決斷時刻！等待明天靴子落地？
暴風雨前，往往是平靜的。
今天A股衝高回落，兩市全天成交額9745億，較上個交易日縮量1578億，創年內第二地量。
特朗普葫蘆裏的關稅，究竟長什么樣子，明天即將揭曉。
在清晰度尚且較低的情況下，也能夠理解市場爲何不再踩油門交易。
昨夜的美股，難道只是一次“回光返照”？
01
縮量
今天行情衝高回落得比較明顯，三大指數微幅上漲。
截至收盤，滬指漲0.05%，深成指漲0.09%，創業板指漲0.13%，只有2755只個股上漲。
值得注意的是，滬深兩市全天成交額9745億，較上個交易日縮量1578億，是今年第二低的成交額。
盤面上，林木、工程器械、紡織服裝、日用化工、互聯網等板塊拉升，人形機器人、熱泵概念、新型煙草概念等活躍，貴金屬、航天軍工、電力、能源設備、汽車等板塊走低，
機器人概念股回暖，精工科技、天和磁材漲停，秦川機牀、大洋電機觸及漲停，賽摩智能、雙林股份、集智股份、東土科技等大漲。
消息面上，宇樹科技發布Unitree Dex5靈巧手，具備單手20自由度（16主動+4被動，人手約27自由度），能柔順絲滑反向驅動（直接本體力控），以及單手94個靈敏觸點。視頻中能完成拋橙子、展开撲克牌、擰魔方、書本翻頁的任務。
（宇樹科技）
機器人商業化進程也傳來進展。20台優必選工業人形機器人Walker S1將於今年上半年在東風柳汽的汽車制造工廠完成部署，應用於汽車整車制造，提升該工廠的智能化和無人化水平及效率。今天港股優必選漲超5%。
創新藥繼續活躍，海倫藥業-U漲超15%，哈三聯、潤都股份、金城醫藥、歐林生物等漲幅居前。
4月首個交易日，AH股醫藥板塊全线爆發，創新藥、CRO、醫療保健等細分板塊領漲。最核心的催化劑來自集採松綁的預期。3月26日國家醫保局召开優化醫藥集採工作研發會，小作文聞風出動，市場預期會議可能推進藥品集採優化細則。
與此同時，國家藥監局綜合司近日公开徵求《關於優化全生命周期監管支持高端醫療器械創新發展的舉措》意見，釋放出支持醫療器械創新的明確信號。此外，國資委日前表示，鼓勵國有企業在生物醫藥等領域开展並購重組。
上周一些創新藥藥劑公司持續公布業績及業務利好，恆瑞醫藥去年實現營業收入279.85億元，同比增22.63%，歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤61.78億元，同比增49.18%。
港股方面，同樣衝高回落。
恆生指數收跌0.02%，恆生科技指數漲0.35%，但南向資金今天淨买入了117.17億港元。板塊方面，汽車股、半導體股、消費股領漲。
多家新能源車企陸續公布3月成績單。零跑汽車交付37095台，首次超越理想、小鵬等頭部品牌，登頂新勢力銷冠。
小鵬汽車3月交付智能電動汽車33205輛，同比增長268%，已連續第五個月交付量超3萬輛；理想汽車交付量同比增長26.5%；蔚來交付同比增長26.7%。
而小米汽車，包括雷軍本人對近期出現的嚴重交通事故做出了回應。雷軍代表小米承諾不會回避，盡最大努力配合警方調查跟進。
零跑汽車漲13%，吉利汽車漲4.69%。小米集團早盤跌超4%之後完一度收復失地，但是午後再度跳水，最終還是收跌4%。
過去的一季度裏，在中國AI科技崛起的敘事加持下，恆指、恆科分別錄得了15%，21%的漲幅。不僅漲幅全球首屈一指，募資積極性也大大提高。
根據德勤中國，2025年一季度港交所錄得融資額182億港元，同比上升287%，完成15宗IPO，集資額排名爲全球第四，前三名分別爲納斯達克、紐交所及東京證券交易所。
02
謹慎樂觀？
從本周一开始，全球市場都只關注一件事情。
白宮宣布，美國總統特朗普將於美東時間4月2日（周三）下午3時，即北京時間4月3日（周四）凌晨3時公布對等關稅。
