四大硅料龍頭巨虧190億，誰會最先熬不住？

2024年是中國硅料企業虧損最慘重的一年。

據悉，近日，硅料四巨頭中的三家相繼披露了2024年業績情況。

其中，新特能源(HK:01799)2024年歸母淨利潤虧損39.05億元，同比降幅達190%。

另一家龍頭大全能源(SH:688303)，2024年歸母淨利潤虧損27.18億元，同比減少147.17%。

令人意外的是，以顆粒硅成本優勢吊打全行業的協鑫科技(HK:03800)虧損居然超過新特和大全。年報顯示，2024年協鑫科技擁有人應佔年內虧損約47.5億元，同比下降289%。

以上三家合計虧損118.13億元。再加上預虧70-75億元的通威股份(SH:600438)，四大硅料龍頭合計虧損188.13-193.13億元。

硅料龍頭全面巨虧的背後，有哪些共同因素？行業價格劇烈波動之下，各家企業都在加緊備战，硅料環節會爆發新一輪大战嗎？

爲何虧得這么慘？

各龍頭將企業虧損原因均指向產業鏈價格下跌。

大全表示，2024年國內多晶硅產業仍面臨供需失衡的困境，產業鏈價格持續下跌，產品價格甚至跌破企業現金成本，致使行業整體陷入虧損狀態。

新特則給出了更明確的數據：2024年多晶硅價格非理性下跌，致密料均價從 2024年1月初的5.81萬元/噸（含稅）下跌至2024年12月底的 3.65萬元/噸（含稅），多晶硅價格自2024年4月起已跌破企業成本且持續低位運行。2024年，新特能源多晶硅平均銷售價格3.84萬元/噸（不含稅），較去年同期下降約60%。

價格下跌,使各龍頭的營收和毛利率均大幅下滑。

採取收縮战略、下半年开工率不到三成的新特表示，其多晶硅板塊收入較上年同期減少117.68億元，降幅超六成；全年毛利更是減少87.57億元，降幅近九成；綜合毛利率僅6.42%，同比下降26.48個百分點。

協鑫科技2024年多晶硅銷量同比上升24.7%，但該板塊來自外部客戶的收入卻由上年度的335億降至150億元，同比下降超過一半。不僅如此，其光伏材料毛利率更是從2023年的34.6%降至2024年的-16.9%。

此外，受產業鏈價格下降影響，協鑫對徐州基金、徐州日晟、內蒙古中環協鑫等聯營公司的投資損失也高達128.20億元。

價格下跌還帶來存貨減值，並推動了舊產能淘汰所帶來的大幅資產減值。

大全在2024年度業績快報中表示，其計提了存貨跌價准備，並對老裝置產线等長期資產計提了資產減值准備，對本報告期業績造成較大影響。全年度數額大全未公布，2024年前三季度計提資產減值准備約5.82億元。

另外三家硅料巨頭的資產減值也不小。2024年，通威長期資產減值報廢約10億元；新特准備計提多晶硅和自營電站業務相關的資產減值合計34.16億元，其中對多晶硅及副產品生產线以及部分被更換的多晶硅生產設備進行報廢處置，計提固定資產減值准備14.74億元；而協鑫科技則因若幹物業、廠房及設備已報廢，確認約4.01億元的減值虧損。

價格下跌還使得企業融資成本大幅上升、金融資產減值虧損加劇。

如協鑫科技，其融資成本從2023年的41.80億元增加到2024年的61.80億元，同時由於貿易相關和非貿易相關應收款項的減值虧損增加，公司金融資產減值虧損從2023年的13.70億元猛增至2024年98.90億元。

誰會最先熬不住？

經過至少三個季度的持續虧損後，多晶硅行業如今仍沒有擺脫困境的跡象。

一方面，當前的430、531搶裝潮下，組件、硅片、電池價格都出現了較大幅度上漲，而硅料價格自2月份以來一直巍然不動。另一方面，下遊採購積極性不高，庫存一直高居不下。

業績巨虧、庫存高企、價格低位徘徊，多重壓力下，行業充盈着危機感。

危機感首先體現在各家企業都降低开工率。硅業分會調研顯示，目前我國所有的在產多晶硅企業基本都處於降負荷運行狀態，今年以來行業月產能一直維持在10萬噸以下。

其次，各家企業都在從不同途徑改善財務狀況，或加強資金儲備，或壓縮支出，近期尤甚。

最具代表性的就是協鑫科技，近期宣布了全體執行董事2024年和2025年的合計薪酬分別降至1640萬元和約1630萬元。對比2023年度的1.88億元合計薪酬，削減幅度超過90%。

