“按兵不動”還是進一步“松綁”YCC？今天市場聚焦日本央行

美、歐央行議息已經塵埃落定，接下來就看日本央行的了。

對於日本央行會不會搞“突襲”，市場早已經屏息以待。日本央行7月27-28日期間召开議息會議，並將於今日（7月28日）中午11點左右公布最新利率決議；下午，日本央行行長植田和男將召开貨幣政策新聞發布會。

受消息影響，今天，東證銀行指數早盤一度上漲1.8%，今年迄今上漲19%，東證指數年迄今上漲21%。

美元兌日元呈震蕩走勢，現跌0.07%報139.387。

會否意外轉向？

就在日央行公布之際，昨晚市場已經傳聞四起，稱其將進一步“松綁”YCC。

當地時間周五（7月28日）凌晨，日本媒體報道稱，日本央行將在當天的政策委員會會議上討論調整“收益率曲线控制”（YCC）政策，或允許長期利率在一定程度上超過0.5%的上限。

據報道稱，日本央行正在擬議的靈活改革方案是保留日本10年期國債收益率的上限，但允許收益率“適度超過”這個上限。該行仍會遏制收益率出現任何意外的飆升，這將使其能夠抑制投機者引發的波動。

一石激起千層浪，原本預計日央行會按兵不動的預期被擾亂，市場开始擔憂本次率決議可能會存在變數。

自去年12月上限從0.25%上調以來，10年期國債收益率已升至0.44%左右，仍低於目前的上限。但國內通脹和其他主要央行（如美聯儲和歐洲央行）的持續升息加劇了人們對收益率可能攀升至0.5%以上的擔憂。

據熟悉討論的消息人士透露，日本央行在7月初對主要銀行進行了調查，詢問如果收益率曲线控制被調整或取消，他們預計長期利率將上升多少。這些銀行認爲，如果政策取消，10年期國債收益率可能突破0.5%，這意味着如果央行完全放棄控制，市場利率可能會飆升。

日本國內對通貨膨脹的擔憂日益加劇，部分原因是日元疲軟，目前日元兌美元匯率徘徊在140日元兌1美元上方。日本銀行的低利率政策導致與美國和歐洲的利率差擴大，拖累了日元。更靈活的收益率曲线控制可能會縮小利差，緩解下行壓力。

上周，日本總務省發布的數據顯示，日本6月除生鮮食品外的消費者物價指數爲105.0，同比上漲3.3%，不僅遠高於日本央行設定的2%通脹目標，並且時隔8年首次超過美國。

所以，當時包括植田和男在內的多名日本央行官員強調，在有更多證據表明通脹將在強勁的工資增長的支持下持續達到2%之前，有必要保持超寬松政策。他們還表示，日本央行也注意到YCC的成本問題，例如大量債券購买造成的市場扭曲。

市場預期存在分歧

不過，對於日本央行是否會調整，目前市場預期還是有分歧。

此前，彭博就7月日本央行議息會議對50名日本的經濟學家做出了問卷調查，結果顯示，日本央行將把關鍵短期利率維持在-0.1%不變。超過80%的經濟學家預計，YCC政策也將保持不變。

其中，僅有9名經濟學家預測本次會議將調整或放棄收益率曲线控制政策(YCC)，佔整體的18%，爲少數派。在6月的問卷調查中，有35%的經濟學家認爲7月會議將調整或放棄YCC，但該比率到了7月有所下降。

彭博表示，近期植田行長的鴿派發言或許讓市場對日本央行7月調整的預期降溫。

不過，高盛、瑞銀、野村等華爾街大行卻認爲，本次會議日本央行會對YCC政策進行調整。野村經濟學家Kyohei Morita表示，7月貨幣政策會議是調整YCC政策的一個好機會。高盛Naohiko Baba分析師團隊也認爲，實際和潛在的通脹指標、工資增長和通脹預期等大多數通脹指標都在暗示，YCC進行調整是合理的。

中金則表示，在彭博的調查中，雖然大部分經濟學家認爲本次會議或維持不變，市場目前也並未出現大幅賣出日本國債的行爲，但是7月會議中，日本央行仍然存在調整的可能性。其基於4個層面分析指出：

一、YCC副作用：目前副作用在邊際有所改善、日本央行立刻調整收益率曲线控制政策(YCC)的緊迫性不高，但從絕對值來看市場功能仍未恢復至正常水平；

二、交易對手盤角度：目前市場對日本央行的挑战較少，或許適合調整YCC，當未來挑战發生時再做出調整或有損央行的“威信”；

三、實際利率：植田上台後其鴿派的態度導致通脹預期持續上行、實際利率持續下行、寬松力度實則有所加大，本次會議若繼續維持不變，通脹預期則或進一步上行，寬松力度或過大；

四、通脹：日本央行大概率上調通脹預測，關於未來通脹走勢日本國內存在兩種相異看法，調整YCC或爲對應兩派訴求的折衷方案。

該機構指出，日本目前距離通脹目標的實現還有一段距離，若本次會議調整YCC，則在之後的1-2個季度左右的時間內日本央行或維持貨幣政策不變。如日央行調整YCC，則短期存在一定影響，但中長期或有限。若本次不調整YCC，日債利率下行、日元貶值因素、日股走強。

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