如何看後續火電板塊配置方向？
核心觀點
板塊有所上調，業績成爲重要影響因素
本周爲三季報業績密集披露期，大部分公司業績均表現較優，華能國際、國電電力、大唐發電、皖能電力、浙能電力、華電國際Q3業績分別爲62.55、26.37、13.18、7.20、31.84、19.17億元，同比分別實現扭虧、-2.72%、扭虧、+336.72%、+5459.89%、181.43%。而從股價走勢來看，市場對電力公司業績有明顯反應。以浙能電力和皖能電力爲例，由於前者已於月中披露業績預告，其在10月24日便开始出現上調，另外，在10月26日板塊大幅上調時領漲，日漲幅達到6.65%；後者於10月26日披露三季報，翌日即領漲板塊，日漲幅達到7.69%。
後續展望：基本面整體向好，關注區域間差異
成本端：煤價再次下行，同比仍處於相對低位，看好業績繼續同比改善。截至2023年10月27日，秦皇島港Q5500煤價爲974元/噸，環比前一日下降2元/噸，煤價在經歷短期的階段性上漲後，再次進入下行通道。季度對比來看，今年前三季度對應市場煤價（考慮電廠煤炭庫存）分別同比降低約-244、264、375元/噸，而今年9月1日至10月27日市場煤價約958元/噸，相比去年同期降低約526元/噸，降幅仍在進一步擴大。另外，在今年一季度煤價尚處於較高位置的情況下，明年一季度火電燃煤成本或仍存在較大的改善空間。疊加長協煤籤訂比例的持續提高，火電板塊有望維持逐季度改善趨勢。
收入端：多數省份表現較優，部分地區存在一定風險。從四季度來看，火電主要電量仍被23年較高的年度長協電價鎖定，其收入端有望維持穩定。從明年來看，一方面，電力現貨市場作爲反映市場供需形勢及一次能源價格變化趨勢的電能量價格信號，部分省份表現較爲穩定；另一方面，多數省份省內發電主體以央國企爲主，電力企業競爭格局較優。因此我們預計多數省份24年年度長協電價有望維持較高的上浮比例，僅廣東等省份或存在一定風險。
投資建議：本周爲三季報業績密集披露期，大部分公司業績均表現較優，而從股價走勢來看，市場對電力公司業績有明顯反應。我們預計後續火電板塊基本面有望繼續保持整體向好趨勢，從成本端來看，當前煤價同比仍處於相對低位，伴隨煤價再次進入下行通道，火電業績有望繼續實現同比改善；從收入端來看， 24年年度長協電價有望維持較高上浮比例。
風險提示：宏觀經濟下行、用電需求不及預期、煤價波動、電價下調、以及產業政策調整等風險。
正文
火電板塊在經歷一段時間的下跌後出現明顯上調，火力發電（申萬）指數10.26、10.27單日漲幅分別達到3.01%、1.93%。本周我們將對近期火電板塊近期情況進行分析總結，並對後續板塊走勢及配置策略做出展望。
1. 板塊有所上調，業績成爲重要影響因素
月底進入Q3業績密集披露期，火電板塊表現較優，部分公司超出預期。上周（10.23-10.27）爲三季報業績密集披露期，華能國際、國電電力、大唐發電、皖能電力、浙能電力、華電國際Q3業績分別爲62.55、26.37、13.18、7.20、31.84、19.17億元，同比分別實現扭虧、-2.72%、扭虧、+336.72%、+5459.89%、181.43%，可以看出，大部分公司業績均表現較優，其中，國電電力由於去年投資收益影響導致同比增速相對較低，而皖能電力、浙能電力則表現出較高的增速水平。
從股價走勢來看，市場對電力公司業績有明顯反應。以浙能電力和皖能電力爲例，由於前者已於月中披露業績預告，其在10月24日便开始出現上調，另外，在10月26日板塊大幅上調時領漲，日漲幅達到6.65%；後者於10月26日披露三季報，翌日即領漲板塊，日漲幅達到7.69%。
2. 後續展望：基本面整體向好，關注區域間差異
2.1.成本端：煤價再次下行，看好業績繼續同比改善
近期煤價再次下行，同比仍處於相對低位，看好業績繼續同比改善。截至2023年10月27日，秦皇島港Q5500煤價爲974元/噸，環比前一日下降2元/噸，煤價在經歷短期的階段性上漲後，再次進入下行通道。季度對比來看，今年前三季度對應市場煤價（考慮電廠煤炭庫存）分別同比降低約-244、264、375元/噸，而今年9月1日至10月27日市場煤價約958元/噸，相比去年同期降低約526元/噸，降幅仍在進一步擴大。另外，在今年一季度煤價尚處於較高位置的情況下，明年一季度火電燃煤成本或仍存在較大的改善空間。疊加長協煤比例的持續提高，火電板塊有望維持逐季度改善趨勢。
