從中報預告看，哪些細分行業業績超預期

核心結論

中報業績預告顯示A股盈利築底。截至7月21日，A股共約1750家上市公司披露2023年中報業績預告，披露進度達34%。全A預喜率（預增/續盈/略增/扭虧）達到46%，整體法下當前已披露的上市公司2023H1預告歸母淨利潤同比增速爲-19%，而中位數計算下預告業績增速爲26%，顯示已披露公司業績表現分化。分板塊來看，雙創板塊預喜率明顯高於主板（但披露率偏低），滬深300與中證500爲代表的中盤股預告業績相對佔優（業績增速中位數達到20%以上，預喜率在50%附近）。

周期景氣回落，可選消費與穩定改善。2023H1業績預告整體表露出消費業績修復，穩定強勢，周期景氣回落的趨勢。行業層面，非銀、美容護理、家電、社服、汽車等消費板塊預喜率居前。業績預告增速中位數靠前的板塊爲社服（114%）、美容護理（80%）、非銀（77%）、紡服（70%）與交通運輸（64%），反映疫情影響消退疊加基數效應下的業績彈性改善；業績預告增速落後的主要爲周期行業。

超預期個股可能分布在哪些行業？對比模型前瞻結果，2023H1較2023Q1業績環比變化（整體法）超預期行業包括：業績前瞻較Q1惡化，但預告業績好於預期的石油石化、建築材料、電力設備、醫藥生物、銀行、建築裝飾；預測業績增速負，而預告業績好於預期的紡織服飾、房地產。結合市場表現來看，2023H1預喜個股在公告日次日上漲概率爲56%，其中輕工、環保、軍工等板塊中個股在披露預喜公告後的次日上漲概率達到了70%以上，或反映H1業績超預期。而從分析師一致盈利預期來看，7月以來2023年度淨利潤預測上修的公司總共370家，其中有51%的公司披露了中報業績或預告，這些公司中85%的公司2023實現中報預喜。7月淨利潤預測上修的公司主要分布在醫藥、電力設備、汽車、機械等行業。

挖掘順周期方向中的亮點行業。業績預告透露出的業績景氣核心线索包括：①出行鏈（旅遊、酒店餐飲、航空機場、鐵路公路）；②大衆消費（白電、汽車、化妝品與個護、調味品、服裝家紡、中藥）；③新能源（光伏、風電）；④金融（證券）；⑤電力；⑥地產竣工鏈（裝修建材）。

風險提示

政策推進不及預期，國內疫情反復超預期，產業發展不及預期。

01 A股中報業績預告分析：業績進入築底期

中報業績預告披露進度達34%。7-8月進入A股中報業績披露期。根據上市公司中報業績預告規定，淨利潤虧損、扭虧爲盈或者淨利潤同比增速絕對值在50%以上的主板上市公司有中報披露要求，創業板與科創板公司無強制披露要求。截至7月21日，A股共約1750家上市公司披露2023年中報業績預告，佔全部上市公司比例爲34%。

我們曾在5月3日《業績進入築底期，關注內生增長動能——2023年A股一季報業績綜述》報告中提示了“經濟復蘇方向明確，企業修復略慢一拍，當前A股進入業績築底期”。在近期7月9日《是時候關注業績底了》報告中我們通過模型對中報業績作出前瞻預測，提示“業績底漸行漸近”。根據模型結果，預計全2023Q2A全/A兩非歸母淨利潤經調整預測增速爲5.54%/-3.26%，相對Q1的業績真實增速變動2.82%/2.14%。

A股業績預告反映業績進入築底期，符合我們前期觀點。全A預喜率（預增/續盈/略增/扭虧）達到46%，已披露上市公司2023H1預告營收中位數爲7.99億元，預告淨利潤中位數爲0.33億元。整體法下當前已披露的上市公司2023H1預告歸母淨利潤同比增速爲-19%，而中位數計算下預告業績增速爲26%，顯示已披露公司業績表現分化。

雙創板塊預喜率更高，但披露率較低。分板塊來看，主板披露率爲48%，創業板與科創板披露率分別爲12%與8%相對偏低。從2023H1預告淨利潤增速中位數來看，已披露公司中雙創板塊預喜率明顯高於主板，但由於披露率偏低，不能反應真實情況。

中盤股業績相對佔優。對比規模指數來看，上證50、滬深300、中證500與中證1000業績披露率均在15-24%區間，其中9只上證50指數成分股2023H1預告業績增速中位數爲-36%，預喜率僅爲11%，低於其他指數，中證500與滬深300指數預告業績增速中位數達到20%以上，預喜率在50%附近，反映業績相對佔優。

