天風研究：推理算力需求創新高疊加制裁可能加劇，看好國產算力

豆包活躍度數據迅速上升，或推動字節推理算力需求進一步增長；博通與美滿電子最新業績快速增長，或受益推理算力需求迅速升溫；英偉達在國內或面臨制裁，美國芯片或迎來更嚴苛制裁，國產算力份額有望快速提升。

1、豆包活躍度數據迅速上升，或推動字節推理算力需求進一步增長

根據量子位公衆號及快科技數據，2024年11月份豆包APPDAU接近900萬，佔據國內整個賽道60%的活躍用戶，11月份MAU數據達5998萬，位居全球第二，僅次於ChatGPT。此外，截至今年12月18日，豆包大模型的日均tokens調用量超過4萬億，自5月發布以來，整體增長超過33倍；多模態方面，截至9月份日均生成圖片5000萬張。經測算，僅考慮文字和文生圖的情況下，推理峰值所需算力達96.68Eflops，轉化爲H20所需規模爲65.33萬張，預計實際所需峰值算力更高，同時我們認爲到2025年隨着字節在AI的進一步發力，豆包等大模型的應用會進一步對推理算力的需求提升。

2、博通與美滿電子最新業績快速增長，或受益推理算力需求迅速升溫

博通業績優秀，對AI業務指引超預期，FY24Q4營收140.54億美元，同比51.20%，FY24全年營收516億美元，同比增長43.99%，主要原因爲AI業務營收122億美元，同比220%，驅動半導體業務收入營收創新高。此外，博通預計到2027年，AIXPU與網絡領域的可服務市場規模（SAM）將達到600-900億美元。美滿電子FY25Q3營收15.16億美元，同比增長7%，業績超預期，主要原因爲定制芯片需求較高，推動本財季數據中心業務營收至新高，達11.01億美元，佔總體收入比重達73.1%。我們認爲博通與Marvell的業績也預示着海外AIASIC與推理算力需求強勁

3、英偉達在國內或面臨制裁，美國芯片或迎來更嚴苛制裁，國產算力份額有望快速提升

12月9日，國家市場監管總局發布公告，由於英偉達涉嫌違反反壟斷法，對英偉達公司开展立案調查。12月2日美國商務部產業與安全局修訂美國《出口管理條例》，在過往系列芯片出口管制規則的基礎上，進一步加強了針對半導體制造設備、先進計算、超級計算領域相關物項的出口管制。同時美國政府目前正積極制定一套全新的規定，意在限制先進人工智能芯片向包括東南亞和中東地區等在內的特定區域的銷售，意圖阻斷中國大陸通過這些渠道獲取高端AI芯片的途徑，進一步削弱中國大陸獲取此類核心技術的能力。我們認爲，隨着英偉達被反壟斷立案調查以及美國針對AI芯片的進一步出口管控，國產算力份額有望快速提升。

建議關注：寒武紀、海光信息、盛科通信（通信覆蓋）、神州數碼、中科曙光、景嘉微

風險提示：供應鏈進一步被約束的風險、AI需求下降的風險、AI應用發展不及預期的風險、測算存在相應誤差的風險。

注：本文來自天風證券2024年12月19日發布的證券研究報告《推理算力需求創新高疊加制裁可能加劇，看好國產算力》。分析師：繆欣君 S1110517080003

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