鮑威爾會打破聖誕老人行情嗎？

近期道瓊斯指數與納斯達克100指數走勢出現背離，持續至美聯儲議息會議當天。12月4日以來，道瓊斯工業指數連續下跌10個交易日，但與此同時，納斯達克100指數卻維持上漲的趨勢，美股兩個指數表現出截然不同的走勢。一方面，道瓊斯指數第一權重股聯合健康集團（UnitedHealth Group）股價在其保險部門執行長12月4日遇刺後加速下跌，拖累道瓊斯指數表現。另一方面，近期科技圈又傳來積極的消息，谷歌Willow量子芯片突破計算極限，谷歌等相關企業股價大幅上漲，助推納斯達克指數上升。然而，兩者的背離趨勢在12月FOMC會議當天被一度打破，兩個指數在當天同時下跌。

美聯儲如期在12月的議息會議中降息，但下修2025年預計降息次數，被美股投資者視爲鷹式降息。主席鮑威爾在會議中宣布將聯邦基金利率目標區間下調25個基點到4.25%至4.50%，並將隔夜逆回購利率下降30個基點至利率區間的下限。對於本次降息，市場早已普遍預期，因而12月的降息結果市場並不感到意外，更讓市場關注的是美聯儲公布的經濟預測摘要（SEP）對未來經濟的看法，以及公布的2025年的降息路徑（點陣圖）。超出市場預期的地方在於，會議前市場預期美聯儲會在最新點陣圖中下調2025年的預計降息次數至3次，而實際公布情況是預計僅會降息兩次共50個基點。偏鷹的政策指引讓美股市場出現巨震。

值得一提的是，美聯儲內部對12月的降息決議存在分歧，也引發市場擔心未來降息節奏放緩。新任克利夫蘭聯儲主席哈馬克對此次降息表示反對，這是今年第二位投反對票的票委，上一位是美聯儲理事鮑曼在9月議息會議中反對降息50個基點。除此以外，美聯儲3名非投票與會者也對降息表示反對，反映在通脹下行進展緩慢情況下，部分美聯儲官員對進一步降息的決定存疑。

美聯儲鷹派指引以及內部對降息的分歧引發美股下跌，美股聖誕老人行情或面臨挑战。美股通常在每年年末都會有較大的概率實現正的收益率（市場稱之爲聖誕老人行情）。從過去10年美股表現來看，納斯達克100指數在12月和1月的月度收益率中值分別爲0.8%和2.4%，月度正收益佔比分別爲60%和70%。受到美聯儲議息會議的衝擊，12月初以來，納斯達克100指數累計漲幅收窄至0.86%，聖誕老人行情仍然存在。

美聯儲對未來經濟的預測則爲美股後續走勢打下強心劑。雖然美聯儲政策指引鷹派，但在經濟展望方面，美聯儲上調了GDP和通脹增速。從基本面的角度看，美國經濟超預期的“強勁”或許可以給予美股投資者信心。在美聯儲最新預測中，GDP增速和通脹率預測值均較9月有所上修，此外美聯儲同步下修了失業率預期。具體來看，2024、2025年GDP增速預測值分別被上修至2.5%和2.1%（前值均爲2%），2024、2025年失業率分別被下修至4.2%和4.3%（前值均爲4.4%）。經濟基本面指引改善也有助於提振美股盈利端的預期。

決定美股走勢的主线邏輯仍然是美國企業的盈利。今年以來，美股維持上漲的趨勢，年初至今標普500指數已累計上漲超過23%。雖然市場對美股估值過高的擔憂屢次出現，多數美股企業卻能通過較高的盈利增速消化高估值。決定美股走勢的主线邏輯仍然是美國企業的盈利，而美國企業盈利持續超預期離不开美國強勁的經濟基本面以及美國政府的財政擴張。最新公布的美國第三季度GDP環比折年率爲3.1%，超出市場預期。而佔據美國經濟超過70%的消費仍然強勁；11月零售銷售數據再次好於市場預期，環比上漲0.7%，並上調前值0.1個百分點。

美國經濟基本面仍然有韌性，美股盈利端有支撐。往前看，美聯儲在最新點陣圖中下修2025年預測降息次數，未來利率下降節奏或放緩。然而我們認爲，美聯儲降息節奏放緩並非是壓制美股表現的約束，相反，是美國經濟韌性較強的結果，因而反倒是有利於支撐美股盈利預期和股價表現。高利率水平對美股龍頭高估值的壓制效果微弱，因市場相信企業盈利表現能維持強勁，然而，一旦經濟狀況轉弱或美國財政支持力度退坡，樂觀預期帶來的高估值或面臨挑战。在美國經濟“軟着陸”的基准假設下，美股仍然有支撐，建議關注公用事業、金融、科技和信息技術行業。未來需關注美國當選總統特朗普的政策執行情況，美國財政對經濟的支持力度，以及AI行業的發展。

風險因素：1）美國經濟超預期疲軟；2）美國滯脹預期升溫；3）美國財政支持力度退坡。

注：本文來自國泰君安發布的《美股策略：鮑威爾會打破聖誕老人行情嗎？》，報告分析師：周浩、黃凱鴻

本訂閱號不是國泰君安證券研究報告發布平台。本訂閱號所載內容均來自於國泰君安證券研究所已正式發布的研究報告，如需了解詳細的證券研究信息，請具體參見國泰君安證券研究所發布的完整報告。本訂閱號推送的信息僅限完整報告發布當日有效，發布日後推送的信息受限於相關因素的更新而不再准確或者失效的，本訂閱號不承擔更新推送信息或另行通知義務，後續更新信息以國泰君安證券研究所正式發布的研究報告爲准。

本訂閱號所載內容僅面向國泰君安證券研究服務籤約客戶。因本資料暫時無法設置訪問限制，根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》的要求，若您並非國泰君安證券研究服務籤約客戶，爲控制投資風險，還請取消關注，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。如有不便，敬請諒解。

市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號中信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢並謹慎決策。國泰君安證券及本訂閱號運營團隊不對任何人因使用本訂閱號所載任何內容所引致的任何損失負任何責任。

本訂閱號所載內容版權僅爲國泰君安證券所有。任何機構和個人未經書面許可不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登、發表、篡改或者引用，如因侵權行爲給國泰君安證券研究所造成任何直接或間接的損失，國泰君安證券研究所保留追究一切法律責任的權利。

標題：鮑威爾會打破聖誕老人行情嗎？

地址：https://www.iknowplus.com/post/178087.html