解讀經濟工作會議，財通金梓才、中信建投陳果：或會很快看到新一輪的降准和降息
財通基金副總經理、權益投資總監金梓才，與中信建投首席策略分析師陳果，近日在澎湃新聞的首席連线欄目中，圍繞2024年中央經濟工作會議帶來的新變量、“AI+”時代的投資機遇等話題，分享了最新觀點。
在ChatGPT橫空出世引得廣泛關注後，金梓才管理的基金較早地开始配置AI板塊，在去年和今年以來均有較好的表現。
尤其是財通成長、財通景氣甄選等基金，在“9.24”以來的反彈幅度超過50%，今年以來的漲幅也在40%以上。
財通價值動量今年以來同樣表現不俗，有34.03%的回報，在金梓才任職期間共取得了336.19%的總回報，年化收益達15.74%。
數據來源：Choice，截至2024.12.15，近期反彈爲2024.9.24-2024.12.15期間
金梓才對於明年的經濟與市場態度皆非常積極，他表示，“明年A股大概率會是送分題。”
股票市場的走勢未必需要經濟基本面強勁上升的配合，市場當前對明年經濟的預期整體不高，等於說，現在是非常好的做多的窗口。
這個時候，要盡量抓住機遇。
陳果預計2025年A股市場仍處於上行行情，特徵會有邊際變化；長期來看，流動性將保持寬裕，利率可能進一步下降；
隨着政策推進，越來越多行業的基本面改善將會從點到线、從线到面。
對於投資者來說，陳果建議：
首先，整體的趨勢是牛市，目前的階段不是快牛，是振蕩慢牛。
如果有回調，就要淡定，如果還有空余的倉位，回調可以考慮加倉。
同時，投資者要審視自身能力圈和擅長點，在選時、選方向、選股三個關鍵點方面，發揮優勢，也可以通過選擇基金的方式優化配置。
經濟工作會議
其中三個亮點
問：本次中央經濟工作會議的定調和系統性要求，其中亮點有哪些？釋放了哪些信號？其中最吸引您的是什么？
金梓才：本次會議基調總體積極，總體上給市場帶來信心。
與2023年中央經濟工作會議相比，有以下幾方面不同：
一，強調實施更爲積極有爲的宏觀政策，大力擴大國內需求，並着重強調穩住樓市和股市。
如此直接的表述在歷次中央經濟工作會議中較爲少見，也讓市場明確看到穩定國內經濟的關鍵抓手。
二，着重提及推動科技創新與產業創新的融合發展，尤其強調要抓住人工智能战略發展機遇。
以往較少有會議將具體行業提升到如此高度，也充分顯示出決策層對以AI爲主的科技行業高度重視。
三，更爲積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策表述，
其中“適度寬松”的定調是自2008年以來再度提及，足以體現下一階段強有力的政策預期。
擴內需是總基調
提振消費的優先級高
陳果：總結來說，我認爲，
一個是全方位擴內需，
一個就是迎接“AI+”時代。
從全方位擴內需來講，首先總量政策必須給足，從中央經濟工作會議的措辭來講，
第一，經濟增長目標要平穩。
從表態來講，明年的目標定的應該也是不低的，還是5%左右的概率最大。
第二，要達到這個目標，需要非常強的政策，不管是寬松的貨幣政策，還是更積極的財政政策。
這次措辭相對來說比較具體，直接在講降准、降息，這在中央經濟工作會議上也是不常見的。
可能這在時間上來說更加臨近，我們也許很快就會看到新一輪的降准和降息。
當然，在財政政策方面，我們可以預期更加積極的財政政策，比如說過去3.5%左右的狹義財政赤字，更加積極可能到4%等等。
這是從總量來說。
從結構上來講，跟過去相比，我們把消費放在了比較重視的位置，擴內需是一個總基調。
但擴內需裏面，提振消費是特別強調的，優先級應該說是最高的，這裏面還講到了很多具體跟服務消費相關的內容。
另外，我們也看到一些關鍵詞，比如說“兩重”、“兩新”。
“兩重”的重大战略、重大安全，這都跟擴內需有關；“兩新”就是設備更新、以舊換新。
科技創新當然一直很重要，但這次排在消費後面，這次特別強調“AI+”。
站在全球產業競爭角度來說，我們要有战略性的部署，爲“AI+”時代做充足的准備。
