天風：食品飲料板塊將迎季報催化，魔芋賽道紅利盡顯

核心觀點

白酒：供給端仍在持續出清，財報季關注強α酒企潛在超預期機會。啤酒&飲料：3月社零數據改善，東鵬Q1業績超預期。關注零食板塊景氣度行情，看好潛在順周期下三大投資主體機會。

摘要

市場表現復盤

本周（4月14日-4月18日）食品飲料板塊/滬深300漲跌幅分別+0.24%/+0.59%。具體板塊來看，本周軟飲料（+4.42%）、預加工食品（+4.11%）、烘焙食品（+3.95%）、零食（+3.79%）、保健品（+1.11%）、乳品（+0.90%）、調味品（+0.70%）、白酒（-0.27%）、啤酒（-0.44%）。

周觀點更新

白酒：供給端仍在持續出清，財報季關注強α酒企潛在超預期機會。本周白酒板塊-0.27%，表現弱於食品飲料板塊，我們認爲，近期白酒板塊表現相對偏弱，主要系：①當前處白酒消費淡季，飛天茅台批價近期下行引發市場擔憂；②24年白酒板塊業績前高後低，25Q1行業主動調整去庫存&高基數背景下報表增速或放緩。煙酒零售數據顯示，3月煙酒類零售總額爲515億元，同比增長8.5%；1-3月煙酒類零售總額爲1879億元，同比增長6.3%。規模以上白酒企業產量數據顯示，1-3月規模以上企業累計白酒產量103.2萬千升，同比下降7.3%，行業供給端仍在進一步出清。本周華致酒行發布2024年年報，2024年公司實現營業收入/歸母淨利潤94.64/0.44億元（同比-6.49%/-81.11%）。財報季來臨，我們建議關注強α酒企潛在超預期機會。

啤酒&飲料：3月社零數據改善，東鵬Q1業績超預期。本周啤酒板塊-0.4%、軟飲料板塊+4.4%，康師傅（+7.4%）、東鵬（+6.3%）漲幅靠，或系業績超預期+3月社零數據改善。我們認爲，氣溫已开始升高、旺季逐步來臨，隨着後續促消費政策落地，25年餐飲、夜場需求有望好轉，重視板塊估值和基本面的修復。餐飲收入3月同比+5.6%（環比1-2月+1.3pct）、1-3月同比+4.7%；飲料類零售額3月同比+4.4%、1-3月同比-0.5%；啤酒產量3月同比+1.9%、1-3月同比-2.2%。本周東鵬、惠泉、喜力發布業績，1）東鵬業績高增，25Q1收入/歸母淨利潤同比+39%/+48%，25Q1東鵬飲料/補水啦/其他飲料收入同比+26%/+261%/+72.6%；2）喜力：25Q1中國市場經典、星銀+20%以上，紅爵翻倍；3）惠泉啤酒24年收入/歸母利潤同比+5.4%/+33.6%。

關注零食板塊景氣度行情，看好潛在順周期下三大投資主體機會。本周軟飲料/預加工食品/烘焙食品/零食板塊漲幅居前。我們認爲在關稅战或有望繼續的背景下，內需消費行情應持續關注。零食方面，本周“魔芋”賽道標的表現居前，或主因魔芋品類需求仍處紅利時期&零食公司25Q2低基數下或迎潛在彈性，另外，絕味食品等公司推出AI模型，周黑鴨啓動創新研發+渠道擴張+出海三輪驅動等，新的業務模式和渠道有望帶動公司業績新增量，建議持續關注。2）乳制品方面，我們認爲生育/奶粉補貼等政策的持續推出、上遊牛肉價格上行以及潛在上遊原奶拐點邏輯或持續刺激乳制品（上遊牧場+下遊乳企）彈性表現。大衆品方面我們繼續持續重點推薦乳制品和零食板塊，同時食品方面關注“餐飲”/“出海”/“原奶拐點”三大主題投資機會。在順周期+成本下行邏輯下，大衆品板塊經營有望迎來拐點。

板塊投資建議

我們認爲：【港股食飲】建議關注：青啤H、華潤啤酒、百威、蒙牛乳業、衛龍美味、悠然牧業、康師傅、統一等。【白酒板塊】推薦α相對強&享受一定價位β紅利的白酒龍頭酒企：①強α主线：今世緣/山西汾酒/迎駕貢酒/貴州茅台等；②順周期β主线：瀘州老窖/酒鬼酒/水井坊/舍得酒業等。【大衆品】大衆品方面我們短期重點推薦零食/乳制品板塊，建議關注①“餐供”條线（經濟β）：安井食品/立高食品/寶立食品/日辰股份/頤海國際/中炬高新等；②“休闲零食”（旺季）條线：衛龍美味/三只松鼠/鹽津鋪子/洽洽食品/西麥食品等；③出海條线：安琪酵母/仙樂健康/甘源食品等；④“乳制品”條线（潛在上遊原奶拐點+需求有望升溫）：悠然牧業/蒙牛乳業/伊利股份/新乳業等。

風險提示：供過於求；食品安全風險；需求疲軟；市場同質化產品競爭加劇。

注：本文爲天風證券2025年4月24日發布的《天風·食品飲料 | 板塊將迎季報催化，魔芋賽道紅利盡顯》，分析師：張瀟倩團隊

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標題：天風：食品飲料板塊將迎季報催化，魔芋賽道紅利盡顯

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