百億基金經理萬民遠分享：未來兩三年，可能很難再有像現在一樣好的买點
9月22日下午，融通基金旗下基金經理萬民遠，在一場线上交流中，就醫藥行業中藥、創新藥等子行業分享了自己的最新觀點。
在經受了反腐的一記重創後，醫藥板塊近日終於重見光明。
尤其是在司美格魯肽等熱點的帶動下，生物醫藥等相關指數普遍有企穩跡象，各大醫藥主題基金的淨值也有所反彈。
萬民遠管理的融通健康產業同樣有所反彈，今年以來收益率雖仍爲負，但已較低點反彈近5%。
投資報統計顯示，目前萬民遠管理有5只基金，總規模103億。截至9月21日，融通健康產業在萬民遠7年任職期間共取得了156.05%的總回報，年化收益14.21%。
他管理的全市場基金融通鑫新成長，在2022年熊市中也取得了正收益，今年以來微跌4%；
該基金2021年10月成立至今，取得了16.54%的回報，這個水平遠遠跑贏了諸多同行。
數據：choice，截至2023.9.21
投資報梳理了萬民遠的發言，就股價表現出色的中藥這一細分板塊，
萬民遠表示，在當前估值水平下，賺業績增長的錢是沒有問題的，但對業績的爆發不應該有過高的期待。
從中藥行業本身來講，這一存在千年的行業一方面缺少根本性的創新，另一方面存在諸多同類競品。
相比於靶向性更爲明確的西藥，在醫生开具中藥處方時，用到的中藥會更加分散。
因此，對中藥板塊的公司業績不應該有過高的預期，沒有新品種的公司出現特別高業績增長的可能性不大。
同時，由於需求相對穩定，中藥業績的增長也比較穩健，在當前股價位置上，賺業績增長的錢問題不大。
就醫藥行業整體位置而言，萬民遠也表示，當前醫藥處於基本面、政策面、估值均在底部的位置。
未來兩三年內可能很難再有像現在一樣好的买點，現在醫藥裏面存在大把的投資機會。
投資報（liulishidian）整理精選了萬民遠分享的精華內容如下：
1.醫藥行業它是一個不斷創造新需求的行業，而且它的需求的爆發性很強。
我們看到諾和諾德的司美格魯肽，一年可能賣 200 億美金，1400 億- 1500億人民幣，而且這個產品才出來沒多久。
所以，在一個不斷有創新的行業裏面，你不用擔心沒有結構性機會。
2.這個位置的醫藥，我認爲風險應該是非常小、非常小的。
當然非常小不代表它不會跌，市場一跌它可能也會跌。
但是跌了，一定是很好的买入機會。
市場也在底部，醫藥本身又在底部，這是雙重底。
如果你用稍微長一點的眼光，就會發現，這個賽道裏面有大把的投資機會。
中藥業績增長穩健
不要有過高的預期
問：中藥的話，從去年底到今年二季度，它都保持着高景氣度，中藥這一條投資主线它在今年下半年是否還具有可持續性？
萬民遠：這也是機構投資者問的比較多的一個問題。
我自己組合裏面有一部分中藥持倉，
大家看到在前十大裏面不是特別多，是考慮到資產均衡性的一個問題。
因爲我的零售藥房拿得比較多，中藥和零售藥房在資產屬性上有一定的相似性，
基於資產均衡的原則，所以在中藥裏配得相對比較少。
今年以來，中藥相對來說是比較不錯的。
那表現不錯的原因，
第一個，就是業績確實比較好。
業績好有一些偶發因素，疫情的刺激確實對整體中藥有一個比較大的催化。
尤其是去年年底，疫情確實使得中藥體現得業績比較好，
包括今年一季度，和感冒咳嗽相關的藥品在二季度銷售也相對來說比較好，這是最核心的因素。
第二個，前提是估值足夠便宜。
因爲這個板塊，我經常會把它跟今年上半年的遊戲來類比。
中藥這個板塊，過去這么多年，其實不怎么表現，而且估值都特別低，基本上估值在 10 多倍。
疊加了今年一季度出現的業績，相對來說確實基本面上有一個比較好的改善。
另外，從政策的角度，確實也出了相當多的關於支持中藥的政策。
整個板塊出現了一波拔估值的過程，也就相對來說比較好理解。
但是我們看到，中藥在今年上半年相對比較強的那些板塊，最近也都在調整。
但是，爲什么我的組合裏，中藥配得沒那么多？
原因就在於，
第一，中藥它的創新難度很大。
