中信證券：英偉達遭反壟斷調查，國產芯片主线明確

12月9日，市場監管總局依法對英偉達公司开展立案調查，是規範維護公平市場競爭秩序下的合法管理手段，對國產芯片行業具有風向引領作用，並有望在短期提振國產算力及芯片的市場情緒。結合國內相關部門及行業協會提高對自主可控的重視程度，我們預計國內半導體產業整體國產化節奏有望進一步加快，此外制造環節也有望受益。

▍事件背景：

市場監管總局依法對英偉達公司开展立案調查。因英偉達公司涉嫌違反《中華人民共和國反壟斷法》及《市場監管總局關於附加限制性條件批准英偉達公司收購邁絡思科技有限公司股權案反壟斷審查決定的公告》（市場監管總局公告〔2020〕第16號）。

根據通報提及的公告，2020年4月，市場監管總局對英偉達收購邁絡思股權案做出附加限制性條件批准決定，要求英偉達在向中國市場銷售相關產品時不得強制搭售、歧視客戶等，需保證產品互操作性等。依據公平、合理、無歧視原則向中國市場繼續供應英偉達GPU加速器、邁絡思高速網絡互聯設備和相關軟件、配件。我們認爲，本次反壟斷調查主要還是針對英偉達芯片和邁絡思交換機產品等捆綁銷售行爲。

當前，英偉達在GPU加速器市場和AI芯片市場上佔據主導地位，在專用網絡互聯設備市場和高速以太網適配器市場，邁絡思也有着領先市場份額。近年來英偉達在全球範圍內已收到多張反壟斷“黃牌”警告。2024年2月，英偉達披露法國、歐盟等國家地區反壟斷監管機構要求其提供有關GPU銷售和分配供應的信息；8月，美國司法部也开始對英偉達進行反壟斷調查；12月7日，歐盟也开始調查英偉達是否以可能妨礙競爭的方式捆綁銷售產品，具體涉及在合同中是否要求客戶除購买GPU外還購买網絡設備等。

▍國內相關部門及行業協會提高對自主可控的重視程度，主线明確。

2024年12月3日中國商務部加強出口管制，國內半導體/汽車工業/互聯網/通信企業四大行業協會集體發布聲明，呼籲積極使用內外資企業在華生產制造的芯片。12月5日財政部擬規定在政府採購中給予本國產品20%的價格評審優惠。

短期來看，此次市場監管總局依法對英偉達涉嫌違反反壟斷法开展立案調查，是規範維護公平市場競爭秩序下的合法管理手段，對國產芯片行業具有風向引領作用，並有望在短期提振國產算力及芯片的市場情緒。國內這時候對英偉達進行反壟斷調查，我們認爲鼓勵採用國產芯片的主线明確，並且可能也是在美國進一步對AI芯片出口管制前率先出牌應對。

長期來看，中國擁有龐大的下遊產業集群和需求市場，以此爲契機各行業有望形成加大國產芯片採用的風向，促進本土芯片制造和設計發展；另一方面，部分外資企業例如意法半導體、英飛凌等歐洲芯片企業也推行“China for China”等“在地化”生產策略，將中國的需求放在中國大陸晶圓廠生產，有望促進芯片制造環節發展。

▍風險因素：

下遊需求不及預期，國際產業環境變化和貿易摩擦加劇風險，國產化推進不及預期，美國制裁加劇等。

▍投資策略：

國內半導體產業整體國產化節奏有望進一步加快，低國產化環節的相關廠商迎來突破機遇，此外制造環節也有望受益本土化生產需求。

本文節選自中信證券研究部已於2024年12月9日發布的《電子行業半導體板塊重大事項點評—英偉達遭反壟斷調查，國產芯片主线明確》報告，分析師：徐濤 黃亞元 S1010517080003 S1010520040001

標題：中信證券：英偉達遭反壟斷調查，國產芯片主线明確

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