貝利特化學闖關深主板，聚焦氰胺產品，研發費用率...

近日，貝利特化學股份有限公司（以下簡稱“貝利特化學”）更新了首次公开發行股票並在主板上市招股說明書（申報稿），擬登陸深主板，保薦人爲海通證券。

貝利特化學是一家主要從事氰胺產品研發、生產和銷售的企業。公司以氰胺基礎產品爲起點不斷向技術含量高、附加值高的氰胺精細化學品延伸，已形成氰胺精細化學品爲主的循環經濟產業鏈。

根據招股書，據石嘴山市工信局統計，按報告期內產量合計數計算，公司氰胺精細化學產品咪唑烷、噁二嗪、硝酸胍產量均位居國內第一。

截至招股說明書籤署日，貝利特投資持有公司 63.87%的股份，爲公司的控股股東；公司實際控制人爲李玉忠及其配偶孫敏，合計控制公司 71.72%有表決權的股份。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資7.69億元，主要用於年產 10.2 萬噸氰胺下遊胍基類產品建設項目、寧夏綠色氰胺化學新材料中試基地建設項目、氰胺下遊產品配套設施升級項目等。

募資使用情況，圖片來源：招股書

存在產品價格下降的風險

報告期各期，貝利特化學實現營業收入分別爲6.58億元、9.89億元、11.45億元，淨利潤分別爲 2675.35萬元、6601.33萬元、1.36億元。

基本面情況，圖片來源：招股書

報告期各期，公司的氰胺精細化學品銷售收入佔主營業務收入的比例分別爲 93.46%、89.76%、98.84%，是公司主營業務收入的主要來源。其中，氰胺精細化學品中，新煙鹼類殺蟲劑農藥中間體咪唑烷、噁二嗪和雙氰胺是主要構成，報告期各期銷售收入合計佔主營業務收入的比例分別爲 83.18%、79.79%、87.48%。

貝利特化學的主營業務產品在反應鏈條上具有上下遊關系。氰氨化鈣爲公司最初始的產品，主要用於氰胺精細化學品的生產，硝酸胍和硝基胍主要用於咪唑烷、噁二嗪等新煙鹼類殺蟲劑農藥中間體的生產，因此銷售額佔比較低。

公司主營業務收入具體情況，圖片來源：招股書

報告期各期，公司主營業務毛利率分別爲 13%、16.19%、24.25%，呈現上漲趨勢。

同行業可比公司毛利率比較，圖片來源：招股書

公司產品的生產成本主要是直接材料成本，報告期各期，直接材料佔主營業務成本的比例均超七成。公司主要原材料包括電石、乙二胺、硝酸銨和甲胺等，報告期內主要原材料受國內的經濟環境和環保政策、市場的供需變化影響波動相對頻繁，原材料價格的變動與產品價格變動在時間上和幅度上存在一定差異，這給氰胺行業企業的運營及風險控制帶來了一定的難度。

事實上，受上遊原材料價格上漲和下遊農藥行業景氣度較高的影響，報告期內公司主要產品價格總體呈上漲的趨勢。2022 年第四季度开始，下遊農藥行業市場供求發生變化，農藥企業庫存增加、產品價格下降，根據中國農藥工業協會數據，2023年3月中國農藥價格指數同比下跌 27.59%、環比下跌 8.97%。公司所生產的農藥中間體用於農藥的生產，農藥產品價格下降將會傳導至上遊農藥中間體企業。

2023 年 1-6 月，公司未經審計的營業收入和淨利潤較 2022 年同期分別下降 22.01%和 54.85%，公司業績下滑主要系期後產品價格下降所致。

研發費用率低於同行均值

報告期各期，貝利特化學的外銷收入佔主營業務收入的比例分別爲 26.08%、23.25%、25.23%，公司出口客戶廣泛分布於印度、墨西哥等二十余個國家或地區。報告期內，公司主要出口國家對公司產品的貿易政策較爲穩定，截至招股說明書籤署日未發生變化。但由於國際貿易政策隨着國際政治局勢及各國經濟發展狀況而變動，貿易整體環境和政策存在不確定性。