精譯+點評，巴菲特最新《致股東信》：一個創紀錄的奇跡
2月22日，巴菲特每年經典必讀的《致股東信》准時上线。
今年是巴菲特執掌伯克希爾的第60個年頭，
在《股東信》的开頭，巴菲特一如既往地介紹了2024年盈利情況，並且在股東信的末頁，附上了伯克希爾股票的美股市值漲幅。
2024年，伯克希爾每股市值上漲25.5%，同期標普500的漲幅爲25.0%。
在1965年至2024年的60年間，伯克希爾每股市值的年均復合增長率爲19.9%，遠超同期標普500指數的10.4%。
從在1964到2024年間，伯克希爾的整體收益高達5.5萬多倍！
正如巴菲特在《股東信》中所說，“最初，再是微不足道的投資，但隨時間復利增長，終成龐然之力——這體現了持續儲蓄文化與長期復利魔法的結合。”
在靜譯《股東信》基礎上，投資報（liulishhidian）歸納並點評其中要點：
1、《股東信》披露了伯克希爾·哈撒韋公司在2024年令人矚目的成績：
營業利潤達474億美元，同比增長26.9%，主要得益於保險業務和投資收益的大幅增長。
繳納稅收268億美元，創美國企業歷史紀錄，佔全美企業稅總額的5%，累計向美國財政部繳納的所得稅已超過1010億美元；
浮存金規模突破1710億美元，保險業務的“先收保費、後付賠款”模式持續爲投資提供彈藥。
日本投資組合市值達235億美元，總持倉成本僅爲138億美元。
2、在日本借錢投資幾近翻倍收益，
享受極低利率紅利，並將繼續增持
伯克希爾是在2019年7月，首次买入日本五家公司的股票。
老巴語，當時我們僅僅審視了它們的財務報表，便對其股價之低廉感到震驚。
陸續买入後人總持倉成本爲138億美元，而目前日本投資組合的市值已達235億美元，收益相當可觀，特別是對如此大體量的資金而言。
更能體現老巴投資手法和眼光的是，
他在日本採取的發債募錢，以極低成本借來資金進行投資，相當於空手套白狼。
伯克希爾有大量日元借款，均爲固定利率；
日元債在2025年內的成本僅爲1.35億美元，而同期在日本投資預計產生的股息收入卻有8.12億美元。
巴菲特表示，伯克希爾對這五家公司的持股是超長期投資；
最初，伯克希爾與五大商社約定，最高持有不超過其10%的股份，但隨着接近這一上限，五家企業同意適度放寬限制。
未來，伯克希爾對這五家的持股比例將逐步小幅上升。
而且老巴還預計，格雷格及其繼任者將長期持有這些日本資產。
未來，伯克希爾也會繼續探索與這五家企業更爲深化合作的方式。
3、巴菲特對外界“過高現金頭寸”的疑慮給出了回應。
2024年以來，尤其是減持蘋果後，外界多有對巴菲特囤積越來越多現金而多有評論。
而巴菲特在《股東信》中明確回應，伯克希爾大部分資金仍配置於股權類資產，這種偏好永遠不會改變——
伯克希爾永遠不會優先持有現金等價物，而會選擇優質企業的股權，無論是全資控股還是部分持股。
對於美元貨幣貶值的疑慮，
巴菲特同樣表示，在這種情況下，債券或許無法抵御風險，但優質的企業永遠有其價值。
4、是买下一家企業全部股權，還是持有一部分股票，各有利弊。
在老巴的投資中，兩者皆有，兩種方式各有利弊。
老巴說，他對這兩類投資並無偏好，採取哪種投資主要取決於如何最優配置資金。
多數時候，難覓良機，但極少數時刻，會湧現大量機會。
對於市場上流通的股票來說，如果他犯了錯誤，那么調整方向會更容易。
但必須強調的是，伯克希爾當前的規模削弱了這一寶貴的選擇權——我們無法靈活地進出市場。
有時候，對於一項投資建倉或者清倉，需要一年甚至更長的時間。
此外，對於持有少數股權的公司來說，
我們既無法在必要時更換管理層，也無法在其決策不利時控制資金的流向。
而對於控股企業，我們可以主導這些決策，但在糾正投資的錯誤時，靈活性卻大打折扣。
5、今年5月3日相聚奧馬哈，但巴菲特的問答時間將大幅縮短
今年，股東大會將照常舉行，但會議議程略有調整。
讓人惋惜的是，今年取消正式會議开始前的電影環節，這是去現場參會人員的一大損失。
