1-11月工業企業利潤：費用下降，利潤降幅收窄

摘要

2024年11月，規模以上工業企業利潤同比下降7.5%，較2024年10月降幅收窄2.8個百分點。費用下降對工企利潤的正貢獻較高。

結構上，採礦業利潤降幅收窄，制造業和公用事業利潤增速較上月基本持平。

採礦業中，有色行業利潤增速回落，黑色和非金屬礦相關產業利潤仍然負增長。

制造業中，非基本面因素擾動行業利潤變化，新興產業和“兩新”領域利潤增長較快。

庫存方面，工業企業實際庫存繼續回落。

工業企業利潤降幅收窄。2024年1-11月，規模以上工業企業利潤同比下降4.7%，較2024年1-10月的增速下降0.4個百分點。單月增速降幅收窄。2024年11月，規模以上工業企業利潤同比下降7.5%，較2024年10月的降幅收窄2.8個百分點。從金額看，2024年11月，工業企業利潤總額爲7994億元，較去年同期下降652億元，同比增量較10月上升89億元。

費用下降對工企利潤的正貢獻較高。拆分工業企業利潤的貢獻因素，營收、成本、費用、其他損益分別貢獻0.9ppt、-12.6ppt、4.4ppt、-0.3ppt，費用下降對工企利潤的正貢獻較高。（1）收入來看，2024年11月，工業企業營收同比增長0.9%，較10月增速回升0.7個百分點，主要來自量的貢獻。11月工業企業增加值同比增長5.4%，較10月回升0.1個百分點，而11月PPI同比下降2.1%，較上月保持不變。（2）成本來看，11月工業企業成本率爲84.87%，較去年同期上升0.87個百分點，或受到剛性的固定成本支出影響。（3）費用來看，11月工業企業費用率爲8.22%，較去年同期下降0.30個百分點。企業的銷售費用、管理費用自2024年年初以來增速持續下降，帶動企業費用率下降。

利潤結構上，採礦業利潤降幅收窄，制造業和公用事業利潤增速較上月基本持平。2024年11月，採礦業利潤同比下降18.1%，較2024年10月的降幅收窄10.8個百分點；制造業利潤同比下降7.2%，較2024年10月降幅擴大0.1個百分點；公用事業利潤同比增長5.8%，較2024年10月增速回落0.2個百分點。

採礦業中，有色行業利潤增速回落，黑色和非金屬礦相關產業利潤仍然負增長。11月，有色金屬礦採選業利潤同比增長4.7%，較10月增速回落41.8個百分點，主要是受到國際銅價回落影響。11月，煤炭开採業利潤同比下降8.8%，黑色金屬採礦業利潤同比下降75.7%，非金屬礦採選業利潤同比下降12.8%，顯示內生動能仍待恢復。

制造業中，非基本面因素擾動行業利潤變化，新興產業和“兩新”領域利潤增長較快。11月，制造業利潤增速基本持平，不過行業表現分化，其中下遊消費品制造業利潤增速從-8.2%反彈到20.2%，中遊設備制造業利潤增速從3.4%下滑到-7.5%。上遊行業利潤同比-20.1%，降幅依然較大。下遊消費品制造業的利潤波動主要是酒、飲料和精制茶制造業帶來的，該行業受投資收益到账影響，單月利潤同比大幅增長280%。如果剔除該行業，下遊行業利潤增速爲-7.3%，依然偏弱。

中遊制造業的增速回落受基數擡升影響，主要是電子、汽車等高基數行業拖累。如果看兩年復合增速，則11月中遊行業利潤增速爲3.5%，比10月有所改善。其中，家用清潔衛生電器具、家用制冷電器具、光電子器件、可穿戴智能設備、繪圖計算及測量儀器、鋰離子電池等細分領域利潤同比增速均在30%以上。總體而言，剔除基數、投資收益等技術性擾動，新興產業發展和“兩新”政策支撐了中遊制造業的利潤，而上遊和下遊行業利潤依然承壓。

工業企業實際庫存繼續回落。2024年11月末工業企業產成品名義庫存同比增長3.3%，較2024年10月末下降0.6個百分點。2024年11月末產成品實際庫存同比增長5.8%，較10月下降1.0個百分點。

資產負債率環比小幅回升。2024年11月末工業企業整體資產負債率57.9%，較2024年10月環比回升0.2個百分點。

圖表 1：工企營業收入、成本、利潤拆分