這也是這輪牛市非常重要的投資主題。
明年A股市場
大概率是個送分題
問：中央經濟工作會議對於股市資本市場的關切，是否意味着我們可以對2025年的股市更加樂觀一些？
金梓才：首先，我們對明年的經濟是非常積極樂觀的，
同時，我們也認爲，未來這一年到底經濟是不是企穩反彈，跟股票市場之間沒有那么大的關聯。
在今年的9月份，“9·24”政策出來之前，股票市場整體的預期是非常悲觀的。
也就是說，現在市場對明年經濟的預期整體是不高的，等於說現在是非常好的做多的窗口。
這是一個典型的弱現實、強預期，或者說預期穩步往上走的狀態。
在這種情況下，它其實是比較容易產生相對走牛的市場的一種客觀環境。
我們認爲，明年A股市場可能會有一個相對好的表現，大概率是個送分題。
第二點，因爲之前市場預期的悲觀，包括現在利率在不斷往下走，所以，明年的股票市場在估值層面，可能具備更有利的外部環境。
在經濟真正向上之前，整個權益市場其實是漲估值的階段。
等到經濟真正企穩往上走的時候，我們就到了估值、業績雙升的階段。
我們將明年的權益市場大概分爲這兩個階段。
從“流動性牛”邁向“基本面牛”
問：在一系列積極刺激之下，您對於2025年的A股行情有何展望？
陳果：2025年，A股市場比較明確，還是在牛市的狀態中。
從特徵來刻畫，應該說會有一些邊際的變化，
我把它稱之爲從“流動性牛”邁向“基本面牛”，現在來說還是以流動性牛爲主，整個市場的風險偏好肯定是提升了。
第二，流動性，相當長的時間內還是維持在非常寬裕的水平。
在經濟邁向復蘇的階段中，很可能，我們的利率還要不斷下降，
股票相對債券的性價比還會進一步凸顯，資金還是流入股市。
當然，隨着時間推移，政策不斷加碼，慢慢起到效果，越來越多的行業的基本面开始改善，
剛开始由點到线，後面由线到面，甚至到某個階段會有加速和非线性的效果。
這時候，市場“基本面牛”的特徵就會更加顯著。
當然，那時候流動性也不會馬上收緊或者變差，但至少邊際來講，基本面因子开始明顯上升，這可能是明年的一個變化。
從現在這個位置來講，一方面，得接受很多行業目前短期的盈利還沒有出現明顯的改善，但是市場會有一個領先的表現，要反映估值的邏輯；
先估值，後盈利。
另外一方面，隨着時間慢慢推移，大家對於盈利是不是能夠改善這個因素，可能會看得越來越重。
在經濟改善信號出現之前
都以結構性分化行情爲主
問：從9月24日以來，A股從普漲演化成當前振蕩向上分化的階段，接下來A股短期和中期又將分別做何表現？
金梓才：我們也看到，“9·24”以來的行情分兩個階段。
第一階段，9月24日到10月8日，
這一個多禮拜的交易時間，是不分行業、無差別的、整體提升估值的上漲。
10月8號以後，市場慢慢冷靜下來，有一個重新審視的過程，
經濟還沒有明顯企穩反彈的時候，這意味着大部分公司的基本面沒有改善，市場只能從一些板塊裏尋找局部性的機會。
市場也會找一些主线，
大概率，是跟當下經濟基本面無關的一些板塊，但是它有一條自身獨立的產業主线。
很明顯地看到，科技裏、消費裏，走出一批非常好的公司。
總體來說，以一個標籤概括它，它跟當下的宏觀經濟基本面沒有太強的關聯度，它有獨立的產業邏輯的支撐。
這樣一批公司在持續走強、走牛。
第二階段持續的時間比較長一點，直到經濟有明確的改善跡象。
在改善信號出現之前，可能都是以結構性分化的行情爲主，
指數不會上漲很多，總體振蕩，一些偏成長的領域，機會相對比較多一些。
從政策發力
到基本面明顯改善
問：您對接下來A股的短期和中長期有什么預期？
陳果：實際上，我在這輪牛市剛开始的時候就講，這輪牛市大致上要分三個階段。
第一，信心的提升。
“9·24”之後，因爲信心提升了，才有“流動性牛”，股票流動性才有明顯的改善，這是一個全面估值提升的行情。
9月底的時候，我講說，過節之後會有回調，回調之後牛市還在，這就是牛市的第二階段，大家在這裏尋找一些分化的機會。
