回落至1.4%。

三問：基建投資，2024年或如何發力？“十四五”項目或加快建設，“新動能”有望持續增長

水利投資或在中央新增國債支持下明顯增長，近期首批項目清單已落地。2023年1-11月，全國完成水利建設投資1.1萬億元、同比增長8.5%，完成投資爲歷史最多、已提前實現完成投資1萬億元以上的全年目標。“十四五”重點工程持續推進的基礎上，近期萬億國債首批資金預算2379億元下達，有望對水利投資形成明顯拉動。

加快“十四五”項目建設或成推進實物工作量落地的關鍵，交通投資等仍有較強後勁。傳統基建投資中，交通投資佔比接近30%，是重要增長點。交通領域的“十四五”重大項目較多，還包含大量“新基建”工程。參考各地規劃，“十四五”交通投資規劃增長32%，對應交通投資未來兩年平均增速可達10%以上，仍有較強後勁。

政策重點扶持下，“新能源”、“新基建”等投資仍有增長空間。2023年1-9月，我國新能源車樁比2.4:1，距離“2025年車樁比2:1、2030年1:1”的目標仍有較大差距。此外，今年以來政策對於“新能源、新基建”的支持力度仍在加碼，中央經濟工作會議部署產業升級、“數據要素”行動計劃提出20%增速目標，未來相關領域投資或將保持快速增長。

風險提示

經濟復蘇不及預期，政策落地效果不及預期。

報告正文

今年以來，基建落地有何進展、新老動能如何演化？展望2024年，基建投資如何發力、哪些領域能挑起“大梁”？本文梳理，供參考。

熱點思考：基建投資，2024年或如何發力？

一問：基建落地的最新進展？

2023年重大項目計劃投資額高於2022年；但受項目准備不足等影響，實際批復投資額有所下降。以23個主要省市爲樣本，2023年重大項目計劃投資額合計接近10萬億元，較2022年增長13.6%。但在項目落地過程中，存在准備不足、難开工、進展慢等問題。多地2022年審計報告顯示，項目准備不足等是重大項目難以推進的主要原因。2023年1-11月，發改委審批項目投資額1.28萬億元、同比下降約11.8%，各地月均重大項目开工投資額4.2萬億元、低於2022年同期的4.7萬億元。

財政“蓄力”狀態下，資金到位速度放慢，下半年來基建投資增速回落。2023年1-11月，廣義財政支出增速-0.5%，明顯低於年初預算的5.9%。其中基建相關公共財政支出一度下滑，2022H2-2023H1整體處於負增長區間；新增專項債發行進度也慢於去年同期，剔除2022年10月的5000億結存限額來看，當年6月發行進度已達90%，今年同期爲58.7%。資金撥付到基建投資之間存在一定時滯，受前期資金到位速度放慢的影響，今年下半年基建投資當月同比降至5.8%左右，明顯低於上半年的10.1%。

項目准備不足和資金到位偏慢的問題，導致實物工作量的落地較爲滯後。主要基建上市公司訂單與基建投資走勢較爲一致，對應於投資增速回落，今年以來基建訂單也呈現下滑跡象。1-11月，基建訂單同比8%、較去年末下降7個百分點，5月以來建築業PMI新訂單指數基本處於榮枯线下方。基建投資與實際落地之間仍存在明顯分化，11月瀝青开工率僅爲36.7%、位於23%的歷史較低分位，12月以來進一步走弱至33.4%。

二問：基建投資的側重領域？

寬口徑下，電燃水和交運倉儲投資表現亮眼，水利環境投資明顯下降。2023年1-11月，電燃水、交運倉儲投資增速分別爲24.4%、10.8%，在2022年高增速的基礎上進一步擡升。細分領域中，電力熱力、倉儲、鐵路投資明顯擴張，增速分別較2022年提升4.2、3.6、19.7個百分點至28.5%、28.7%、21.5%，拉動作用較強。水利環境投資增速爲-1.1%、較2022年大幅下降11.4個百分點，主要受公共設施投資拖累較大。公共設施在基建投資中佔比最高、約33%，增速較2022年顯著回落12.6個百分點至-2.5%。

