8月非農：美聯儲該不該“松口氣”?

美國新增非農就業再一次超預期，但卻打消了市場認爲就業在增長的“疑慮”。因爲值得注意的是，7月份增加的18.7萬人新增非農就業人數被下修至了15.7萬人。修正後，6月和7月新增就業人數合計較修正前低11萬人。除此之外，失業率意外反彈，從3.5%升至3.8%。本月就業其他數據指向勞動力市場疲軟，數據公布後美元、美債收益率齊跌，但在隨後超預期的PMI公布後又反彈回升。

那么本月非農就業報告都釋放了哪些信號？具體來看：

白人終於开始貢獻失業率的上漲。本月除了黑人或非洲裔，美國勞動力市場的其他各族裔失業率全面上漲。此前作爲最先感知到就業市場降溫與否的“少數群體”失業率在不斷走高，但白人就業整體相當穩定。白人作爲美國主要群體，8月失業率從3.1%增加0.3pct至3.4%，倘若這一失業率能夠持續上漲，這意味着就業市場或才真的开始全面降溫(圖1)。

大量“再入者”重返就業市場帶領失業率回升。隨着過剩儲蓄的消耗，更多的人有意愿重返勞動力市場:勞動力參與率升至62.8%，爲2020年2月疫情开始以來的最高水平。不僅大齡勞動力(55歲+)开始重返職場，其他各年齡段的參與率也在持續改善(圖2-3)。

薪資增速動能放緩，但持續性仍待確認。工資水平是美聯儲密切關注並視爲是否會增加通脹壓力的信號。倘若薪資動能持續放緩,這將減弱未來通脹壓力：8月平均薪資同比上漲4.3%，環比增速較7月的0.4%放緩至0.2%。但值得關注的是，8月比7月多了兩個工作日，因此本月下滑的幅度有可能被誇大，薪資增速動能是否真的放緩需要進一步確認(圖4-6)。