10月經濟數據預測：投資平穩，消費回暖
導讀：預計10月工業增加值小幅回落，制造業、基建投資維持平穩，地產投資延續弱勢；消費在前期政策效果顯現和低基數效應下同比讀數回暖；CPI和PPI環比料將低於季節性；社融同比增速提高，M1-M2剪刀差有所走闊。
1.實體經濟數據預測
1、生產：預計10月同比增速4.3%。
（1）10月PMI生產爲50.9%，較上月再度下降1.8個點，仍位於榮枯线以上。（2）從高頻指標看，汽車全鋼胎开工率、石油瀝青裝置开工率、螺紋鋼开工率等指標有所下滑，其他指標整體保持平穩。（3）綜上，預計10月工業增加值同比增長4.3%，較上月回落0.2個百分點。
8月3.45%和3.84%，均有邊際改善，另一方面近期以來美債利率走高，一度上破5%，從而對加息具有替代效應。
2、投資：預計1-10月累計增速3.2%
（1）房地產：10月房屋建築PMI回落，地產投資可能有所下滑；10月商品房銷售降幅有所收窄，30大中城市商品房銷售同比下降-13.8%（前值-15.3%）。預計1-10月累計同比增速-9.3%。
（2）制造業：10月制造業PMI回落至榮枯线以下，需求端回落較爲明顯，但工業企業利潤延續改善勢頭，高新技術制造業EPMI明顯回升。預計1-10月制造業投資累計增速6.4%。
（3）基建：10月土木工程 PMI 維持高位，石油瀝青裝置开工率等高頻指標反映基建動能可能小幅回落，預計 1-10月統計局口徑基建累計增速6.0%。
（4）綜上，預計1-10月固定資產投資同比增長3.2%。
3、消費：預計10月同比增長7.3%
服務消費略有降溫，電影票房收入同比72%（前值116%）；商品消費方面，汽車消費維持韌性，由於2022年低基數，乘用車銷量同比17.8%；地產銷售有所企穩，30大中城市商品房銷售同比-2.6%（前值-22.3%），地產後周期消費品有望邊際改善。
總體來看10月消費呈現持續修復的態勢，前期政策效果漸顯，疊加低基數，讀數有望大幅回暖。
2.價格數據預測
1、預計10月CPI同比-0.1%（前值0.0%），環比-0.2%，低於季節性；其中核心CPI同比預計0.5%（前值 0.8%）。
1）食品方面，豬、牛、羊價格維持低位，同比-38%、-6.4%、-6.6%，較前值皆有小幅回落；28種重點監測蔬菜價格同比-1.4%（前值-1.9%），7種重點監測水果價格同比1.0%（前值2.2%），雞蛋平均批發價同比-13.4%（前值-0.3%），其余食品價格邊際變化不大。總體而言，食品價格對於10月CPI有一定的拖累。
2）能源方面，10月布倫特原油均價回落至88.7美元/桶，但國內油價由於調價機制滯後有所回升，汽油價格同比 5.7%（前值2.8%），柴油價格同比-6.7%（前值-5.7%），能源對本月CPI的邊際略有支撐。
3）服務價格小幅回落，核心CPI修復階段性受阻。10月服務業銷售價格PMI再次降至榮枯线以下（48.3%），預計本月核心CPI有所回落，同比降至0.5%（前值0.8%）。
2、預計10月PPI同比-2.7%（前值-2.5%），環比0.0%（前值0.6%）。
1）10月PMI出廠價格指數和主要原材料購進價格指數回落，其中出廠價格指數回落5.8個百分點至47.7%，主要原材料購進價格指數回落6.8個百分點至52.6%；
2）具體來看，海外定價的布倫特原油價格在10月中樞小幅下移（環比-4.2%），有色金屬銅鋁略有分化，銅價環比-4.0%，鋁價環比+0.7%；國內定價的螺紋鋼總體回落，環比-3.5%，此外黃驊港Q5500動力煤平倉價有所回升，環比+8.6%。
3.金融數據預測
1、信貸新增規模約爲8000億元，信貸結構或邊際改善
預計10月信貸新增規模約爲8000億元，創歷史同期次高（僅次於2021年同期）。
居民端：1）短貸方面，預計新增約800億元，同比多增約1300億元。雙節假期下，居民短期消費貸需求持續恢復，預計10月居民短貸同比多增。
2）居民中長貸方面，預計新增4000億元，同比多增近3700億元。盡管10月地產銷售修復偏慢，到考慮到首付比例普降，以及存量貸款利率集中調降下提前還貸明顯退潮，預計10月居民中長貸轉爲同比多增。
企業端：1）中長貸方面，10月PMI顯示經濟修復的進程出現顛簸，預計10月新增規模約3000億元左右，同比少增約1600億元。
2）企業短貸和票據融資方面，結合月末票據利率下行的現象來看，預計10月合計新增約200億元，同比多增約 140億元。
綜上，10月新增信貸角度，企業短貸與票融新增約200億元，中長貸新增約3000億元；中長貸新增約4000億元。
3、M1-M2剪刀差收窄，M1回落至2%，M2回升至10.5%。
M1與實體經濟活躍度更爲匹配，預計10月M1同比增速回落，約爲2%，較9月M1同比回落0.1個百分點。預計10月M2同比整體回升至10.5%，M1-M2剪刀差較9月（8.2%）走闊至8.5%。
4.貿易數據預測
1、出口：預計10月出口增速將爲-2.8%（按美元計）
（1）10月美歐制造業 PMI 再度下滑，仍徘徊在榮枯分界线以下，整體來看，海外經濟景氣度整體回落，外需走弱。
（2）可比國家看，韓國10月出口增速5.1%（前值-4.4%），越南 10 月出口增速 6.7%（前值 4.9%）。
（3）國內 PMI 新出口訂單 10 月再度下滑，仍處於榮枯分界线以下，且弱於季節性。
（4）微觀數據來看，集裝箱運價指數小幅下滑。綜合各項因素，預計10 月出口動能與季節性基本持平，疊加低基數效應，預計 10 月出口增速回升至-2.8%。
2、進口：預計 10月進口增速將爲-4.5%（按美元計）
國內來看，10 月 PMI進口和生產再度回落，大宗商品價格同比漲幅回落，但由於低基數效應，預計 10 月進口增速收窄至-4.5%。貿易順差爲837億美元。
風險提示：經濟內生動力恢復不及預期。
表1 主要經濟數據預測
資料來源：Wind，國泰君安證券研究
注：本文來自國泰君安發布的《【國君宏觀】投資平穩，消費回暖——2023年10月經濟數據預測》，報告分析師：董琦、黃汝南、韓朝輝、郭新宇、曹金丘
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