每年電影環節放映的，是巴菲特和芒格會親身參與拍攝的一部詼諧短片，笑點不斷，還集合了伯克希爾旗下各大品牌商品的精彩廣告；是每年股東大會大家翹首以待的一個環節。
本次會議將提早至8點开始，巴菲特僅參與10:30中場休息前的开場與問答環節。
同時，在現場伯克希爾將推出《伯克希爾哈撒韋60年》紀念版，其中將收錄查理·芒格鮮爲人知的照片、語錄和故事。
20本巴菲特籤名版將進行義賣，善款捐贈給予奧馬哈流浪者救助機構。
以下爲致股東信全文：
2024年，
營業利潤達474億美元
2024年，伯克希爾的表現超出了我的預期，盡管在我們189家運營企業中，有 53%的企業收益出現下滑。
但由於美國國債收益率提高，且我們大幅增持了這些高流動性的短期證券，我們的投資收益實現了大幅增長，這對我們來說幫助很大。
我們的保險業務收益也實現了大幅增長，其中 GEICO 的表現最爲突出。
在五年時間裏，托德·庫姆斯（Todd Combs）對 GEICO 進行了重大改革，提高了運營效率，使承保業務與時俱進。
GEICO 一直是我們長期持有的“瑰寶”，只是需要重新打磨，而托德一直在不辭辛勞地完成這項工作。
雖然“打磨”尚未全部完成，但 2024 年取得的進展已然十分顯著。
總體而言，2024 年，財產意外保險的定價有所提高，這反映了對流風暴造成的損失大幅增加，或許，氣候變化已然來臨。
不過，2024 年並未發生“災難性”事件。
但總有一天——甚至隨時，都可能出現令人震驚的保險損失，而且無法保證每年只會發生一次。
財險業務對伯克希爾至關重要，後續的信件中，我們會對此展开進一步討論。
伯克希爾的鐵路和公用事業業務，是我們除保險業務外最大的兩項，其總收益有所改善。不過，這兩項業務仍有很大的提升空間。
* * * * * * * * * * * *
總而言之，2024 年，我們的營業利潤達到了 474 億美元。
我們經常——有些讀者可能會抱怨過於頻繁——強調這一指標，而非第K - 68 報告中按照通用會計准則（GAAP）規定的收益。
我們的這一指標，不包含持有股票和債券的資本利得和損失，無論其是否兌現。
從長期來看，我們認爲收益很可能佔優——不然我們爲什么要購买這些證券呢？——盡管每年數據會大幅波動，且難以預測。
我們進行這類投資時的投資期限幾乎都遠超一年，很多時候，我們的投資決策會考慮幾十年的時間跨度。
這些長期投資，有時會爲我們帶來豐厚的回報。
以下是我們對 2023 - 2024 年收益的詳細分析。
所有計算均扣除了折舊、攤銷和所得稅。
息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA），這個深受華爾街喜愛，但存在缺陷的指標，並不適合我們。
來源：股東信，制圖：投資報
注：* 包括伯克希爾持股比例在20%-50%之間的企業，如卡夫亨氏、西方石油和 Berkadia。
** 包括 2024 年約 11 億美元和 2023 年約 2.11 億美元的外匯收益，這些收益來自我們的非美元債。
驚！驚！
一項重要的美國紀錄被打破
六十年前，現在的管理層接管了伯克希爾。
這是一個錯誤——是我的錯誤——這個錯誤困擾了我們二十年。
我得強調，查理當時立刻就察覺到了我這個明顯的錯誤：
盡管當時我收購伯克希爾的價格看似便宜，但從其業務來說——一家位於美國北部的大型紡織企業——已走向衰落。
美國財政部早在那時就已悄然收到伯克希爾“命運”的警示。
1965 年，公司所得稅一分未繳，而這種情況在公司已持續了近十年。
這種行爲在初創公司尚可理解，但對一家美國工業的老牌企業而言，卻無疑是警示信號。
在當時，伯克希爾正走向末路。
六十年後，想象一下財政部的驚訝吧：
這家仍以"伯克希爾·哈撒韋"之名運營的公司，繳納的企業所得稅，竟超過了美國政府從任何企業——包括市值萬億的美國科技巨頭——收到的金額。
准確地說，伯克希爾去年向國稅局（IRS）分四次支付了總計268億美元的稅款，約佔全美企業稅總額的5%。
