科技：星際之門（STARGATE）發布，全球算力高增

2025年1月21日，美國總統特朗普宣布OpenAI、軟銀和甲骨文成立“星際之門（STARGATE）”項目，預計在人工智能基礎設施方面4年內至少投入5000億美元，並且項目當前將立即投入1000億美元，Arm控股、微軟、英偉達、甲骨文、OpenAI將是初始的科技合夥人。

我們認爲全球AI基礎設施投資景氣度持續。短期來看，以Stargate爲代表的大規模資本投入有望對海外算力產業鏈形成較強支撐；中長期來看，國產算力需求亦有望持續增加。

▍星際之門“STARGATE”成立，未來4年5000億美元算力投入。

2025年1月21日，美國總統特朗普宣布OpenAI、軟銀和甲骨文成立“星際之門（STARGATE）”項目，預計在人工智能基礎設施方面至少投入5000億美元，預計將創造10萬個就業崗位。Arm控股、微軟、英偉達、甲骨文、OpenAI將是初始的科技合夥人。OpenAl表示，“星際之門（STARGATE）”項目將爲美國OpenAI建設新的人工智能基礎設施。軟銀CEO孫正義將出任董事長，並表示將立即在美投入1000億美元用於人工智能投資。對此，我們點評如下：

▍海外算力投資超預期，Stargate年化投資規模堪比北美雲大廠，同時北美雲廠CAPEX有望繼續上行。

根據OpenAI官網，Stargate計劃在未來4年時間內投入5000億美元，年化平均投入達到1250億美元。我們認爲這一算力投資規模超越市場預期，有望進一步提振產業鏈上下遊發展。根據Bloomberg一致預期，2024年北美四大雲廠商各自的資本开支接近千億美元，2025年部分廠商可以達到千億美元以上。從規模體量的角度，我們認爲Stargate在AI基礎設施上的投入與北美大廠在同一量級，將對產業帶來顯著增量貢獻，相關投入有望進一步夯實算力產業鏈發展的基本面，對未來AI算力產業鏈發展形成了較爲堅實的支撐。

我們測算每1000億美元的投入可以建設15000EFLOPS的算力：假設按照1000億美元投入，考慮到Stargate計劃的生命周期長達4年以上，因此可以按照B200芯片生命周期後半段期售價3萬美元進行計算。據此售價，1000億美元可購买333萬個B200芯片，每個B200的FP16稀疏算力4500TFLOPS（4.5PFLOPS，稀疏算力是稠密算力的2倍），則總計FP16稀疏算力可達到15000EFLOPS。依據特斯拉財報會議，其Dojo超算在2024年10月達到100EFLOPS。

▍國內算力增長趨勢同樣明確，25年AI應用與算力將相互促進。

隨着AI應用的快速發展，國內算力需求也隨之增長，我們認爲國產算力投入有望進一步加大。我們在此前報告中測算得到2026年我國AI算力芯片需求空間有望超過3000億元。

▍需求端高投入提振產業鏈發展，AI算力相關環節有望核心收益。

服務器：根據OpenAI官網關於Stargate項目表述，我們預計未來5000億美元的資本开支中將有超過一半比例用於服務器採購，作爲初始科技合夥人，頭部公司將在其中扮演重要角色。我們預計服務器廠商代表在過往供應中有較高的市場份額，有望憑借技術優勢與過去良好的合作關系進一步受益；

美股半導體：1）產業運行周期：我們預計全球半導體&硬件基本面在2025Q2开始恢復上行，其中GenAI爲核心驅動力，產業機會預計將圍繞頭部公司持續擴散。2）數據中心：展望2025年，我們認爲AI產業鏈有望繼續保持高景氣度，產業機會亦將圍繞英偉達進一步擴散，重點關注ASIC芯片、AI以太網、高速接口芯片等環節機會；

國產算力芯片設計及制造：算力芯片是服務器的最核心部件，我們預計國內外算力需求景氣度持續，國產算力芯片有望持續受益。當前國產芯片廠商產品加速迭代，產品性價比正在逐步提升，我們預計國產算力芯片將更具市場競爭力，在AI需求持續增長的背景下獲得發展機會；制造環節，我們認爲未來AI算力芯片產業的國產替代將加速，先進制造作爲核心战略資產地位空前強化。

光模塊：Stargate的成立明確了未來北美將對AI算力基礎設施進行長期大規模投入的趨勢，將有望推動光模塊需求持續旺盛並加速新產品的迭代升級。目前國內頭部廠商在北美科技巨頭中佔據領先份額，可以充分享受北美AI資本开支上升帶來的行業利好。同時產品的加速升級也有望推動公司盈利能力的持續提升，相關公司有望迎來量價齊升的有利局面；

PCB：PCB作爲關鍵組件有望自AI服務器、數據交互等維度充分受益，迎來量價雙升的增長機會。廠商視角來看，我們認爲高多層、HDI等PCB產品是當下受益AI最直接且彈性顯著的核心板塊之一，技術產能領先、積極適配綁定大客戶的公司有望優先受益，具體來看已穩定供應的國產廠商預計持續兌現業績，技術升級趨勢下HDI等廠商將迎來發展機遇；

AIDC：數據中心是AI集群的底座，AIDC向園區級、高功率演進，擁有核心資源儲備且綁定優質客戶的廠商業績彈性極大。海外AIDC建設加速，有望促進國內互聯網巨頭在AI基礎設施加大投入；

溫控：2025年隨着B系列及國產高端芯片的放量，液冷的滲透率快速提升，帶動溫控價值量大幅上行，國內細分龍頭公司有望受益於海外及國內AI資本开支，看好具備全鏈條能力及核心零部件優勢的企業。

▍風險因素：

算力芯片供應鏈風險；芯片產能供給不足的風險；互聯網科技大廠資本开支不及預期的風險；相關產業政策不及預期的風險；AI應用發展不及預期的風險；芯片技術迭代不及預期的風險；國產GPU廠商競爭加劇的風險等。

▍投資策略：

我們認爲星際之門項目的成立，標志着全球在AI基礎設施領域的持續投入。短期來看，以Stargate爲代表的大規模資本投入有望對海外算力產業鏈形成較強支撐；中長期來看，國產算力需求亦有望持續增加。建議關注：服務器；美股半導體；國產算力芯片設計與制造；光模塊；PCB；AIDC；溫控。

本文節選自中信證券研究部已於2025年1月22日發布的《科技產業行業重大事項點評—星際之門（STARGATE）發布，全球算力高增》報告，分析師：許英博 徐濤  S1010510120041 S1010517080003 等。

標題：科技：星際之門（STARGATE）發布，全球算力高增

地址：https://www.iknowplus.com/post/187055.html