信貸投放邊際改善——3月金融數據前瞻

正文

3月信貸數據前瞻：我們預計3月新增信貸約3.2萬億元，高於去年同期的3.1萬億元，貸款余額增速7.3%，環比上月持平。具體看：

1. 對公貸款：今年一季度政府債發行提速，財政發力前置下國企及基建相關貸款需求增加，我們預計3月對公貸款新增量上升，3月以來票據利率下行幅度放緩也表明票據規模可能壓降；盡管化債仍然對新增信貸有一定的拖累，我們預計3月對公貸款同比多增。

2. 居民貸款：3月商品房成交數據繼續回暖，居民中長期貸款或能實現同比多增；3月以來銀行間消費貸利率下降較快，或推動消費貸需求短期集中釋放，居民短期貸款或也同比多增。

3. 非銀貸款：去年3月非銀貸款淨減少1958億元，同比少增1579億元，基數較低；今年3月銀行間流動性較緊，部分非銀機構或通過非銀貸款補充流動性。綜合看我們預計3月非銀貸款或同比多增，社融內人民幣貸款或同比少增。

3月社融數據前瞻：我們預計3月新增社融約5.1萬億元，高於去年同期的4.8萬億元，預計主要由於政府債券發行前置貢獻。社融存量增速8.2%，環比上月持平；結構上看，政府債同比多增，社融內人民幣貸款、企業債、表外融資同比少增。

3月貨幣數據前瞻：我們預計3月M1同比回升至約1%，較2月的0.1%小幅上升；預計M2同比增長約7%左右。

風險

經濟恢復不及預期，房地產和地方隱性債務風險。

圖表1：3月票據利率整體平穩，月底小幅下行

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表2：2月大行、中小行貸款均同比少增

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表3：3月商品房成交回暖

資料來源：Wind，中金公司研究部

注：本文摘自中金研究2025年4月4日已經發布的《信貸投放邊際改善——3月金融數據前瞻》；分析員 林英奇 SAC 執業證書編號：S0080521090006 SFC CE Ref：BGP853、分析員 許鴻明 SAC 執業證書編號：S0080523080007 SFC CE Ref：BUX153、分析員 周基明 SAC 執業證書編號：S0080521090005 SFC CE Ref：BTM336、分析員 張帥帥 SAC 執業證書編號：S0080516060001 SFC CE Ref：BHO055

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