上個版本表示，特朗普團隊考慮對幾乎所有進口產品徵收20%的普遍關稅(universal tariff)，而不是採取針對不同國家徵收不同關稅的對等關稅(reciprocal tariff)。
但據《華爾街日報》報道，美國貿易代表辦公室正在准備第三個方案，即對部分國家徵收全面關稅(across-the-board tariff)，而且關稅可能不會像20%的普遍關稅稅率那么高。
版本切換如此迅速，股市是如何反應的？
關稅揭曉之前，昨夜美國公布的2月職位空缺數和3月美國ISM制造業指數均保持低迷，數據公布後美債收益率和美元指數齊跌，但在Mag 7帶動下，美股居然有了一絲“回光返照”的跡象，標普500漲0.38%，納斯達克指數漲0.82%。
市場謹慎樂觀的情緒可能依存於，即便更多關稅信息正在得到確定，也依舊難以把握特朗普政府真正的政策意圖，因爲關稅的不確定性正是特朗普團隊可能拿來談判的籌碼。
同時，目前的經濟數據尚且沒有出現明顯的衰退跡象。2月份消費者支出增長0.4%，略低於經濟學家的預期，但較1月份0.3%的下降有所回升。2月份的最新就業報告顯示，失業率仍然徘徊在4%以上的低位。
但最大的疑問是，美國是否會針對所有貿易夥伴徵收統一的對等關稅，還是會根據具體國家來量身定制稅率。
大摩對此做了推演，明天關稅落地將回答兩個關鍵問題：
釋放的信息能否更加明確；關稅尺度是否足夠大到進一步惡化經濟前景。
最不理想的情況，就是信息明確而且關稅尺度大幅增加，對股市修復將會是非常不利的。
高盛前幾天也出了兩篇報告，不到一個月的時間裏第二次上調了關稅預期，認爲明天關稅落地帶來的風險比許多市場參與者此前預期得更大，並且深度分析了對等關稅落地對中/美經濟分別的影響。
總體來看，特朗普這次關稅對美國的影響遠大於對中國影響，屬於“殺敵200，自損1000”的招數，變相搞了一場人爲的經濟衰退，將美國未來12個月出現經濟衰退的概率從20%上調至35%。
基於昨晚的表現，有些投資者希望這種不確定性會等到明天消除，形成所謂“利空落地”，但只不過更傾向於押注一個明確的貿易政策。
特朗普即將採取行動之後，可能還會引發一段充滿談判、報復和各國及企業遊說的動蕩時期。
除非關稅政策真的很溫和，各種技術指標都在證明，下跌趨勢依然沒有停止。在交易層面上，我們圈子裏的投顧老師會更傾向於政策會給股市帶來持續壓力，這種情況下納指還有4%的下跌空間。
（以上內容源自格隆匯投顧尹紀宗，登記編號A0160624110002；內容僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔。）
03
尾聲
4月是市場調整的關鍵時間窗口。
決斷來自三重壓力，A股年報一季報驗證期，中國經濟數據驗證期，美國關稅兌現期。
而最後的關稅就像拆盲盒一樣，盡管已經有了預期，但我們並不知道市場會不會喜歡這個盲盒裏的東西。
但我們的投顧在圈子裏已經有所提示，關稅力度最終會通過影響匯率來幹擾短期港股和A股走勢，溫和關稅肯定是利好，但對於港A市場而言不算是核心影響因素。
（以上內容源自格隆匯投顧尹紀宗，登記編號A0160624110002；內容僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔。）
但關稅的定價會讓指數有一個合理的安全邊際。如果最終是一個中性的結果，則將更加利好中國資產。譬如距離高點回調超過20%的小米，事故催化了股價向下調整，但汽車的增長故事還沒有講完。（全文完）
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