全线漲停！碳酸鋰要絕地反擊？

期貨世界的殘酷遊戲，要遠比A股恐怖十倍。

大宗商品作爲工業經濟的原料，一般來說即使質量再差也會有相應的價格。

比如爛銅廢鐵，當垃圾回收也能賣出不錯的價錢。

但在期貨世界，這個邏輯可能完全被打破。

2020年4月，美原油5月期貨合約最終以-37.63美元/桶收盤。也就是說，你每买一桶油，商家不僅不要錢，還倒貼你37.63美元！

而在當時的現貨市場，一桶油的價格還在幾十美元一桶。

當時，有很多人因做空原油期貨而一夜暴富，但也有很多人看到試圖趁低抄底而一夜之間虧光。甚至有人在油價跌至1分錢/桶時用一萬元买了100萬桶，結果卻是當天期貨結算倒欠銀行2.66億。

這是人類金融遊戲史上一個最不可思議的真實案例。

在金融市場，在某些條件下，商品的交易定價，可能也會完全無視其原本的生產成本线，並由此進入理性無法判斷的交易盲區。

比如最近不斷暴跌，今天又开始漲停反擊的碳酸鋰期貨。

01 崩盤與解救

今天，碳酸鋰期貨开盤高开，午後所有月份合約全线強勢封住漲停。其中1月主力合約最新價格回升至95600元，單日成交金額高達183.1億，大幅增倉7477張，一改近期大跌以來的做空情緒。

從今天碳酸鋰合約的封單架勢看，明天很可能還會是多頭反向逼空的走勢。

一般來說，在某種極端行情條件下，商品期貨的多逼空行情只發生在臨近最後交割日，但即使是最近的1月碳酸鋰合約離最後交易日也還有1個多月。

這次時間上爲何會提前這么多?

據說，在11月底碳酸鋰價格跌破12萬，也就是一些鋰企的成本线之後，這些鋰企开始擔憂，爲了避免繼續下跌導致虧損，不得不开空單進行套保。比如，天齊鋰業的交割廠庫在11月27日也批下，而很多大的貿易商，甚至有些國企都幾乎沒有庫存，有庫存的也早早开了期貨合約對衝。

大量這樣的操作之後，更對碳酸鋰價格形成一致負反饋，加速了這段時間碳酸鋰期貨價格崩盤式連續暴跌。

這段時間，做空碳酸鋰暴漲的賺錢效應引發大量投機資金湧入，導致即使交割日期臨近也未能阻礙持倉量激增的反常情況。

爲了抑制投機熱度，廣期所近期不得不密集發布提高手續費、限倉、提保等限制措施。12月4日及5日，廣期所連續發布通知，自12月6日交易時起，非期貨公司會員或者客戶在碳酸鋰期貨LC2401合約上單日开倉量不得超過2000手；碳酸鋰期貨LC2401合約投機交易保證金標准調整爲12%，套期保值交易保證金標准維持9%不變。同時碳酸鋰期貨LC2401合約的交易手續費標准調整爲成交金額的0.032%。

這些限制措施，最終對碳酸鋰1月合約的交易成本和資金形成了明顯壓力。所以在這兩天，做空的空單大幅選擇獲利離場或者轉手做多，導致今天的行情大逆轉。

同時還有主要原因之一，碳酸鋰這段時間從24萬的高位一度跌到昨天的8.6萬以下，已一舉踏進行業所在的平均成本區間，甚至其中已經擊穿一部分企業和貿易商的成本线了。在監管明顯加嚴的情況下，觸發了更多空單的選擇平倉。

