海通宏觀：財政力度邊際提升，積極政策或將延續

概要

收入增速轉正。2023年1-10月累計，一般公共預算收入同比增長8.1%，其中10月當月同比增速爲2.6%，相比9月的-1.3%由負轉正。分項來看，增值稅增速回升，個人所得稅降幅收窄。消費稅增速轉負，或與基數因素有關。企業所得稅增速回落。當前財政收入增速仍然偏低，反映經濟處於復蘇通道，但是恢復基礎仍需鞏固。

支出增速回升。2023年1-10月累計，一般公共預算支出同比增長4.6%，其中10月當月同比增速11.9%，相比9月的5.2%明顯回升，處於年內高位。分項來看，9月以來，狹義基建類支出增速邊際回升，對基建的拉動有所增強，10月這一趨勢延續。

政府性基金收入低位。在廣義財政方面，政府性基金收入延續低位。究其原因，地產需求在政策效果釋放完畢後再度轉弱。政府性基金預算支出增速雖然邊際回落，但是近兩個月表現尚可，或主要與近期新增地方專項債的發行進度加快有關。

總結來看，財政支出強度邊際回升，在保民生的同時對基建的拉動或將增強。接下來，積極財政政策或將延續，力度能否持續提升有待進一步觀察。

風險提示：房地產債務問題。

1、狹義收入：增速轉正

收入增速轉正。2023年1-10月累計，一般公共預算收入187494億元，同比增長8.1%，在全年的預算進度約爲86.3%，高於2022年同期水平，但是與近年其他同期相比仍有差距。從單月情況看，10月一般公共預算收入同比增速爲2.6%，相比9月的-1.3%由負轉正。不過，當前財政收入增速仍然偏低，反映經濟處於復蘇通道，但是恢復基礎仍需鞏固。

稅收收入增速回升。從單月情況看，10月稅收收入、非稅收入同比增速分別達到2.9%、0.6%，相比9月的0.9%、-7.4%均有所回升。分稅種看，增值稅增速回升，個人所得稅降幅收窄。消費稅增速轉負，或與基數因素有關。企業所得稅增速回落，說明企業經營狀況有待進一步改善。此外，出口退稅增速降幅收窄。

2、狹義支出：增速回升

支出增速回升。2023年1-10月累計，一般公共預算支出215734億元，同比增長4.6%，在全年的預算進度約爲78.4%，略高於近幾年同期水平。從單月看，今年10月一般公共預算支出同比增速11.9%，相比9月的5.2%明顯回升，處於年內高位。

基建類支出延續不錯表現。從當月看，10月交通運輸支出同比增速爲17.5%，雖然相比9月小幅下滑1.1個百分點，但是在各類支出中較爲靠前。農林水事務、城鄉社區支出同比增速分別爲14.6%、14.3%，相比9月繼續回升。此外，節能環保支出增速大幅回升至21%。與此同時，民生類支出也有不錯表現。10月社保就業、教育支出當月同比增速分別爲15.5%、13.7%，相比9月明顯提升。衛生健康支出降幅也有所收窄。

財政部表示，中央財政將在今年四季度增發2023年國債10000億元，今年擬安排使用5000億元，結轉明年使用5000億元。國家發改委表示，增發國債優先支持水毀設施恢復重建項目，將重點加快醫院學校、養老托育、公共體育文化等與民生密切相關的公共服務設施恢復重建，加快水毀農田修復。另外，加快推進交通、能源、通信、市政等基礎設施恢復重建。9月以來，狹義基建類支出增速邊際回升，對基建的拉動有所增強，10月這一趨勢延續。我們認爲，下一階段，積極財政在保民生的同時，對基建仍會有較強支撐。

3、政府性基金收入：延續低位

1-10月累計，政府性基金預算收入43795億元，同比下降16%，在全年的預算收入進度爲54.4%，高於去年同期的51.3%，但是進度偏慢。從單月看，10月政府性基金預算收入同比增速爲-18.4%，相比9月的-20.4%降幅小幅收窄，但是延續低位。究其原因，地產需求在政策效果釋放完畢後再度轉弱。10月國有土地使用權出讓收入同比下降25.4%，降幅相比9月有所擴大。

此外，1-10月累計，政府性基金預算支出72899億元，同比下降15.1%，其中10月當月同比增速爲17.7%，相比9月的26.1%有所回落。不過近兩個月，政府性基金預算支出增速表現尚可，或主要與近期新增地方專項債的發行進度加快有關。

本年專項債基本發完，關注新增額度提前下達。今年前10個月，新增專項債發行約3.7萬億元，額度基本發行完畢。相比去年新增專項債發行前置，今年節奏較爲平穩。值得關注的是，近期財政部表示，提前下達2024年度部分新增地方政府債務額度。我們認爲，明年專項債的發行進度或將靠前，對基建的支撐邊際走強。