消費電子板塊磨底，靜待復蘇，關注創新與供給端機會

展望未來，重點看好2023年消費電子需求穩步復蘇以及相關產業鏈機會。伴隨宏觀波動邊際減弱，未來消費電子需求有望穩步復蘇，建議重點關注：1）上遊設計端，重點關注庫存拐點、估值低位的IC設計公司；2）中遊零組端，重點關注受益需求恢復+布局創新藍海的零部件公司；3）下遊整機端。

智能手機終端：2023年需求料將“前低後高”但出貨量全年仍收跌，看好2024年復蘇，當前估值低位、建議布局。

短期看，根據中國信通院數據，2023年5月國內手機市場總體出貨量2603.7萬部，同比+25.2%，環比+39.3%。同比環比均提升主要系：1）2022年同期因疫情導致基數較低；2）4月發布多款新機，疊加5月末因“6.18”購物節提前備貨。2023年1-5月，國內手機市場總體出貨量爲1.08億部，同比-0.7%。

長期看，我們認爲2023年全球智能機出貨量將呈“前低後高”的復蘇趨勢，根據Counterpoint，智能機2023Q1/Q2出貨分別約2.80億/2.70億部，分別同比-14%/-8%；23H2需求端迎傳統促銷活動如“雙11”、聖誕節等，供給端新機、新芯片推出助力回暖，預計全球智能機2023Q3/Q4出貨分別約2.88億/2.94億部，分別同比-5%/-3%；整體來看，2023年需求端、供給端均處於修復期，預計全年全球/中國智能機出貨量同比-8%/-5%，分別約11.32億/2.71億部，中國跌幅小於全球主要因同期低基數。我們預計智能機市場有望迎來逐步復蘇，需求端受益經濟回暖，供給端庫存問題解決亦有創新迭代（5G滲透及換機、潛望式、大底攝像、快充等）；預計2024年全球/國內智能機出貨分別約11.89/2.85億部，同比+5%/+5%。

估值層面看，消費電子（中信）指數自2020年1月至今平均動態PE爲44x，2023年8月3日2023年動態PE （下同）爲30x，處於歷史較低水平；需求底部復蘇背景下建議布局。

AIoT終端：建議關注MR及長期AR供應鏈機會，智能手表仍需等待健康監測等功能落地。

MR方面，蘋果今年發布首款頭顯產品Vision Pro，產品將在2024年發售，我們預計2023年內備貨量有望達20萬-30萬台。此外根據wellsenn XR數據，2023Q1全球VR硬件出貨量爲182萬台（同比-34%，環比-47%），國內出貨16萬部（同比-36%，環比-54%），海外出貨166萬部（同比-34%，環比-46%）。wellsenn XR預計2023年全球VR出貨量1100萬台，較2022年同比+12%，其中Meta 700萬台、PS VR2 150萬台、Pico 50萬台。

AR方面，根據wellsenn XR數據，2023Q1全球AR硬件出貨量爲9.7萬台（同比+18%，環比-38%），其中國內出貨3.2萬部（同比+39%），海外出貨6.5萬部（同比+10%）。其中國內主要貢獻來自於雷鳥Air 1S、Rokid Air、Nreal Air和華爲Vision Glass等消費級AR眼鏡，海外主要貢獻來自於Nreal、Rokid、雷鳥等公司旗下的消費級觀影AR眼鏡。wellsenn XR預計2023年全球AR頭顯出貨量爲65萬台，較2022年+53%，主要增長貢獻來自於消費級AR眼鏡的增長。

智能手表方面，根據Counterpoint ，2023Q1全球智能手表出貨量爲3319萬部，同比-1.5%，環比-20%。我們認爲，智能手表需求有所承壓主要系健康監測功能迭代慢於預期所致，建議投資人關注後續終端廠商在相關功能（特別是血糖、血壓監測等）方面的迭代升級。

建議投資者關注MR及長期AR供應鏈機會，智能手表仍需等待健康監測等功能落地。

產業鏈中上遊：我們重點跟蹤部分公司月度出貨及業績數據，建議關注細分領域格局變化及技術創新。

光學板塊，舜宇光學科技6月手機鏡頭出貨9101.2萬件（同比+25.8%，環比-3.7%），今年1-6月累計出貨5.12億件（同比-21.4%），6月車載鏡頭出貨738.9萬件（同比+19.2%，環比-2.6%），1-6月累計出貨4708萬件（同比+25.2%）；丘鈦科技6月手機攝像模組出貨2461.1萬件，同比-17.0%，環比-15.3%；大立光6月營收27億新台幣，同比-21.0%，環比+2.7%；玉晶光6月營收11.57億新台幣，同比+0.4%，環比+57%。短期看手機光學規格面臨降規降配壓力，但長期高像素、潛望、3D sensing等仍有望逐步滲透。我們看好國內頭部廠商競爭力持續提升，但需持續關注鏡頭端格局變化可能帶來的ASP波動。

FPC板塊，鵬鼎控股6月營收17.06億元，同比-35.5%，環比-0.64%，我們認爲營收承壓主要系下遊大客戶處於淡季影響。

代工板塊，環旭電子6月營收47.34億元，同比-21.79% ，環比+3.29%，營收承壓主要系大客戶微小化業務需求較弱疊加ODM/EMS中電腦及存儲業務面臨較大壓力所致。

投資建議：

風險因素：

國際形勢動蕩加劇風險；下遊需求不及預期風險；原材料價格波動及供應鏈風險；技術創新不足風險；匯率波動風險；行業競爭加劇風險等。

注：本文節選自中信證券研究部已於2023年8月5日發布的《消費電子行業深度跟蹤系列(第6期)一板塊磨底，靜待復蘇，關注創新與供給端機會》；報告分析師：徐濤胡葉倩雯梁楠

標題：消費電子板塊磨底，靜待復蘇，關注創新與供給端機會

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