48億業績承諾，“民營造船第一股”重組草案出爐，市場用腳投票

12月2日，松發股份开盤一字跌停，截至發稿，報48.08元，成交額超1.2億元。自10月17日復牌以來，松發股份股價累計漲幅高達235%。

12月1日晚間，松發股份披露收購恆力重工100%股權交易草案。此次交易中，恆力重工整體估值爲80.06億元，且交易對方給出恆力重工未來三年累計盈利不低於48億元的業績承諾。

蛇吞象並購

回顧此前走強驅動，10月17日擬以重大資產置換及發行股份購买資產方式，獲得恆力重工集團有限公司（恆力重工）100%的股權。同時，公司計劃自10月17日开市起復牌。

這也是新國九條，尤其是9月24日並購6條發布以來，又一宗同一實控下的類借上市交易、跨界並購。松發股份主業將從陶瓷制造轉向船舶制造，船舶制造爲战略新興產業。

對於此次重組動作，在外界看來是一場典型的“蛇吞象”式並購，即較小的公司松發股份收購了規模較大的恆力重工；其次，這種並購方式類似於借殼上市，但成本相對較低；

再者，它屬於跨界並購，因爲松發股份進入了一個新的战略性新興產業；此外，恆力重工剛剛开始生產，手上訂單充足，預示着巨大的增長潛力。

而根據行業公开數據，2023年恆力重工新接訂單數量已位居中國第六，全球第九，已確定排產新造船舶140艘，貨值約108億美元（約合人民幣769億元），包括超大型散貨船、超大型原油船、超大型集裝箱船、超低溫船等。

交易完成後，松發股份正式退出日用陶瓷制品制造行業，劍指“民營造船第一股”，全面向“全球最具成長力造船廠”战略轉型升級。

彼時如此利好刺激下，股價也是水漲船高，自10月17日復牌以來，不算節日的大跌停，截至11月29日，股價累計漲幅高達272.26%。

時間如果再拉長，公司股價自9月24日以來漲幅驚人，36個交易日累計上漲324.31%。

業績承諾

此次披露的重組草案，還公布了交易對方對恆力重工未來三年的業績承諾。

恆力重工資產基礎法估值80.06億元，收益法估值97.24億元。

此次公告指出，在法規不強制業績對賭的情況下，主動以高估值的收益法財務預測作出2025年至2027年3年扣非後歸母淨利潤不低於48億元的業績承諾，加上恆力重工現有淨資產31億元基本覆蓋了80億元的估值，充分保障上市公司全體股東特別是中小股東的利益。

恆力重工預計於2025年、2026年、2027年實現的淨利潤分別爲11.27億元、16.41億元和20.63億元。

基於此，交易對方承諾，恆力重工未來三年累計實現的扣非歸母淨利潤不低於48億元。目前，恆力重工淨資產已達31億元，加上上述業績承諾，已與80億元的交易價格基本一致。

2024年前三季度，恆力重工已實現歸母淨利潤1.34億元，期末資產總額爲122.77億元。

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