OpenAI的發布會爲什么要分12天开？

當前，我們已處在模型能力全面爆發的前夜。大模型企業進入新一輪加速迭代期。強化學習趨勢已經明朗，預計將在2025年突破爆發臨界點。o3之於強化學習，很可能類似於GPT-3之於機器學習。我們將迎來機器學習的ChatGPT時刻。未來，機器學習+強化學習，大模型能力將達到下一個高度。在應用端，有更多值得想象的機遇，SaaS+AI、AI Phone、AI眼鏡、智能駕駛、機器人等。中國AI企業奮起，在有限資源中快速迭代。努力把握人工智能機遇的公司，有望在競爭中持續受益。

▍問：12天發布會到底發布了什么？最重磅的發布是什么？

答：OpenAI一反常態，變單日重磅發布會，爲連續12天產品發布。自12月4日至12月20日，OpenAI連續發布Sora、Canvas、搜索等產品，支持打電話、視頻通話等。其中最超預期的是最後一天首次展示的o3模型，其數學、代碼能力相比o1大幅提升，具備圖形推理能力，但並未开放用戶。此系列發布會，是OpenAI發布時間最長，宣傳產品最多的發布會。與以往不同，OpenAI並沒有選擇單獨展示o3模型，而是選擇將其作爲壓軸產品，在其余產品發布後進行預告。正式的o3-mini模型預計在2025年1月發布，正式發布o3的時間還未公布。

▍問：爲什么發布會不能一天开完？

答：強化學習趨勢已經明朗，但仍未到達類似ChatGPT的引爆臨界點。當前，人工智能正在經歷範式轉變。大模型能力逐漸從機器學習驅動的統計學習（文科能力）向強化學習驅動的邏輯能力（理工科能力）轉變。OpenAI在今年9月發布o1-preview和o1-mini，引發業界對於強化學習的高度關注，繼ChatGPT之後，再次搶先佔領用戶和投資人心智。但是，產品端沒打磨好。GPT-5連續跳票，o1從展示到發布用了三個月，o3仍未達到开放用戶使用的狀態。OpenAI很可能希望用系列小產品的發布填補大產品迭代前的空窗期，達到維持關注熱度的目的，試圖在“強化學習”用戶心智爭奪中佔領先機，爲新模型發布爭取時間。

▍問：12天發布會對全球AI產業意味着什么？

答：我們已經處在模型能力全面爆發的前夜，大模型企業進入新一輪加速迭代期。強化學習趨勢已經明朗，由強化學習技術驅動的Test time Scaling Law爲指引的新技術將會是人工智能行業後續發展的主要方向，海內外科技巨頭都在以模型的邏輯推理能力爲主要着力點。各家模型企業會收斂研發方向，集中發力。強化學習有望在2025年突破爆發臨界點。更重要的是，GPT-5發布多次推遲，Scaling Law因爲數據不足等問題放緩，Test time Scaling Law指明了另一條道路，並且未見放緩的趨勢。預計o系列的下一代模型的邏輯推理能力會持續提升，模型本身能力的進步也爲以後的應用場景掃清障礙。

▍問：12天發布會對中國AI產業投資指引了什么機遇？

答：中國公司快速跟進，積極探索AI應用商業閉環。中國大模型企業在資源受限的情況下，持續追趕迭代。12月18日，字節跳動火山引擎Force大會，引發市場對於豆包AI的高度關注。自5月到12月，豆包日均token調用量從1200億提升至4萬億。同時，豆包將視覺理解模型價格降至0.003元/千tokens，比行業價格下降85%。由此，資本市場對於AI應用和端側AI的機遇展开更多想象。中國模型企業快速跟進強化學習路徑，提升能力的同時，探索成本下降和更多應用可能。中信證券判斷，未來值得關注的AI應用領域包括：1）軟件+AI：AI Agent趨勢值得關注；2）端側AI：除傳統AI PC/Phone之外，建議關注AI 眼鏡、智能駕駛（智能汽車）、機器人等產業聚合變革。

▍風險因素：

AI核心技術發展不及預期風險；科技領域政策監管持續收緊風險；私有數據相關的政策監管風險；全球宏觀經濟復蘇不及預期風險；宏觀經濟波動導致企業IT支出不及預期風險；AI潛在倫理、道德、侵犯用戶隱私風險；企業數據泄露、信息安全風險；行業競爭持續加劇風險；企業AI應用進展不及預期風險；地緣政治風險等。

▍投資策略：人工智能浪潮已至，關注頂尖模型公司的進展，及其帶來的產業變革。未來AI模型、AI算力、AI應用，將帶來持續多年的投資巨浪。

針對2025年，中信證券判斷AI應用預期驅動美國科技公司仍有估值提升空間，但未來更多的AI投資機會也會發生在中國市場。結合技術進步、競爭格局和估值水平，中信證券首推中概互聯網公司，同時建議關注AI算力和AI應用在A股的投資機遇。

注：本文節選自中信證券研究部已於2024年12月26日發布的《科技產業觀察—OpenAI的發布會爲什么要分12天开？》報告，分析師：許英博S1010510120041；陳俊雲S1010517080001；廖原S1010522030004；楊澤原S1010517080002；賈凱方S1010522080001；高飛翔S1010523060003；劉銳S1010522110001