電力熱力投資保持高增，“新能源”、“新基建”等貢獻較大。電力熱力行業中，電力的生產供應與特高壓、充電樁、新能源基礎設施等密切相關。2022年以來，電源基本建設投資增速明顯擡升，其中新能源投資的帶動作用突出；2023年1-10月，新能源（核電、風電、太陽能）、傳統能源（水電、火電）投資增速分別爲56.1%、10.7%。2023年以來光伏發電並網量也較去年同期明顯增長，前三季度共計1.3億千瓦、同比增長145.1%。

鐵路投資顯著增長，與“十四五”項目加快建設有關。參考《“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃》，鐵路相關重點項目包括战略骨幹通道、“八縱八橫”高鐵通道、高鐵區域連接线及城際鐵路等。規劃加快布局下，今年計劃投產高鐵新线裏程2500公裏、較去年提升20.1%，計劃完成鐵路固定資產投資7600億元、較去年提升7%。按照規劃目標，預計2025年全國鐵路、高鐵營業裏程分別達16.5、5萬公裏，對應未來兩年鐵路、高鐵年均投產新线裏程分別爲3550、2750公裏，仍將爲鐵路投資提供有力支撐。

公共設施投資回落，主要受專項債、衛生健康支出退坡等影響。新增專項債是公共設施投資的重要資金來源，在其投資額中佔比近20%。2023年，新增專項債限額3.8萬億元、低於2022年（含5000億結存限額），前10月投向市政產業園比例爲31.3%、較2022年下降2.5個百分點。此外，衛生健康支出對公共設施投資也有影響。2022年，全國公共財政衛生健康支出同比17.8%，根據各省市財政預算報告，主要與疫情防控等支出增加有關。大部分防控資金用於保障方艙醫院、隔離點建設等，屬於公共衛生基礎設施範疇。隨着疫情防控平穩轉段，2023年前11月衛生健康支出同比1.4%、較2022年回落16.4個百分點。

三問：基建投資，2024年如何發力？

水利投資或在中央新增國債支持下明顯增長，近期首批項目清單已落地。2023年1-11月，全國完成水利建設投資1.1萬億元、同比增長8.5%，完成投資爲歷史最多、已提前實現完成投資1萬億元以上的全年目標。“十四五”水利發展規劃、《國家水網建設規劃綱要》等指引下，流域防洪、國家水網、河湖生態、水文基建、智慧水利等重點工程仍將加快建設。在此基礎上，近期萬億國債首批資金預算2379億元下達，重點支持災後恢復重建、高標准農田建設、城市防洪排澇等水利項目，有望對水利投資形成明顯拉動。

加快“十四五”項目建設或成推進實物工作量落地的關鍵，交通投資等仍有較強後勁。傳統基建投資中，交通投資佔比近30%，是拉動基建投資的重要增長點。交通領域的“十四五”重大項目較多，此外還包含智慧交通建設、交通信息設施等“新基建”工程，參考各地規劃，“十四五”交通投資規劃增長32%。2021、2022年交通投資增速分別爲-0.2%、3.9%，2023年預計爲3.5%，對應交通投資未來兩年平均增速可達10%以上，仍有較強後勁。

政策重點扶持下，“新能源”、“新基建”等投資仍有增長空間。2023年以來，5G基站、充電基礎設施等新基建投資保持快速增長。2023年1-9月，我國充電基礎設施數量爲764.2萬台、增量同比31.3%，新能源車保有量1821萬輛，車樁比2.4:1，距離“2025年實現車樁比2:1、2030年實現1:1”的目標仍有較大差距，未來充電基礎設施投資或將保持快速增長。此外，今年以來政策對於“新能源”、“新基建”領域的支持力度仍在加碼，中央經濟工作會議部署產業升級工作主线，發改委公布“數據要素”三年行動計劃徵求意見稿、提出數據產業年均增速超20%的發展目標。