出口強收官

核心觀點

事項：以美元計價， 2024年12月中國出口同比爲10.7%，前值爲6.7%；進口同比增長1.0%，前值爲-3.9%；貿易順差1048.4億美元，同比增長40.3%。

1. 2024年12月，中國出口增速回升，“搶出口”支撐仍然較強。分國別看，對美國、東盟、非洲、歐盟的出口，是2024年12月中國出口的主要邊際帶動所在，基本可以解釋同期中國出口增速的上行。尤其是，美國對中國出口累計同比的拉動較上月提升0.14個百分點，其貢獻在主要經濟體中居於首位。分產品看，集成電路、手機、船舶等產品對中國出口的拉動減弱；機電產品、紡織鞋服相關產品（包括紡織紗线織物及其制品、服裝及衣着附件、鞋靴）、鋼材對中國出口的拉動有所增強，均屬上一輪中美貿易摩擦被重點加徵關稅的行業，側面體現相關行業對貿易摩擦升級的擔憂。2024年12月，中國進口同比增長1.0%，較上月-3.9%的同比增速回升，絕對水平仍然處於低位。

2. 2024年中國出口增速由負轉正。2024年，中國出口金額錄得5.9%的較高增速，而2023年出口同比增速爲-4.6%。拆分產品結構，2024年中國出口恢復既與中國出口商品的競爭力相關，又受到半導體周期和美國房地產周期上行的支撐。拆分國別結構，作爲出口的重要基本盤，美歐需求恢復成爲中國出口增速由負轉正的主要拉動力量；中國對拉丁美洲和東盟的出口表現亮眼，爲出口的較快增長貢獻彈性。

3. 2024年中國進口小幅正增長。2024年全年，中國進口同比增長1.1%，較2023年提升6.6個百分點，而同期出口增速提升10.6個百分點。全年來看，進口的恢復弱於出口，主要拖累在於農產品和原材料相關品種；與出口相關聯的機電及高技術產品表現較好，因中國是全球電子產業鏈中的重要中間環節。

4. 展望2025年，中國出口可能面臨總量和份額的雙重挑战。一方面，半導體周期將迎拐點，美國地產及其後周期消費或承壓，美國貿易壁壘可能導致全球需求收縮，從而海外需求未必能夠維持強勁增長。另一方面，中國商品在美國進口中的份額將面臨挑战。不過，美國加徵關稅的節奏和方式尚不確定，中國的應對政策也至關重要。出口的潛在支撐在於，中國可降低對其他國家的進出口關稅，加強與歐洲及亞非拉的聯系，开拓出口新局。

風險提示：穩增長政策落地不及預期，地緣政治衝突升級，海外經濟衰退程度超預期等。

正文

以美元計價，2024年12月中國出口同比爲10.7%，前值爲6.7%；進口同比增長1.0%，前值爲-3.9%；貿易順差1048.4億美元，同比增長40.3%。2024年全年，中國出口同比增長5.9%，進口同比增長1.1%，對經濟增長形成支撐。

1、2024年12月，中國出口增速較上月回升。

2024年12月，中國出口單月同比增速較上月回升，“搶出口”的支撐仍然較強。2024年12月美國對中國出口累計同比的拉動較上月提升0.14個百分點，其貢獻在主要經濟體中居於首位；上一輪中美貿易摩擦被重點加徵關稅的紡織鞋服、鋼鐵對中國出口的拉動增強，側面體現相關行業對關稅加徵的擔憂。

分國別看，2024年12月，中國對主要區域出口的累計同比增速大多較上月提升。其中，對美國、東盟、非洲、歐盟的出口，是2024年12月中國出口的主要邊際帶動所在，這四個區域對於中國出口增速的拉動分別較前11個月提升0.14、0.14、0.11和0.09個百分點，基本可以解釋同期中國出口增速的上行（2024年12月中國出口累計同比增速爲5.9%，較11月份提升0.5個百分點）。

分產品看，2024年12月中國出口中，機電產品、紡織鞋服相關產品（包括紡織紗线織物及其制品、服裝及衣着附件、鞋靴）、鋼材對中國出口的拉動有所增強，分別較前11個月提升0.29、0.07和0.02個百分點；集成電路、手機、船舶等產品對中國出口的拉動減弱，分別較前11個月回落0.05、0.05和0.04個百分點。

