聯適技術衝擊科創板，依賴政府補助，研發費用率低...

近日，上海聯適導航技術股份有限公司（以下簡稱“聯適技術”）披露了首次公开發行股票並在科創板上市招股說明書（申報稿），保薦人爲國金證券。

聯適技術是一家以“給農業現代化插上科技的翅膀”爲使命，致力於農機裝備智能化和農業科技相關技術研發，爲智慧農業提供智能化產品和解決方案的科技型企業。

截至招股說明書籤署日，馬飛直接持有公司33.92%股權，同時通過上海適誼控制公司 16.63%股權；徐紀洋直接持有發行人16.98%股權。二人合計控制公司67.53%的股權，且爲一致行動人，馬飛和徐紀洋爲公司的共同實際控制人。馬飛和徐紀洋爲控股股東。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資5.16億元，主要用於高端智能裝備基地建設項目、研發中心建設項目、營銷網絡及品牌建設項目等。

募資使用情況，圖片來源：招股書

毛利率存波動

報告期內，聯適技術實現營業收入分別爲1.72億元、2.20億元、3.15億元，受益於農機裝備智能化產品銷量增加和智慧農場項目數量增加，公司營業收入保持較快的增長趨勢，但扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲3905.74萬元、1469.54萬元、3834.25萬元，其中2021年度公司扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤出現了下滑，主要是當年度公司農機自動駕駛系統產品毛利率下降較大以及公司持續在研發投入等方面投入增加所致。

基本面情況，圖片來源：招股書

值得注意的是，報告期內，公司計入當期損益的政府補助分別爲 720.38萬元、928.86萬元、1263.66萬元，政府補助金額較大。

具體來看，報告期內，公司主營業務收入主要來自於農機自動駕駛系統收入，農機自動駕駛系統收入佔主營業務收入比例分別爲 81.49%、74.45%、71.23%，農機自動駕駛系統收入保持較好的增長趨勢，主要系全國範圍內規模化應用的不斷提升以及外銷出口收入的增長。隨着各地智慧農場項目的進一步推進，公司參與的智慧農場項目也越來越多，智慧農場解決方案業務收入呈增長趨勢。

公司主營業務產品構成和銷售的具體情況，圖片來源：招股書

報告期內，聯適技術的經銷收入佔主營業務收入的比重分別爲 64.80%、54.60%、61.92%，公司產品中的農機自動駕駛系統等農機裝備智能化產品主要系通過經銷模式銷售，上述產品銷售區域從最初的西北、東北等主要農作物產區向全國範圍覆蓋並出口到境外，報告期內隨着銷售區域的不斷拓展，經銷商的數量也持續增加，從而經銷商的管理難度和風險也隨之加大。

公司主營業務收入分銷售模式情況，圖片來源：招股書

報告期內，聯適技術的綜合毛利率分別爲 58.53%、44.75%、46.77%，2021年-2022年這一數據低於可比公司均值。

其中，報告期內，公司主營業務毛利率分別爲58.52%、44.60%、46.99%，存在一定的波動，其中 2021年度公司主營業務毛利率較 2020 年下降較大，主要是公司農機自動駕駛系統產品在國內市場進入規模化應用階段後，產品平均價格降幅較大所致，產品價格的下降有利於降低終端用戶的購买成本，進一步推動產品的普及應用，行業規模的擴大也帶動上遊主要零部件產業的專業化、規模化和國產化。隨着產業鏈上遊的發展和成熟以及公司持續的產品方案優化和技術迭代，公司主要原材料的單位採購成本也得到降低，2022年度的毛利率水平趨於平穩。