幾千年的東西，成分上有創新是比較難的。
第二，中藥它的療效不夠顯著，不能說它無效，它多少是有效的。
它可能機理不太明白，它的療效不夠顯著。
西藥，它的靶向性靶向性比較強，療效就稍微顯著一點。
因爲中藥療效不夠顯著，就導致，它的同類競品很多。
雖然說每家都叫獨家品種，
但實際上，你叫這個名字，它叫那個名字，同類競品其實是比較多的，這就會導致每個醫生开的處方會分散。
以流感爲例，我們开西藥的時候，只要診斷出來它是流感，所有醫生都會給你开奧司他韋，
這是形成了醫生的共識的，這個藥是有明確的適應症。
如果說开中藥的話，它可能每個醫生开的藥是不一樣的，這樣導致處方就會分散。
西藥它就會比較集中，
集中，它的爆發性就比較強，所以西藥放量比較快的原因也在於這。
過去這么多年，我們沒有見到哪個中藥的產品放量特別快的原因就在於這。
因爲它需要不斷地去對醫生做學術推廣，讓醫生來开這個藥，
而且同類競品比較多，所以醫生處方行爲就有些分散。
這是最核心的兩個因素。
正因爲這樣，我們對中藥整體板塊的公司的業績，就不要有過高的預期，除非有很多的新品種。
沒有新品種的公司，有特別高的業績增長的可能性不大。
即便有高的增長，也是因爲偶然事件的觸發，
比如像去年流感這個部分的品種，放量特別快，那可能今年壓力就會比較大。
整體上來講，中藥業績的增長不會特別快，但是好處就是它相對比較穩健。
因爲醫療整體的需求相對來說還是比較穩健的，所以它每年的業績增速相對比較穩健。
只要基於估值相對合理，比如說調整到這個位置，很多公司今年可能就十幾倍的估值，那未來兩年可能 20% 左右的增長是能看得到的。
那至少，我覺得賺業績錢，問題不是特別大。
醫療反腐短空長多
短期多少對藥品存在影響
問：醫療反腐，對於CXO和創新藥行業，是否會有比較大的影響？
萬民遠：這要分兩個情況來看。
第一個，像已經在銷售的創新藥，或者說已經批了還沒有銷售的這些品種，短期對它的銷量會有些影響。
包括現在絕大部分的藥品，不光是創新藥，所有的藥品銷售可能多少會有些影響。
一些新品種批了還沒有進醫院的，要做入院工作的一些品種，多少會受到影響。
因爲反腐，可能院長、醫生，他的核心重點不在這，他會應付檢查之類的，所以籤字相對來說會比較謹慎一些。
在這方面，新品種的進院，包括一些招標，可能多少會有些延期的情況，入院速度會比以前降下來。
第二個，醫生的處方行爲，
尤其是一些創新藥——比如說有些療效比較好的品種，但是它的適應症暫時還沒批，
海外的適應證已經批了，大家都知道這個東西確實比較有效，它就會出現超適應症使用的這種情況。
這種情況，因爲反腐的話，可能會影響醫生的處方行爲，
短期內，醫生就不太敢开這種超適應症使用的品種。
對於一些存量的品種，它的銷售多少會受到一些影響。
這是短期的影響，不管是創新藥還是仿制藥，多少都會受到一些影響。
第三，長期來看，這個政策肯定對創新是利好的。
尤其是對真正有創新能力的品種，或者叫有性價比的創新。
長期來看，它會規範這個行業，基於藥物經濟學的邏輯去开發的一些品種，一定會有比較好的前景。
包括療效更加明確、顯著的一些品種，在未來可能會得到更多的市場份額。
全市場投資同樣逆向
目前關注偏消費資產
問：除了醫藥主題基金，您也在管理全基，除了醫藥以外，您還看好哪些其他行業？
萬民遠：這也是機構投資者問的最多的一個問題，擔心能力圈拓展的這個問題。
但是我經常講，醫藥行業本身就是個門檻比較高、研究壁壘比較高的行業。
如果你能把醫藥看明白，看其他行業至少不是太難。
雖然說我管理全行業的基金是從2021 年开始的，但實際上看其他行業也已經有好幾年了。
關於我自己選股的思路或者是方法它是一樣的，雖然說行業不同，但是選股是一樣的。
整體上，我對於其他行業的選擇，也是偏逆向投資的，
包括現在，當下經濟相對來說比較差，我可能更多也去研究一些偏消費類的東西。