此外，我們還向44個州和外國政府繳納了可觀的稅款。
實現這一破紀錄的繳稅的關鍵因素在於：
1965-2024年間，伯克希爾股東僅收到過一次現金分紅。
1967年1月3日，我們派發了唯一一筆分紅——總計101755美元，合每股A類股10美分（我已記不清當初爲什么向董事會提議此舉，如今看來恍如噩夢）。
六十年來，股東們始終支持利潤再投資，這使得公司應稅收入持續增長。
如今，伯克希爾累計向美國財政部繳納的所得稅已超過1010億美元……且仍在增加。
* * * * * * * * * * * *
這么大的數字看起來並不直觀，我們來具象化一下去年繳納的268億美元：
如果伯克希爾在2024年每隔20分鐘向財政部匯款100萬美元——2024年是個閏年，算366天——到年底，我們還倒欠財政部一筆。
事實上，財政部要到次年1月才會通知我們，"可以休息休息了，睡個覺，准備2025年的稅款吧"。
資金的去向
伯克希爾的股權投資分爲兩類：
第一類，是控股企業，持股≥80%，通常爲100%。
我們持有的這189家子公司，與市場上流通的普通股或有些許相似之處，但絕非完全相同。
其總價值達數千億美元，包含少數的“瑰寶”、許多“尚可”的企業，以及一些令人失望的落後業務。
我們持有的企業中沒有太拖後腿的，但的確有一些公司，我們本不該收購。
第二類，是參股企業。
我們持有約十幾家規模超大、且盈利能力極強的企業的少數股權，比如蘋果、美國運通、可口可樂、穆迪等。
這些企業通常具有極高的有形資產回報率。
截至年末，我們的這部分股票估值達到了2720億美元。
顯然，真正傑出的企業極少會被整體出售，
但這些“瑰寶”的零散份額可以在華爾街的每周一到周五進行交易，且偶爾能以折價購得。
我們對這兩類投資並無偏好，採取哪種投資主要選擇取決於如何最優配置資金。
多數時候，難覓良機，但極少數時刻，會湧現大量機會。
格雷格已生動地展現了他在此類時刻的行動力，一如查理當年。
對於市場上流通的股票來說，如果我犯了錯誤，那么調整方向會更容易。
但必須強調的是，伯克希爾當前的規模削弱了這一寶貴的選擇權——我們無法靈活地進出市場。
有時候，對於一項投資建倉或者清倉，需要一年甚至更長的時間。
此外，對於我們持有少數股權的公司來說，
我們既無法在必要時更換管理層，也無法在其決策不利時控制資金的流向。
而對於控股企業，我們可以主導這些決策，但在糾正投資的錯誤時，靈活性卻大打折扣。
實際上，伯克希爾幾乎從不出售控股企業，除非我們面臨着自認爲無法解決的長久性問題。
這種堅持也帶來了某種補償——有些企業主會因我們堅定的態度而選擇伯克希爾。
有時候，這能成爲我們的顯著優勢。
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盡管某些評論稱，伯克希爾當前持有異常高額的現金，但大部分資金仍配置於股權資產。
這種偏好不會改變。
雖然我們可流通的股票持倉，從3540億美元下降到了2720億美元，但非上市控股股權的價值是有所增長的，且仍遠高於可流通組合的價值。
伯克希爾的股東可以確信一點，那就是我們將永遠把大部分資金配置於股權類資產——主要是美國企業的股票，雖然其中許多企業擁有重要的國際業務。
伯克希爾永遠不會優先持有現金等價物，而會選擇優質企業的股票，無論是全資控股還是部分持股。
如果財政政策失當，那么紙幣的價值或許可能蒸發。
在某些國家，這種魯莽的行爲屢見不鮮，而美國短暫的歷史中，也曾瀕臨險境。
在這種情況下，固定收益的債券無法抵御貨幣失控的風險。
然而，只要企業，或者具備才能的個人，提供的商品或服務仍爲國民所需，那么他們通常能夠找到應對貨幣動蕩的方法。
個人的技能也是如此。
由於缺乏運動天賦，也沒有美妙的歌喉，在醫療、法律等技能上一竅不通，我這輩子不得不靠股票投資喫飯。
實際上，我所始終仰仗的，無非是美國企業的成功。
而在今後，我將繼續遵循此道。