空頭不傻，從如此高位做空下來，再在槓杆攪動下，早已不知道賺了多少倍，如今價格已觸及成本线區間，再加上差不多也到了交割月，利潤落袋是最優選擇。

另外，碳酸鋰商品期貨也上线了其期權交易，但與期貨不同的是，1月份的碳酸鋰期權合約交割日，就在今天。

這就導致了一些通過期權交易來對衝的多單和空單，必須要平倉或者選擇交割。雖然這些量不太大，但多少也能刺激碳酸鋰期貨價格出現動搖。

從這兩天的市場博弈看來，市場確實如期出現這樣的劇情。

甚至由於價格大幅反轉，導致2月份的期權合約出現了異常誇張的上漲，有的在昨天反彈一兩倍基礎上，今天再反彈了數十倍。

如果明天碳酸鋰期貨價格繼續漲停，這些合約還有可能繼續大漲。

2天時間，價格漲百倍，這樣的行情，羨慕嗎？

如果你有這樣的念頭，那建議你最好立即掐掉。

因爲從當前的碳酸鋰的供求格局來看，雖然價格已經來到了行業平均线水平，但短期對於價格支持的力度依然很弱。

02 趨勢難改

這一次碳酸鋰價格的逆轉，最直接的驅動力是來自監管措施的強勢介入，並非行業自身的市場化行爲。

碳酸鋰供應過剩的市場格局，起碼在短期還沒有顯著改變。

也就是說，碳酸鋰的價格，還很難說止跌。

在幾年前，碳酸鋰價格的還只是在幾萬元區間，幾年時間竟然漲到了60萬的極端誇張水平，如今價格急速回落8成，但相對幾年前的價格，還是處於高位。

雖然這幾年隨着新能源車浪潮啓動，對上遊鋰材料的需求量激增導致需求缺口空前擴大，但這幾年隨着礦源端的供應量也在急速放量，這個缺口實際上是預期顯著收縮的。

那么它就不可能再有當初大缺口時的價格待遇。

雖然碳酸鋰價格已到部分鋰鹽廠的現金成本之下，尤其是對於外購礦石爲主的鋰鹽廠，但截至目前，除了部分高成本鋰鹽廠有減產外，它們並沒有停產。

尤其是對於上遊的礦源端，目前的價格雖然不如高位時，但依然有不少可觀利潤，它們的开採意愿依然充足。

即使是成本較高的幾所澳礦，產量也沒有下降。根據一德有色機構的研報梳理，2024年澳礦預計總產量350萬噸以上，同比增幅13.12%。

根據海關總署數據，2023年10月中國鋰礦石進口數量爲45.9萬噸，環比減少7.99%，同比增加80.3%。1-10月中國鋰礦石進口數量爲362.1萬噸,同比增加65.9%。進口增幅依然十分可觀。

處於中間的貿易商和鋰鹽廠的壓力確實很大，面對不斷下跌的價格，它們也不敢大肆進貨，只能維持很低的庫存，甚至沒有庫存。但越是這樣不敢進貨補庫存，對供需格局的負反饋就越大，倒逼價格不斷下跌，擊穿更多商家的成本线。

現在新能源車的銷量增速已經逐漸放緩，滯銷的壓力逐漸顯現，很多上遊電池材料的开工率比前兩年出現大幅下滑，比如三元正極材料开工率只有40%出頭，磷酸鐵鋰/鈷酸鋰/錳酸鋰/六氟磷酸鋰材料的开工率如今也只有60%附近。

即使是這樣，處於下遊的電池廠和車企的庫存壓力也在持續增加。今年前10月，電池廠加上車企的動力電池庫存達153.1GWh，重新回到了2022年末的高位。

下半年來，盡管國家及車企出台一系列大力汽車促銷政策，但整體銷量並沒有達到目標預期，在存量剛需消費群體逐漸轉化後，明後年如果沒有持續強勁的刺激政策，或許銷量增速依然會有壓力。

也就是說，未來一段時間下遊對鋰材料的需求可能依然較難明顯回升。

而供應端不大受影響，需求端轉弱，最終結果就是可能會拉長其價格的修復時間。

據說，現在包括寧德時代在內的電池企業目前對碳酸鋰現貨價格的主流預期在每噸8萬元至10萬元，比目前12萬左右的價格還有很大下行空間。如果需求端的復蘇繼續未達預期，在悲觀預期下其價格可能跌破8萬甚至更低都未嘗不可能。

當然了，碳酸鋰的期貨在目前成本區間下，多空博弈情緒加劇可能也會刺激現貨走量（尤其是貿易商和鋰鹽廠开始補庫存），進而刺激價格出現反彈一波。

03 尾聲

碳酸鋰期貨在這樣的多空博弈的關鍵價位區間，誰也不能確定短期的價格方向。

尤其是在金融遊戲規則的加持下，異常走向都完全有可能。

就好比开頭說的國際原油期貨價格案例，還有在當時的其他能源、有色、及其他商品期貨價格，也一度出現過遠遠跌破價值底线的情況。

這樣的情況，如果你的交易方向一不小心選錯，下場很可能就是萬劫不復。