硅料老大通威則賣股份引入战投來獲取輸血支持。近日其宣布，旗下硅料全資子公司永祥股份擬引入战略投資者獲得不超過100億元的增資投資，投資方預計合計取得公司增資後的股權比例不超過27.03%。

新特A股IPO折戟後，爲了改善業績，母公司特變電工不惜將坐擁優質火電資產的准東能源49%股權，以遠低於行情的15.08億元價格，轉至新特旗下。

華夏能源網注意到，四大硅料龍頭如今都已面臨現金流大幅收緊壓力。

2024年，新特經營性現金流量淨額從上年度的143.71億元降至17.55億元，降幅87.79%。

到2024年三季度末，通威股份經營活動產生的現金流淨額已不到30億元，相比2023年同期縮水超過85%。

大全能源的現金及現金等價物余額則由2023年底的195.64億元降至2024年三季度末的35.29億元，縮水超八成。

協鑫科技現金及現金等價物余額到2024年中降至39.85億元，相當於半年時間減少了四成。

值得一提的是，大全能源陷人事動蕩，近兩年至少有7名高管或核心技術人員離職，或也是因爲業績壓力過大，財務和現金流狀況一直未有改善。

另外，通威和新特的債務總額還在上升。到2024年三季度末，通威總負債達到1366億元，比2023年底增加了461億元。到同年底，新特總負債則達到約464億元，同比上升17億元。

大旱之後是大災，大災之後是大亂。硅料龍頭需要儲備盡量多的糧草，爲可能的洗牌做好准備。雖然目前還看不到哪家龍頭有把其他龍頭幹倒的實力，但現實就是這么殘酷——只要有一家龍頭出局，行業狀況將大爲改善。

成本之战定生死

最直接決定未來硅料企業生存狀態的，是硅料價格。而接下來，硅料價格反彈的可能性並不大。目前即使是整個產業鏈顯出漲價回暖跡象，但下遊採購硅料的積極性不高。

到4月初，行業硅料庫存甚至上升到了40萬噸，疊加緬甸地震對雲南、四川地區單晶拉棒產能造成的影響，部分多晶硅訂單還出現了交付延後現象，使得4月多晶硅去庫存有速度放緩的預期。

“現階段硅料價格上漲動力不足，若無其他利好因素，短期內價格以平穩爲主。”硅業分會判斷。

這意味着，硅料可能將較長時期徘徊在3-4萬元/噸的低價區間，硅料企業將面臨殘酷的底部周期考驗。各家企業的成本競爭，將決定着誰能拿到穿越周期的未來船票！

而今的硅料江湖，已是山雨欲來風滿樓，各家企業都在施展拳腳，圍繞降低硅料成本开展技術競賽。

“如果把資金比作血條，那么降本就是利刃，血條比拼的只是企業面對失血能撐多久，而利刃才是決定勝負的關鍵。硅料大战最終比拼的還是成本優勢。”一名資深從業者對華夏能源網表示。

就在3月29日舉行的2024年度業績說明會上，協鑫已經亮劍——協鑫科技聯席首席執行官蘭天石透露，其顆粒硅技術目前生產現金成本已低至27.14元╱kg。高質量產品比例提升至95%以上，市佔率突破25%，頭部客戶應用比例已超40%。

這是不得了的數據。2024年四季度協鑫的顆粒硅成本還是28.17元/kg，短短時間就每公斤成本再降1元。此外，蘭天石強調，“協鑫科技的顆粒硅幾乎零庫存。”

走棒狀硅路线的通威，到2024年8月其硅料現金成本已降至35元/kg，碾壓同類路线企業。如今，通威又在嘗試粒狀硅技術，旗下孫公司“永祥新能源二期技改項目”中新增1萬噸/年粒狀硅中試线，最終將形成10.1萬噸的多晶硅產能。

對此，通威表示，該粒狀硅項目爲配套增強棒狀硅競爭優勢的研發項目，核心工藝、關鍵參數及品質管控體系已形成獨立技術路徑。

而大全和新特也都通過產线數字化、智能化改造來推動降本增效，其中大全硅料的現金成本到2024年第四季度已降至35.19元/kg。

行業寒冬之下，硅料大战已經开打。這一次會是既定排名、又決生死的大決战嗎？寒冬越久，天氣越冷，見分曉會越快。

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