02 行業視角：消費業績改善，周期景氣回落

大類風格中，消費與穩定預喜率居前。對比中信風格指數來看，金融風格披露率最高，達到41%，成長風格披露率最低，達到27%，其他指數落在37-38%水平。2023H1預告業績增速相對居前的爲金融、消費、穩定風格，預告淨利潤增速中位數達到50%以上，其中消費和穩定風格預喜率達到55%，金融風格預喜率爲46%。周期風格淨利潤縮水，預告業績增速中位數爲負，達到-26.5%。成長風格預喜率爲43%，但預告業績增幅中位數爲14.43%相對落後。

行業層面，非銀、美容護理、家電、社服、汽車等消費板塊預喜率居前。有15個行業預喜率超過50%，其中非銀、美容護理、家電、社服、汽車等行業預喜率在60%以上，主要集中在可選消費板塊。中位數法下，大部分行業2023H1預告業績增速爲正，增速靠前的板塊爲社服（114%）、美容護理（80%）、非銀（77%）、紡服（70%）與交通運輸（64%），反映疫情影響消退疊加基數效應下的業績彈性改善。相對而言，業績預喜率偏低的行業主要集中在周期領域，包括煤炭、鋼鐵、化工、有色、房地產、電子等行業預喜率在30%以下。中位數法下，2023H1預告業績實現負增長的行業有7個，包括石油石化（-95%）、鋼鐵（-94%）、化工（-77%）、電子（-62%）、有色（-60%）、煤炭（-55%）與建築（-50%）。

業績景氣核心线索包括：①出行鏈（旅遊、酒店餐飲、航空機場、鐵路公路）；②大衆消費（白電、汽車、化妝品與個護、調味品、服裝家紡、中藥）；③新能源（光伏、風電）；④金融（證券）；⑤電力；⑥地產竣工鏈（裝修建材）。業績披露率>30%的細分行業中，2023H1業績預喜率居前的行業包括化妝品、專業服務、白色家電、光伏設備、證券II等，這幾個行業業績預喜率在90%以上。2023H1預告業績增速中位數居前的細分行業包括白色家電、光伏設備、旅遊及景區、影視院线、酒店餐飲、商用車等，預告業績增速中位數高達100%以上。

03 超預期視角：關注醫藥、電力設備板塊內機會

我們在7月9日《是時候關注業績底了》報告中對中報業績作出了前瞻性判斷。根據自上而下模型結果來看，預計全2023Q2A全/全A兩非歸母淨利潤經調整預測增速爲5.54%/-3.26%，相對Q1的業績真實增速變動+2.82pcts/2.14 pcts。我們統計了上遊材料、中遊制造、必選消費、可選消費、金融地產、基建與公用事業、TMT（通信、電子、計算機）等板塊的2023年中報盈利預測，預計基建與公用事業（112.4%，交運板塊拉動），以及可選消費（48.3%，主要受汽車行業拉動）板塊預測業績增速更高，中遊制造（22.1%，機械設備與輕工業績提速）業績前瞻較爲穩健；金融地產（5.7%，非銀前瞻業績明顯改善）前瞻業績環比略有下行；上遊材料前瞻業績顯著下滑（-66.6%）。

中報預告基本符合前瞻業績判斷。基於已披露數據來看，整體法下A股2023H1預告業績增速爲負，但環比來看全A兩非預告業績增速環比微幅上修，與我們的前瞻判斷吻合。其次是從大類板塊來看，業績預告整體表露出消費業績修復、周期景氣回落的趨勢，與模型前瞻結果吻合。

從一級行業視角來看，2023H1較2023Q1預告業績變化（整體法）好於模型前瞻結果的行業包括：1）業績前瞻較Q1惡化，但預告業績好於預期：石油石化、建築材料、電力設備、醫藥生物、銀行、建築裝飾；2）預測業績增速負，而預告業績好於預期：紡織服飾、房地產。

個股層面來看，2023H1預告淨利潤較去年同期增幅最高的20只個股主要集中在電力設備、公用事業、交通運輸等領域，其中8只個股扭虧爲盈。

超預期個股可能分布在哪些行業？結合市場表現來看，2023H1預喜個股次日上漲概率爲56%。輕工、環保、軍工等板塊中個股在披露預喜公告後的次日上漲概率達到了70%以上，有可能反映業績超預期表現。美容護理、農林牧漁在披露預喜公告後的次日上漲概率卻低於40%，反映有可能業績增長但仍然低於市場預期水平。其次是從分析師一致盈利預期來看，7月以來2023年度淨利潤預測上修的公司總共370家（覆蓋個股口徑爲2877家）其中有51%的公司披露了中報業績預告情況，這些公司中85%的公司2023中報預告爲預喜。7月淨利潤預測上修的公司主要分布在醫藥、電力設備、汽車、機械等行業。