綠源集團控股登陸港交所，聚焦電動兩輪車，預計行...

10月12日，綠源集團控股（开曼）有限公司（以下簡稱“綠源集團控股”）在港交所上市，股票代碼爲02451.HK，中信建投國際爲其獨家保薦人。其招股定價爲7.37港元/股，截止到下午收盤，其股價漲近1%，總市值約32億港元。

招股書顯示，綠源集團控股專注於設計、研發、制造及銷售電動兩輪車。本次上市後，倪捷、胡繼紅夫婦合計持有公司65.08%股份。

本次IPO所募集的資金主要用於研發；加強銷售和分銷渠道，並提升品牌知名度；提高產能；營運資金及其他一般公司用途。

計劃使用所得款項的預期實施時間表，圖片來源：招股書

業績方面，招股書顯示，2020年、2021年、2022年及2023年1-4月，綠源集團控股的營業收入分別約23.78億元、34.18億元、47.83億元、16.51億元，對應的淨利潤分別爲4028.1萬元、5926萬元、1.18億元、4104萬元。

綜合收益表摘要，圖片來源：招股書

2020年、2021年、2022年及2023年1-4月，綠源集團控股銷售產品的毛利率分別爲11.2%、9.9%、10.7%、10.4%，淨利率分別爲1.7%、1.7%、 2.5%、2.5%。

據弗若斯特沙利文資料，我國內地電動兩輪車市場高度集中且競爭激烈。截止2022年底，我國內地約有100家電動兩輪車制造商，其中雅迪、愛瑪和A公司位居前三，這三家企業合計佔據近60%的市場份額。按2022年總收益來算，綠源集團控股排在中國內地電動兩輪車市場第五，市場佔有率爲4.2%，與前三名存在一定差距。

中國內地電動兩輪車市場的競爭格局，圖片來源：招股書

目前公司在浙江、山東及廣西設有三個生產基地，截止2022年底，其電動兩輪車年產能約330萬輛。值得注意的是，2020年及2021年，公司的部分產品因產品不合規而受到行政處罰。

綠源集團控股的收益主要來自電動兩輪車的銷售，產品包括電動摩托車、電動輕型摩托車及電動自行車。於往績記錄期間，公司的電動自行車營收佔比在40%左右，佔比較大。

按產品類別劃分的收益及向經銷商提供服務產生的收益明細，圖片來源：招股書

公司通過在社交媒體平台上舉辦的營銷活動、贊助綜藝節目等方式營銷其品牌及產品。2020年、2021年、2022年，綠源集團控股的銷售及營銷成本分別約1.21億元、1.92億元、2.6億元，整體呈上升趨勢。如果公司營銷活動的結果未能達到預期，可能會影響公司的經營業績。

此外，綠源集團控股所處的電動兩輪車行業面臨增速下滑的風險。據弗若斯特沙利文估計，2023年至2027年，按中國內地總銷量計，電動兩輪車的市場規模將按4.6%的復合年增長率增加，低於2018年至2022年的17.1%。由於行業競爭日益激烈且增長放緩，加上新國標全面實施後車輛更換需求可能減少，在此背景下，公司的業績增長也面臨不確定性。