2.2.收入端：多數省份情況較優，部分地區存在一定風險
從四季度來看，火電主要電量仍被23年較高的年度長協電價鎖定，其收入端有望維持穩定。根據兩部委發布的《關於做好2023年電力中長期合同籤訂履約工作的通知》，燃煤發電企業2023年年度中長期合同籤約電量不低於上一年實際發電量的80%，月度（含月內）及以上合同籤約電量不低於上一年實際發電量的90%，在2022年高煤價背景下，多地區年度交易電價實現高比例上浮。
從明年來看，多數省份年度長協電價有望維持較高上浮比例。
一方面，電力現貨市場能夠有效反映電能量價格信號，並依托分時價格信號動態反映市場供需形勢及一次能源價格變化趨勢。而從目前具備電力現貨市場省份來看，10月9日-10月15日廣東、山西、山東、甘肅（河東）四省周現貨均價分別爲419.98、369.23、352.31、289.97元/MWh，相比於燃煤基准價分別變動-9.3%、+11.2%、-10.8%、-5.8%。
另一方面，從省內競爭格局來看，我們對比安徽、浙江、江蘇、廣東四省內的電力競爭格局，上述四個省份的省內電力企業中央國企佔比分別超過81%、84%、61%、48%。可以看出，安徽、浙江、江蘇等省份央國企佔比均相對較高，僅廣東省內央國企佔比相對較低。
3.投資建議
本周爲三季報業績密集披露期，大部分公司業績均表現較優，而從股價走勢來看，市場對電力公司業績有明顯反應。我們預計後續火電板塊基本面有望繼續保持整體向好趨勢，從成本端來看，當前煤價同比仍處於相對低位，伴隨煤價再次進入下行通道，火電業績有望繼續實現同比改善；從收入端來看，24年年度長協電價有望維持較高上浮比例。具體標的方面，建議關注【華能國際】【華電國際】【國電電力】【浙能電力】【皖能電力】等。
注：本文來自天風證券股份有限公司2023年11月2日發布的《如何看後續火電板塊配置方向？》，報告分析師：郭麗麗 S1110520030001
本資料爲格隆匯經天風證券股份有限公司授權發布，未經天風證券股份有限公司事先書面許可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分發、轉載、復制、發表、許可或仿制本資料內容。
免責聲明：市場有風險，投資需謹慎。本資料內容和意見僅供參考，不構成對任何人的投資建議（專家、嘉賓或其他天風證券股份有限公司以外的人士的演講、交流或會議紀要等僅代表其本人或其所在機構之觀點），亦不構成任何保證，接收人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷，應自主做出投資決策並自行承擔風險。根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》，若您並非專業投資者，爲保證服務質量、控制投資風險，請勿訂閱本資料中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，還請見諒。在任何情況下，作者及作者所在團隊、天風證券股份有限公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本資料授權發布旨在溝通研究信息，交流研究經驗，本平台不是天風證券股份有限公司研究報告的發布平台，所發布觀點不代表天風證券股份有限公司觀點。任何完整的研究觀點應以天風證券股份有限公司正式發布的報告爲准。本資料內容僅反映作者於發出完整報告當日或發布本資料內容當日的判斷，可隨時更改且不予通告。本資料內容不構成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷或投資建議，不能夠等同於指導具體投資的操作性意見。
標題：如何看後續火電板塊配置方向？
地址：https://www.iknowplus.com/post/48443.html