2、2024年中國出口增速由負轉正。

2024年，中國出口金額錄得5.9%的較高增速，而2023年出口同比增速爲-4.6%。

拆分產品結構，2024年中國出口恢復既與中國出口商品的競爭力相關，又受到半導體周期和美國房地產周期上行的支撐。以海關總署公布的重點商品數據看2024年中國出口线索：1）集成電路、電腦（自動數據處理設備及其零部件）、液晶平板顯示模組三類重點產品對中國出口的拉動達到1.32個百分點，貢獻率達到22.4%；2）地產後周期相關的家電、家具、音視頻設備對中國出口的拉動合計達到0.50個百分點，貢獻率約8.5%。3）中國競爭優勢較強的領域對中國出口的增長也有較強貢獻。2024年前10個月，汽車(包括底盤)、汽車零配件、船舶三類產品對中國出口的拉動合計達到1.11個百分點，貢獻率約18.7%。

拆分國別結構，2024年中國出口的拉動力量有兩方面：一方面，作爲出口的重要基本盤，中國對美國、歐盟出口的增速較快提升，2024年分別同比增長4.9%和3.0%，分別較2023年增速提升18.0和13.2個百分點，美歐需求恢復成爲中國出口增速由負轉正的主要拉動力量。另一方面，中國對拉丁美洲和東盟的出口表現亮眼，2024年分別同比增長13.0%和12.0%，對中國出口總體增速的拉動分別達到0.9和1.9個百分點，拉美及東盟地區爲中國出口的較快增長貢獻彈性。

展望2025年，中國出口可能面臨總量和份額的雙重挑战。一方面，2025年半導體周期將迎拐點，美國地產及其後周期消費或承壓，美國貿易壁壘可能導致全球需求收縮，從而海外需求未必能夠維持強勁增長。另一方面，2025年中國商品在美國進口中的份額將面臨挑战。若2025年美國對中國商品加徵60%的關稅，中國的反制措施與2018-2019年基本相當，短期內將使中國商品在美國進口中的份額回落4.9個百分點左右；靜態情況下，假設美國進口規模維持不變，對應約1470億美元的出口金額回落，佔到近一年中國出口總額的4.2%。

不過，美國加徵關稅的節奏和方式尚不確定，中國的應對政策也至關重要。出口的潛在支撐在於，中國可降低對其他國家的進出口關稅，加強與歐洲及亞非拉的聯系，开拓出口新局。自 2018 年美中貿易战开始後，中國對來自美國以外國家進口商品的平均關稅稅率已從 8.0% 降至 6.5%，與其他國家的貿易往來逐漸增多，較好對衝了對美出口回落的影響，助力中國在全球出口中的份額穩中有升。以IMF統計的近12個月（剔除季節性）離岸出口金額觀察中國出口份額的變化，2018年中國商品在全球進口中的佔比基本持平於2017年的12.9%，2019年進一步提升13.3%。（詳見前期報告《2025年中國經濟展望：破浪有時》）。

3、2024年中國進口同比小幅正增長，原材料及農產品存在拖累。

2024年12月，中國進口同比增長1.0%，較上月-3.9%的同比增速回升，絕對水平仍然處於低位。

2024年全年，中國進口同比增長1.1%，較2023年提升6.6個百分點，而同期出口增速提升10.6個百分點，進口的恢復弱於出口。分產品看，2024年中國進口的主要拖累在於農產品和原材料相關品種，與出口相關聯的機電及高技術產品表現較好。其中，農產品對進口金額同比增速的拖累達到0.72個百分點，價格和數量均有拖累。原材料相關產品對進口的拖累約有0.15個百分點，尤其是原油量價齊跌、鐵礦石量漲價跌，對總進口的拖累分別達到0.52和0.13個百分點。不過，機電及高技術產品對中國進口的拉動較強，分別較達到4.57和2.85個百分點。其中，集成電路、自動數據處理設備及零部件對進口的拉動最爲突出，分別達到1.42和1.14個百分點，因中國是全球電子產業鏈中的重要中間環節，這與出口的亮眼表現相互印證。