天風固收孫彬彬：信用債普遍下行

摘要

信用債收益率和利差普遍下行。各品種各等級各期限信用債收益率較上周普遍下行，AA-城投債下行較多；利差較上周普遍同步下行，AA-城投債下行較多。期限利差下行爲主，5Y-3Y上行較多；等級利差方面， AA-/AAA城投債下行較多。從歷史分位數來看，銀行永續債收益率分位數和長久期高等級品種信用利差分位數相對較高。

超長債：本周超長債收益率普遍下行。城投債主體中，大橫琴下行8.98bp，濟南城建下行7.08bp，重慶交投下行6.14bp，重慶發投下行5.58bp，長沙先導下行5.56bp，另有興城投資、重慶高速、福州城建、揚州城建、中關村發展平均收益率下行超過5bp；產業債主體中，浦發銀行下行4.1bp，廣發銀行下行4.1bp，川能投下行3.6bp，首鋼集團下行3.3bp，另有無錫產發、國泰君安、江西投資等平均收益率下行較多。

城投債：各省份利差普遍下行。分省來看，黑龍江下行8.32bp，天津下行5.87bp，內蒙古下行4.75bp，雲南下行4.43bp；僅青海上行，變動4.43bp。截至11月8日，3%估值以上城投債規模13,271.4 億元，佔比8.5%。

產業債：各行業利差普遍下行。分行業來看，較上周，基礎化工利差下行4.64bp，紡織下行4.48bp，農林牧漁下行3.84bp，另有商貿零售、家用電器、汽車、煤炭行業利差下行超過3bp。石油石化、公用事業和通信下行較少。

主要發行人利差普遍下行。多數城投發行人（存續債券規模300億以上）利差多數下行，黃石城發信用利差下行9.38bp，河南航空港下行6.20bp，上饒投資下行4.77bp；銀行二永債發行人中，恆豐銀行信用利差下行5.50bp，哈爾濱銀行下行5.21bp，中原銀行下行5.13bp；地產主體中，龍湖信用利差下行11.30bp，信達地產下行8.50bp，首都开發下行7.54bp；旭輝、奧園集團、碧桂園、時代控股利差大幅上行。

1.信用債收益率和利差普遍下行

2.超長債：本周超長債收益率普遍下行

3.城投債：各省份利差普遍下行

4.產業債：各行業利差普遍下行

5.重要主體收益率情況展示

風險提示

中債估值與市場表現存在偏差，本報告爲市場情況監控，不構成投資建議。

注：本文選自天風證券於2024年11月24日發布的證券研究報告：‍‍‍‍《本周信用債普遍下行（2024-11-24）》，報告分析師：

孫彬彬 SAC 執業證書編號：S1110516090003

孟萬林 SAC 執業證書編號：S1110521060003

塗靖靖 SAC 執業證書編號：S1110524100002

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