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無論如何，公民以明智——最好是富有想象力——的方式配置儲蓄資金，是推動社會所需商品和服務持續增長的關鍵。
這種體系被稱爲資本主義。
它可能存在某些缺陷，或者遭到了濫用——某些方面比以往更嚴重——但它創造的奇跡也遠非其他經濟體系可比。
美國就是最佳例證。
建國僅235年，其進步之巨，連1789年最樂觀的制憲者亦無法想象——當時憲法剛剛通過，這個國家的能量正蓄勢待發。
誠然，美國在建國初期曾依賴外資補充本國儲蓄。
但與此同時，我們也需要大量美國人持續儲蓄，並且，需要這些儲蓄者和其他國民明智地配置由此而形成的資本。
若美國將全部產出用於消費，那么國家發展必將原地踏步。
這一進程並非始終美好——我們的國家永遠不乏騙子與投機者，他們伺機掠奪輕信者的儲蓄。
但即便存在至今仍猖獗的此類惡行，並且大量資本因殘酷的競爭或顛覆性的創新而折戟沉沙，美國儲蓄仍創造了遠超殖民者曾夢想的產出規模與質量。
從區區400萬人口起步，歷經早期慘烈的內战，美國在宇宙的一瞬中改變了世界。
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伯克希爾股東以微小的方式參與了這一美國奇跡，即放棄分紅，選擇再投資，而非消費。
最初，再是微不足道的投資，但隨時間復利增長，終成龐然之力——這體現了持續儲蓄文化與長期復利魔法的結合。
如今，伯克希爾的業務觸達美國每個角落，且遠未止步。
企業可能因多種原因消亡，但不似人類的命運——終會因衰老而隕落。
今天的伯克希爾比1965年時更年輕。
然而，正如查理與我始終承認的，伯克希爾之所以成爲如今的伯克希爾，是因爲美國。
但反之，即便伯克希爾從未存在，美國仍會是今日之美國。
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所以，謝謝你，山姆大叔（即美國的綽號和擬人化形象）。
你在伯克希爾的"侄子侄女們"希望未來繳納比2024年更多的稅款。
請明智地使用他們——關照那些不幸者（他們並無過錯卻抽中了人生的下下籤），他們應該有更好的生活。
也不要忘記，我們需要你來維護貨幣的穩定——這需要你既智慧，且警惕。
財產意外保險
財產意外保險仍是伯克希爾的核心業務，這樣的商業模式在巨頭企業中極爲罕見。
通常，企業需要先承擔人力、材料、庫存、廠房設備等成本——或與銷售同步發生。
因此，CEO在售前便清楚產品成本。
如果售價低於成本，管理者會很快地意識到問題——現金流失血不容忽視。
在承保財產意外保險時，我們會預先收取保費，但產品的真實成本往往在多年後才會顯現——
有時，"真相時刻"會延遲30年，甚至更久。
（我們現在仍在爲50多年前的石棉風險敞口而支付巨額的賠款。）
這種商業模式的優勢在於，財險公司能在產生大部分費用前獲得現金；
但也存在風險，即當CEO和董事們意識到問題時，公司可能已虧損多年——甚至可能是巨額虧損。
某些險種能最小化這種錯配，例如農業保險或者冰雹險，其損失可快速報告、評估和賠付。
但其他險種，比如醫療事故險或產品責任險，可能導致即便公司在破產邊緣時，高管和股東仍渾然不覺。
對於“長尾”險種來說，財險公司可能多年，甚至數十年地，向所有者和監管機構報告虛高的利潤。
如果CEO是樂觀主義者，或者說騙子，這種會計處理將尤其危險——歷史證明，這兩類人都不少見。
近幾十年來，這種”先收錢後賠付"的模式，使得伯克希爾能利用巨額浮存金進行大規模投資，同時，實現微薄但可持續的承保利潤。
我們爲“意外”預留了充足的撥備，目前這些撥備尚能覆蓋風險。
面對不斷攀升的損失，比如眼下肆虐的山火，我們不會退縮。
我們的職責是合理定價以吸收風險，並在意外發生時冷靜承擔後果。
同時，我們堅決抵制“荒謬”判決、惡意訴訟與欺詐行爲。
在阿吉特的領導下，伯克希爾保險業務從一家默默無聞的奧馬哈企業成長爲全球巨頭，以風險偏好和至關重要的財務實力聞名。
