方正宏觀：建材價格延續回升指向建築需求仍在改善

核心觀點

周度ECI指數：從周度數據來看，截至2024年11月17日，上周ECI供給指數爲50.52%，較上周回升0.03%；ECI需求指數爲49.88%，較上周回升0.01%。從分項來看，ECI投資指數爲50.00%，較上周回升0.04%；ECI消費指數爲49.45%，較上周回落0.01%；ECI出口指數爲50.40%，較上周回落0.01%。

月度ECI指數：從11月前兩周的高頻數據來看， ECI供給指數爲50.51%，較10月回升0.03%；ECI需求指數爲49.87%，較10月持平。從分項來看，ECI投資指數爲49.98%，較10月回升0.04%；ECI消費指數爲49.46%，較10月持平；ECI出口指數爲50.40%，較10月回落0.07%。從ECI指數來看，在10月份經濟數據止跌回穩後，11月份上半月的高頻數據也同比延續改善，指向11月份供需兩端有望延續邊際修復，並逐步帶動價格端回暖。工業生產方面，11月上半月工業生產景氣度季節性回落，但同比去年同期均有明顯改善；消費方面，在以舊換新政策的帶動下，乘用車零售延續了同比增長的態勢，而建材價格的加速回暖也映射出前期建築需求的改善，需求的回升也帶動了相關價格指數的回暖；出口方面，近期海運價格指數的波動表明海外需求不確定性有所提升，而從監測港口累計完成貨物吞吐量來看11月份我國出口增速或仍保持一定韌性。

ELI指數：截至2024年11月17日，本周ELI指數爲-1.38%，較上周回升0.02%。“一攬子”增量政策始現效果、期待財政政策推動流動性擴張。10月份金融統計數據顯示“一攬子”增量政策正在發揮效應，體現在居民部門各期限融資需求回暖：中長期貸款方面居民“提前還貸”壓力下降；短期貸款方面受到股市回暖和耐用消費品以舊換新政策等因素綜合作用，居民消費需求釋放帶動短期融資需求釋放。在“一攬子”增量政策作用下，居民部門資產負債表正在修復，消費和財富預期均已回暖，可受制於需求端的傳導效應和政策時滯，企業部門融資需求尚有待啓動，未來一個季度，財政政策或是推動實體經濟流動性擴張的主要因素，從本周开始地方政府再融資專項債拉开發行帷幕，“化債”开始兌現爲現實，隨着地方政府隱性債務化解，“卸下包袱”的財政支出強度也有望提升，預計在“化債”作用下，社會融資規模和M1兩個指標的同比增速有望在11月至12月環比改善，實體經濟流動性或從底部回升。

風險提示：產業政策支持力度不及預期；政策出台節奏不及預期；海外需求仍具有一定不確定性。

正文

1 上周雙指數概覽

1.1 ECI指數：11月初經濟延續修復態勢

從周度數據來看，截至2024年11月17日，上周ECI供給指數爲50.52%，較上周回升0.03%；ECI需求指數爲49.88%，較上周回升0.01%。從分項來看，ECI投資指數爲50.00%，較上周回升0.04%；ECI消費指數爲49.45%，較上周回落0.01%；ECI出口指數爲50.40%，較上周回落0.01%。

從11月前兩周的高頻數據來看， ECI供給指數爲50.51%，較10月回升0.03%；ECI需求指數爲49.87%，較10月持平。從分項來看，ECI投資指數爲49.98%，較10月回升0.04%；ECI消費指數爲49.46%，較10月持平；ECI出口指數爲50.40%，較10月回落0.07%。從ECI指數來看，在10月份經濟數據止跌回穩後，11月份上半月的高頻數據也同比延續改善，指向11月份供需兩端有望延續邊際修復，並逐步帶動價格端回暖。工業生產方面，11月上半月工業生產景氣度季節性回落，但同比去年同期均有明顯改善；消費方面，在以舊換新政策的帶動下，乘用車零售延續了同比增長的態勢，而建材價格的加速回暖也映射出前期建築需求的改善，需求的回升也帶動了相關價格指數的回暖。

