油氣設備乘周期東風，北美電壓裂大有可爲

北美市場作爲全球非常規油氣壓裂开採高地，2020年以來的油價景氣上行周期中，壓裂服務已率先復蘇並展現突出阿爾法，我們認爲設備景氣有望緊隨其後，疊加北美壓裂設備的峰值更新周期到來，彈性有望更強。此外，電驅壓裂新技術已成燎原之勢，中美正實現技術升級共振。在油價景氣周期與能源安全政策驅動下，國內、俄羅斯、中東等亦孕育新的機遇。我們看好此輪油氣產業鏈投資機會。

▍行業景氣東風+設備峰值更新到來雙周期疊加，北美壓裂設備市場有望實現高彈性增長。

1）壓裂服務已快速恢復，設備高彈性增長有望緊隨其後：據Spears & Associates數據，在2020年以來的油價景氣上行周期中，全球油服市場規模從2020年的2005億美元以CAGR~15.9%溫和復蘇至2022年的2693億美元，而非常規油氣一如既往展現出了突出成長性，全球壓裂服務三年CAGR達到34.0%。復盤全球壓裂服務和完井設備過去20余年市場增速的歷史，油氣裝備的波動性較其下遊行業更高，且具有後周期性。2020年以來的此輪上行周期，壓裂服務已率先復蘇，完井設備景氣上行大概率緊隨其後，且彈性或將更高。

2）北美壓裂設備峰值更新周期或將到來：據IHS Markit數據所示，北美闲置壓裂車部分出清後，目前總存量壓裂設備數已從2018-2019年的超2500萬HHP下降至不足2000萬HHP，目前存量設備中有不少老舊設備待更新汰換，且現有設備开工率在高位（超80%）。據美國油服廠商Liberty2023年4月時預計，北美油服公司正在進行30支壓裂車隊的制造，其中約一半將在今年投放市場。在目前的高油價環境下，預計後續壓裂服務邊際提升均會持續催生大量完井設備新的採購需求。

▍電驅壓裂新技術已成燎原之勢。

電驅化是明確趨勢：電驅壓裂是降本增效利器，電驅機組的購置支出/運行費用較傳統柴油設備均有顯著降低，將有力提高开採經濟效益。國內方面，中石油已明確轉向電驅壓裂，根據中國石油招標投標網，2022年中石油壓裂設備租賃招標共計164台電驅壓裂設備。北美頭部油服廠商均積極入局電驅壓裂，根據各公司官網，前四大油服公司（Haliburton、Liberty、NexTier、ProFrac均明確進行電驅壓裂車隊部署與推廣。

▍國內：增儲上產催生設備需求，2025年壓裂設備市場規模或超百億元。

2022年，國家能源局發布的《“十四五”現代能源體系規劃》強調，要積極擴大非常規資源勘探开發，加大頁巖油、頁巖氣、煤層氣开發力度，並將吉木薩爾頁巖油，鄂爾多斯盆地頁巖油、致密氣，以及松遼盆地大慶古龍頁巖油等資源區，列入能源安全保障重點工程。我們預計2025年我國壓裂設備市場空間將超過100億元。考慮保守（2030年我國頁巖油、頁巖氣年產量分別達到1000萬噸、800億立方米）和樂觀（2030年我國頁巖油、頁巖氣年產量分別達到1200萬噸、1000億立方米）兩種情況，我們測算，在保守情況下，2023-2025年我國壓裂設備市場空間分別爲56.2、84.1和106.7億元；在樂觀情況下，2023-2025年我國壓裂設備市場空分別爲64.3、98.1和126.8億元。 

▍風險因素：

油價大幅波動致使油服行業資本开支大幅波動的風險；競爭加劇的風險；核心客戶流失的風險；地緣政治緊張影響供應鏈穩定性及國內企業北美業務拓展的風險；匯率大幅波動的風險；原材料及核心零部件供給受限或價格大幅波動的風險。

▍投資策略：

完井設備屬於資本开支性設備，具有強周期和後周期的屬性，彈性較服務板塊更強，周期上行時受益更多。此外，此輪以電驅壓裂爲代表的技術升級由國內產業鏈主導，國內廠商有望憑借產品力突破北美高端市場，進行兼具廣度與深度的全球化業務布局。我們看好此輪油氣產業鏈投資機會。

注：本文節選自中信證券研究部已於2023年10月17日發布的《機械行業油氣設備重點跟蹤一油氣設備乘周期東風，北美電壓裂大有可爲》；劉海博 李越 李睿鵬 陸竑

標題：油氣設備乘周期東風，北美電壓裂大有可爲

地址：https://www.iknowplus.com/post/43130.html