基本面的全面改善還沒有出現，我們叫做“攻堅克難”，所以會有一些分化。
分化一部分是主題投資，
大家從中期覺得這是大的方向，現在流動性相對比較寬松，風險偏好比較高，雖然短期盈利不一定很強，但是在股票上會有表現。
另外也會有一部分行業，比如說，受益於政策提振資本市場，受益於政策對於房地產市場不斷加碼，包括結構性擴內需，這些也都會有表現。
一般來講，從政策發力到基本面明顯改善，大致上要6個月左右。
所以，至少我們從現在看，到明年的春季，可能都還在這個階段。
當然，有可能時間更長一些。
再往後走，政策在非常多的領域出現效果，市場可能更多地去看到一些基本面當期的改善，不再是炒遠期的主題了，從“流動性牛”到“基本面牛”了。
基本面有改善，同時又有中長期空間的，一定還是表現更強的。
從現在的角度來講，對於投資者來說需要看到：
第一，整體的趨勢是牛市，目前的階段不是快牛，是振蕩慢牛。
如果有回調，就要淡定，如果還有空余的倉位，回調可以考慮加倉。
第二，結構中，要不然想下個階段哪些基本面改善，要不然想哪些是中長期能夠走出來的主題，不要盲目跟蹤熱點。
對AI在中遠期保持樂觀
又需要亦步亦趨保持跟蹤
問：本次會議對產業層面有什么影響？在市場層面是否有值得配置的機會？
金梓才：最重要的是“AI+”的战略發展機遇。
“AI+”的战略發展機遇，我想說，是從前年就已經开始了。
從大家耳熟能詳的ChatGPT 3.5時代就已經开始，這是在2022年的11月份，其實已經有很長一段時間了，已經滿兩年了。
站在今天的時代窗口來說，我們看的越來越清楚了。
這次會議把AI提到高度非常高的位置，
從側面說明了，我們自上而下對這個產業已經有一個定調、一個非常明確的認知。
我談一下我們自己對這個行業的觀點。
首先，AI是我們必須要重視的事情。
我們已經看到，未來AI在產業賦能方面會起到舉足輕重的作用，它的重要性跟當年我們發明電力的重要性是一模一樣的。
你很難想象，假設未來你的工廠沒有AI，你的客服裏面沒有AI，你的辦公軟件裏面沒有AI；你的效率跟競爭對手根本不是一個檔次的。
所以我們也看到，像OpenAI，包括谷歌，他們最近已經進入到大模型的第三個階段，就是AI Agent時代，
他們要开發各行各業的AI Agent，幫助企業降本增效。
這樣战略機遇已經非常明確了，不僅僅停留在機器人聊天環節，它的下遊應用是非常廣的。
機器人，是未來AI端側落地的重要應用方向之一。
所以，未來AI是各個行業的大腦，包括機器人，包括改善消費電子，包括SaaS軟件這一塊等等。
但是我又想說，中短期來看，這些應用還是在萌芽階段，有點像2013年、2014年移動互聯網的狀態——
既要對中遠期保持樂觀，又要對短期亦步亦趨，好好跟蹤這個事情。
第二，中短期，這個行業還是在培育發展的階段，還是以投入爲主。
所以我們要緊抓數據中心，包括資本开支這一塊，各個互聯網廠商都會積極投入模型，把模型跟自己的應用結合起來。
在投入階段，哪些公司能大幅度受益？哪些行業能大幅度受益？這是我們短期看重的事情。
基本面和估值
兩個尺度在心中並行
問：對於普通的投資者，您認爲目前最需要關注的問題有哪些？
金梓才：我們覺得，明年A股大概率是個送分題。
送分題是因爲，現在股票市場的走勢未必需要經濟基本面強勁上升的配合。
這個時候，要盡量抓住機遇。
但同時，投資裏有很多的風險：
第一，我們對產業趨勢的誤判。
第二，股價有透支。
第三，把握好賠率的問題。
機構投資者做投資的時候，我們永遠會研究，股票市場對公司的預期、定價是不是已經充分透支了，或者說還沒有反映未來的預期。
我們心裏面永遠有兩個尺在衡量：
一個刻度是基本面，走到什么階段；
第二個刻度就是，股票反映了多少預期，如果我們現在進去，還能有多少的賠率。
標題：解讀經濟工作會議，財通金梓才、中信建投陳果：或會很快看到新一輪的降准和降息
地址：https://www.iknowplus.com/post/176994.html