1.2 ELI指數：期待財政政策推動流動性擴張

截至2024年11月17日，本周ELI指數爲-1.38%，較上周回升0.02%。

“一攬子”增量政策始現效果、期待財政政策推動流動性擴張。10月份金融統計數據顯示“一攬子”增量政策正在發揮效應，體現在居民部門各期限融資需求回暖：中長期貸款方面居民“提前還貸”壓力下降；短期貸款方面受到股市回暖和耐用消費品以舊換新政策等因素綜合作用，居民消費需求釋放帶動短期融資需求釋放。在“一攬子”增量政策作用下，居民部門資產負債表正在修復，消費和財富預期均已回暖，可受制於需求端的傳導效應和政策時滯，企業部門融資需求尚有待啓動，未來一個季度，財政政策或是推動實體經濟流動性擴張的主要因素，從本周开始地方政府再融資專項債拉开發行帷幕，“化債”开始兌現爲現實，隨着地方政府隱性債務化解，“卸下包袱”的財政支出強度也有望提升，預計在“化債”作用下，社會融資規模和M1兩個指標的同比增速有望在11月至12月環比改善，實體經濟流動性或從底部回升。

2 上周高頻數據概覽

2.1 工業生產：11月工業生產景氣仍優於去年同期

开工率方面，本周主要行業开工率漲跌互現。其中本周汽車全/半鋼胎开工率分別爲59.02%和79.12%，分別環比回落1.19%和0.07%；本周PTA开工率錄得82.55%，環比回升3.31%，較去年同期回升7.99%；本周鋼廠高爐开工率錄得82.06%，環比回落0.21%，較去年同期回升2.41%。

庫存方面，本周六港口煉焦煤庫存合計439.21萬噸，環比回升35.02萬噸；本周港口鐵礦石合計庫存錄得15276.16萬噸，環比回升11.23萬噸；本周主要鋼廠建築鋼材庫存錄得205.53萬噸，環比回落8.22萬噸。

負荷率方面，11月8日沿海七省電廠負荷率均值錄得68.14%，環比回落1.00%，較去年同期回落9.86%；上周PTA工廠、聚酯工廠和江浙織機PTA產業鏈負荷率分別錄得84.44%、88.80%和77.16%，分別環比回落3.90%、0.08和0.44%。

2.2 消費：社零回暖帶動價格小幅回升

乘用車消費方面，11月10日乘用車當周日均銷量錄得56700輛，較去年同期回升18825輛。根據乘聯會發布的最新數據，11月1-10日乘用車市場零售錄得56.7萬輛，同比去年同期增長 29.0%，較上月同期下降3.0%；其中新能源車市場零售錄得31.0萬輛，同比去年同期增長70.0%，較上月同期增長10.0%。

價格指數方面，上周柯橋紡織價格指數錄得104.40點，環比回升0.33點；義烏中國小商品總價格指數錄得102.11點，環比回升0.71點。

人員流動方面，本周航班執飛率均值爲86.10%，環比回升1.19%，較去年同期回升0.89%。地鐵日均客運量錄得7582.38萬人，環比回落427.29萬人，較去年同期回落125.06萬人。

2.3 投資：建材價格延續回升態勢

基建投資方面，2024年11月13日石油瀝青裝置开工率錄得31.00%，環比回升4.80%，較去年同期回落6.90%；2024年11月8日全國水泥發運率錄得38.17%，環比回落0.05%，較去年同期回落7.83%。

房地產投資方面，上周100大中城市供應土地佔地面積錄得3540.00萬平方米，環比回落1.71%；本周30大中城市商品房成交面積錄得226.17萬平方米，環比回落5.04%。11月上旬普通硅酸鹽水泥市場價錄得359.20元/噸，環比回升7.70元/噸；11月上旬浮法平板玻璃市場價錄得1400.20元/噸，環比回升112.80元/噸。