東實股份衝擊深主板，客戶集中度較高，資產負債率高於同行
近日，東實汽車科技集團股份有限公司（以下簡稱“東實股份”）披露了首次公开發行股票並在主板上市招股說明書（申報稿），擬登陸深主板，保薦人爲國新證券。
東實股份是國內爲數不多的同時爲商用車和乘用車進行大規模配套的汽車零部件專業生產廠商。
截至招股說明書籤署日，德盛16號持有公司10,800萬股股份，佔公司股本總額的 60.00%，系公司控股股東。公司無實際控制人。
本次IPO擬募資17.98億元，主要用於超高強鋼熱成型生產线擴能建設項目、內高壓成型生產线建設項目、輕量化底盤部件產品擴產項目、汽車安全系統產品擴產項目、研發試驗中心建設項目、補充流動資金。
募資使用情況，圖片來源：招股書
綜合毛利率存波動
報告期各期，東實股份實現營收分別爲41.80億元、39.64億元、32.58億元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲2.14億元、2.45億元、1.59億元。
基本面情況，圖片來源：招股書
汽車零部件銷售業務爲公司最主要業務，東實股份聚焦主業，專注於汽車零部件研發、設計、生產與銷售。
具體來看，在汽車零部件領域， 公司“商乘並舉”雙板塊發展战略對公司擴大收入規模、增強盈利能力、降低單一板塊業績波動對整體業績的影響，增強公司整體抗風險能力發揮着重大作用。如2021年下半年以來，商用車市場整體需求不佳背景下，公司乘用車零部件業務保持增長，在很大程度上對衝商用車零部件收入下降帶來的消極影響。
主營業務收入按產品類別劃分情況，圖片來源：招股書
同時，工裝銷售、汽車零部件加工服務由汽車零部件銷售業務延伸而來，收入佔比小。工裝銷售主要是公司應客戶需求對公司定點供應的零部件進行模具、檢具、夾具配套开發並對客戶進行銷售；汽車零部件加工服務主要是公司接受客戶委托爲其提供機加工、衝壓等服務。上述兩種業務佔主營業務收入比例較小。
報告期各期，公司綜合毛利率分別爲15.41%、14.80%、15.27%，存在波動，主要受產品銷售價格、原材料和上遊零部件供應商採購價格變動以及產品結構變化等因素的影響。
例如，公司主要原材料爲外購零部件及車用鋼材鋁材等，主要原材料佔公司主營業務成本比重較大。報告期各期，公司直接材料成本佔主營業務成本比例均超七成，材料成本佔公司營業成本的比重較高，原材料價格波動對公司生產成本具有重要影響。
報告期內，鋼材鋁材價格受公共衛生與安全事件、全球宏觀經濟波動和下遊行業經濟周期等影響變化快、波動大。盡管國內鋼材價格已從2021年二三季度的高點回落，但公司熱成型業務所使用的高強度熱成型鋼材價格2020-2022年受市場供需關系影響整體呈上漲態勢，如果未來主要原材料價格持續走高，公司又不能通過與下遊整車廠客戶協商調增銷售價格，原材料價格的上漲將給公司盈利能力帶來較大的負面衝擊。
資產負債率高於同行
報告期各期，東實股份對前五大客戶（同一控制合並口徑下）銷售額佔主營業務收入的比例分別爲83.32%、79.20%、69.18%，公司客戶較爲集中，主要客戶對公司業績影響較大。
值得注意的是，公司加強應收账款回收管理，應收账款規模在減少。報告期各期末，公司應收账款账面價值分別爲13.78億元、9.97億元、10.08億元，分別佔當年末資產總額的18.55%、15.68%、19.75%。
報告期內，公司資產負債率高於同行業可比公司，主要原因：一是公司發揮自身綜合實力及信譽優勢，提高資金使用效率，充分利用供應商账期，並與供應商之間主要採用票據進行結算，報告期各期公司應付账款和應付票據余額較高；二是2017年改制時，公司對改制前累積未分配利潤進行分配，同時，改制時公司承擔改制人員成本並計提形成較大負債；三是同行業可比上市公司上市後資本實力增強，融資渠道更多元，外部借款規模相對較低。
公司與同行業可比上市公司資產負債率對比，圖片來源：招股書
此外，汽車行業屬於技術密集型行業，是新技術、新工藝、新材料得到廣泛應用的先行行業，由此汽車整車廠商對汽車零部件企業的技術和科技創新能力要求也越來越高。汽車零部件企業需要精准及時地掌握市場需求和行業技術發展趨勢，不斷進行新技術及新產品的創新研發，才能保持核心競爭力。
報告期內，東實股份的研發費用分別爲1.96億元、2.21億元、1.89億元，存在波動。
公司研發費用及佔營業收入的比例，圖片來源：招股書
結語
總體來說，東實股份需要着力鞏固“車身系統、底盤系統和智能座椅系統”3大核心業務；發展“懸架系統、動力系統和智能安全系統”3大重點業務；重點聚焦“新能源、新材料、新技術”等N項核心技術，尤其是公司要着力在輕量化、集成化、功能化和可靠性方面，加快提升技術研發水平，加快提升品質保證能力及成本競爭能力，進而增強其市場競爭力。
標題：東實股份衝擊深主板，客戶集中度較高，資產負債率高於同行
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