重大重組復牌，新萊福“20cm”高开跳水，並購...

4月28日，停牌兩周的新萊福（301323.SZ）復牌並披露重大資產重組預案，擬以發行股份及支付現金方式收購廣州金南磁材100%股權。

這場看似行業橫向整合的並購，因交易雙方實控人均爲汪小明而引發市場熱議。消息影響下，新萊福今日一度20cm漲停开盤，但很快便“炸板”跳水，截至發稿漲超12%，報39.80元/股，總市值41.76億元。

實控人“左右手”騰挪？

金南磁材與新萊福的主營業務均圍繞磁性材料展开，但細分領域各有側重。

金南磁材的核心產品是微特電機用橡塑磁體及元器件，其馬達磁條全球市佔率高達60%，客戶涵蓋富士康、美的、格力等800余家企業；新萊福則以吸附功能材料（全球市佔率第一）和電子陶瓷元件（環形壓敏電阻全球市佔率第三）見長，產品多用於消費電子、家居裝飾等民用場景。

從財務數據看，2024年金南磁材營收5.02億元、淨利潤8341萬元，淨利潤率16.63%；新萊福同期營收8.86億元、淨利潤1.45億元。

若合並完成，新萊福營收規模將增至13.86億元，淨利潤提升至2.25億元，總資產和淨資產分別增長33%和26%。更爲關鍵的是，雙方技術協同的空間被反復強調。金南磁材的軟磁粉體產業鏈優勢，可助力新萊福切入新能源車電控、5G基站等工業領域；而新萊福研發的超細金屬粉體，有望提升金南磁材粉末冶金產品的硬度和載荷能力，適配人形機器人等高精密應用場景。

這場並購最受質疑之處在於復雜的關聯關系。汪小明不僅是新萊福的董事長，還通過多層股權架構實際控制金南磁材。

具體而言，汪小明持有聖慈科技54%的股份，後者持有金南磁材50%股權；同時，他還在金南磁材股東廣州易上、金誠萊擔任董事，並間接持有兩家公司部分股權。穿透計算，汪小明對金南磁材的實際持股比例約爲26.59%，且自2009年起擔任後者董事長。

這並非監管首次關注兩家公司的關聯性。早在2023年新萊福IPO階段，深交所就曾問詢其與金南磁材是否存在同業競爭。彼時公司回應稱，雙方產品形態和應用領域差異顯著，但此次並購卻強調“同屬永磁材料行業”，邏輯矛盾令市場擔憂交易實質是實控人資產注入。

現金流銳減與募投滯後

並購背後，新萊福的財務壓力不容忽視。截至2024年三季度末，公司账面現金從2023年上市時的13.24億元驟降至2.83億元，降幅達78.6%，而總負債仍有1.54億元。盡管交易包含股份支付，但現金部分的資金來源尚未明確。市場猜測，公司可能通過定增募集配套資金，但當前股價較發行價已下跌36%，融資難度不容小覷。

此外，公司IPO募投項目進展緩慢。原計劃投入5.8億元的復合功能材料基地、稀土磁材等項目，實際投入僅17%；敏感電阻器產能擴充項目投資進度不足2%。產能釋放遲滯與現金流緊張疊加，可能影響並購後的整合效果。