當然，消費不僅僅是白酒，還有很多其他的東西，包括醫藥裏面也有一些醫藥消費的東西，有很多是值得我們去關注的。
包括醫藥裏面的CXO，包括新能源裏面一些細分的從 0 到 1 的環節，儲能裏面也有很多估值相對來說比較低的。
選股的思路，投資要講究自洽，投資邏輯要跟你的思想和行爲性格比較一致，自洽，你才有可能做好。
醫藥裏面現在有
大把的投資機會
問：最後一個問題，我們也想再請教一下萬總，醫藥板塊它現在是處在一個整體估值偏低的情況，當下醫藥板塊的投資價值，也請給我們具體分析一下。
萬民遠：先來講結論，這個位置，我對醫藥板塊是比較樂觀的。
如果不是因爲短期的反腐，可能醫藥板塊已經慢慢走起來了。
底部的時候，出現利空也是相對比較鈍化的，股價對這類利空其實不會特別敏感。
當然我們看到，一些關聯度相對比較高的公司，可能短期調整了百分之一二十，你發現現在也不怎么調整了。
可能有些公司三季度報，多少業績上會受一些影響。
但是我覺得這個位置，股價再向下的空間應該也不會太大。
有些業績影響比較大的，熬到三季度這個位置不怎么漲是有可能的。
那業績不受影響的，這些公司可能從這個位置就慢慢起來了。
核心就是，這個板塊已經調整了兩年多的時間。
股價，估值，包括基本面，它都處在一個底部。
歷史上都很難出現，它的股價、基本面跟政策面都是底部，這種情況是很少出現的。
我經常跟同事講，這個位置可能未來兩三年再也不會有這么好的機會去給你买醫藥股了。
因爲隨着時間推移，它的基本面一定是往上走的。
可能短期，大家還關注一下短期 Q3 的業績，但是股價已經比較充分的反映了預期。
第二個，本身A 股市場也處在底部，整個市場起來，我相信醫藥股也會跟着起來。
只是說要有強的板塊性的機會，可能需要看到整個行業本身基本面的變化。
一句話總結，行業的基本面和政策面，從這點往後看都是在持續改善的。
包括需求也一樣，因爲這個事情，可能庫存都給清掉了，
所以從這個角度往後看，行業的基本面也大概率是改善的。
政策面也在改善，估值又處在 5 年的底部。
醫藥裏面現在大把的公司都是十幾倍，比制造業公司的估值還要低。
未來成長性，確定性是相對來說比較強的。
因爲需求端不會受特別大的影響，中國老齡化才剛剛开始，所以大家不用擔心需求。
第二個，這個行業永遠都有新的東西出來，就包括最近比較火熱的司美格魯肽。
因爲醫藥行業它是一個不斷創造新需求的行業，而且它的需求的爆發性很強。
我們看到諾和諾德的司美格魯肽，一年可能賣 200 億美金，1400 億到 1500億人民幣，而且這個產品才出來沒多久。
這也是醫藥行業的魅力所在，就是它不斷地有新的爆發的東西。
所以，在一個不斷有創新的行業裏面，你不用擔心沒有結構性機會。
所以我經常會在定期報告裏面寫到的一句話叫，萬億市場的醫藥總會有結構性的機會。
這個位置的醫藥
風險非常非常小
問：對於普通投資者，在投資醫藥基金的時候，您有什么建議？
萬民遠：人是賺不到認知以外的錢的。
投基金也一樣，不管是买股票還是投基金，都一樣。
买醫藥基金，你首先得認同他的投資理念，你的投資才能夠自洽，你才能夠賺到錢。
比如說有的人他喜歡追漲殺跌，我是一個逆向投資者，喜歡追漲殺跌的人可能就不太適合买我的基金。
你理解我的投資理念之後，其實你對過去我的業績怎么來的，就很容易理解，
如果理解了我的投資理念，我相信你會對我的未來非常有信心。
這個位置，我看到的是大把的機會。
這個位置的醫藥，我覺得風險應該是非常小、非常小的。
當然非常小不代表它不會跌，市場一跌它可能也會跌。
但是跌了，一定是很好的买入機會。
我們更多以長期的眼光去看未來產業趨勢的變化。
市場也在底部，醫藥本身又在底部，這是雙重底。
如果你用稍微長一點的眼光，就會發現，這個賽道裏面確實有大把的投資機會。
標題：百億基金經理萬民遠分享：未來兩三年，可能很難再有像現在一樣好的买點
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