此外，格雷格、董事們與我本人，在伯克希爾的個人投資遠高於所獲薪酬。
我們不使用期權或其他單邊激勵工具——如果股東虧損，我們也一同承受損失。
這種方式雖不保證預見性，但能強化管理人員審慎的態度。
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財產意外保險的增長，取決於經濟風險的增加。
無風險——則無需保險。
回想135年前，世界尚無汽車、卡車或飛機。如今，僅美國就有3億輛機動車，每日造成巨大的損失。
颶風、龍卷風和野火導致的財產損失規模龐大，且變得愈發不可預測。
爲這類風險提供十年期保單是愚蠢的——甚至堪稱瘋狂，但我們認爲，一年期承保總體可控。
如果我們改變了判斷，我們將調整合同條款。
在我的一生中，車險業已普遍從一年期轉爲六個月期的保單。
此舉雖然會減少浮存金，但提升了核保的理性。
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沒有私營保險公司愿意承擔伯克希爾能承受的風險規模。
這一優勢有時至關重要，但我們也會在定價不足時收縮業務。
爲維持市場份額而承保低價的保單，無異於企業自殺。
合理定價財產意外保險，是藝術與科學的結合，而絕非樂觀主義者的遊戲。
當年招募阿吉特的伯克希爾高管邁克·戈德堡（Mike Goldberg）說得好：“我們希望核保員每天工作時保持警覺，但別被嚇呆了。”
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綜合考量，我們熱愛財險業務。
伯克希爾在財務和心理上都能從容應對極端損失，且無需依賴再保險公司——這賦予我們顯著且持久的成本優勢。
此外，我們擁有卓越的管理層，他們絕非樂觀主義者，並且，擅長利用保險資金進行投資。
過去二十年，伯克希爾保險業務累計實現稅後承保利潤320億美元，相當於每1美元保費收入稅後淨賺3.3美分。
浮存金從460億增至1710億美元。
未來，浮存金或溫和增長，如果能保持理性承保（並且運氣好一點）的話，甚至可能實現零成本。
伯克希爾
在日本投資的增長
我們對美國本土的專注投資中，有一個小而重要的例外，是持續增長的日本投資。
六年前，伯克希爾开始买入五家日本企業的股票——這些企業的運營模式與伯克希爾自身高度相似。
按字母順序，分別爲：伊藤忠商事（ITOCHU）、丸紅（Marubeni）、三菱商事（Mitsubishi）、三井物產（Mitsui）和住友商事（Sumitomo）。
每家企業均控股大量公司，其中許多扎根日本，亦有遍布全球的子公司。
伯克希爾於2019年7月首次买入這五家公司的股票。
當時我們僅僅審視了它們的財務報表，便對其股價之低廉感到震驚。
隨着時間推移，我們對這些企業的敬意與日俱增。
格雷格多次與其管理層會晤，我同樣持續關注其發展。
我和格雷格都欣賞它們的資本配置、管理風格以及對投資者的尊重態度。
這五家企業會在適當時機增加股息，在合理範圍內回購股票，且其高管的薪酬計劃遠不如美國的公司激進。
我們對這五家公司的持股是超長期投資，並且，我們將堅定支持其董事會。
最初，我們約定伯克希爾的持股比例不超過每家公司的10%，但隨着接近這一上限，五家企業同意適度放寬限制。
未來你們會看到，伯克希爾對這五家的持股比例將逐步小幅上升。
截至年末，伯克希爾對這五家企業的總持倉成本爲138億美元，其市場價值爲235億美元。
與此同時，伯克希爾持續——但非按固定公式——增加日元計價的借款，均爲固定利率，無浮動利率債券。
格雷格與我對未來匯率走勢並無預判，因此，我們將保持近似匯率中性的持倉。
但按GAAP准則，我們需定期在財報中確認日元借款的匯兌損益——截至2024年末，因美元走強累計錄得稅後收益23億美元，其中8.5億美元產生於2024年。
我預計，格雷格及其繼任者將長期持有這些日本資產。
未來，伯克希爾也會繼續探索與這五家企業更爲深化合作的方式。
對於當前日元對衝策略的財務表現，我們也十分滿意。
截至撰寫本篇股東信時，2025年，日本投資的預計股息收入約爲8.12億美元，而日元債務的利息成本僅1.35億美元。
奧馬哈年度股東大會
在此，我誠邀您於5月3日蒞臨奧馬哈。
今年日程略有調整，但核心不變：解答疑問、結交朋友、帶您領略奧馬哈的熱情。
這座城市期待您的到來。
一批志愿者將爲您提供琳琅滿目的伯克希爾產品，讓您“錢包變輕，心情變亮”。
周五中午至下午5點，展區將开放銷售可愛的Squishmallows玩偶、Fruit of the Loom內衣、Brooks跑鞋等商品。
今年僅售一本新書。
去年，我們推出了《窮查理寶典》，5000冊僅在周六當日即售罄。
今年，我們將提供《伯克希爾·哈撒韋60年》。
2015年，負責年會事務的卡麗·索瓦（Carrie Sova）受我委托，創作一本輕松詼諧的伯克希爾歷史。
她充分發揮創意，迅速完成了一本令我驚嘆的書——內容精巧、設計獨到。
卡麗後來離开伯克希爾組建家庭，現已是三個孩子的母親。
每年夏天，伯克希爾員工會集體觀看奧馬哈風暴追逐者隊（Omaha Storm Chasers）的棒球比賽（對手爲3A級球隊），並邀請幾位前同事參與。
卡麗常攜家人到場。
今年活動中，我冒昧請她操刀60周年紀念版，其中將收錄查理鮮爲人知的照片、語錄與故事。
盡管要照顧三個幼子，卡麗當即應允。
今年我們將限量發售5000冊新書，將於周五下午及周六早7點至下午4點开放購买。
卡麗拒絕爲編纂新書收取任何報酬。
我提議，由她與我共同籤名了20本特別版，向南奧馬哈流浪者救助機構“Stephen Center”捐贈5000美元的股東進行義賣。
卡麗的祖父比爾·凱澤（Bill Kizer, Sr.）是我多年老友，凱澤家族數十年來一直支持該機構。
無論這20本書籌得多少善款，我都將等額追加。
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貝基·奎克（Becky Quick）將主持今年的周六新版會議。
她對伯克希爾了如指掌，常與管理層、投資者、股東乃至名人進行精彩對話。
她和CNBC團隊不僅會向全球轉播會議，還存檔了大量伯克希爾的相關材料——這要歸功於董事史蒂夫·伯克（Steve Burke）的提議。
今年取消電影環節，會議提前至早8點开始。
我將在簡短致辭後直接進入問答環節，由貝基與觀衆交替提問。
格雷格和阿吉特將共同參與回答，上午10:30休息半小時。
11點復會後，僅格雷格留在台上。
會議於下午1點結束，但展區購物开放至4點。
尤其別錯過周日早晨的Brooks晨跑（那時的我在補覺）。
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我聰明美麗的妹妹貝蒂（Bertie），也就是我去年股東信中提到的那位，將攜兩位同樣美麗的女兒參會。
旁觀者一致認爲，我們家族的“美貌基因”僅傳女不傳男（淚）。
貝蒂現年91歲，我們每周日用老式電話闲聊，話題包括老年樂趣，與手杖的優劣等等。
我的手杖僅用於避免摔個“狗啃泥”，但貝蒂聲稱，她多了一項福利：拄拐女性可免遭男性搭訕。
貝蒂的解釋是，男性自尊心作祟，不愿以拄拐老太太爲目標。
我雖無證據反駁，但深表懷疑。
懇請與會者幫我觀察貝蒂的手杖是否奏效。
我打賭，她仍會被男士們環繞——這一幕會讓年長觀衆想起《亂世佳人》中斯嘉麗與她的追求者軍團。
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伯克希爾董事與我無比期待您的到來。
相信，您將在這裏享受一段美好的時光，結交新的朋友。
2025年2月22日董事會主席沃倫·巴菲特
標題：精譯+點評，巴菲特最新《致股東信》：一個創紀錄的奇跡
地址：https://www.iknowplus.com/post/195939.html
