美國選舉再生變數，經濟政策將走向何方？

近期由於民主黨內部不合、哈裏斯採訪表現不佳等原因，哈裏斯民調支持率下降，當前民調顯示二者支持率不相上下，但特朗普在搖擺州中具有一定領先優勢，但搖擺州的競爭十分激烈，目前難下定論。兩位總統候選人主張利好不同行業，特朗普與哈裏斯的一系列減稅政策的方向有所不同，若特朗普上台並推行其設想的政策落地，其對財政赤字的拖累預計將遠超哈裏斯。但也需注意未來總統候選人上台後，國會雙方勢力的拉鋸預計將導致未來政策落地仍存阻礙。

▍近期哈裏斯民調支持率下降，與特朗普勢均力敵，但特朗普在搖擺州中具有一定領先優勢。

近期民調中哈裏斯支持率下降，當前部分民調結果中特朗普小幅領先，部分民調結果中哈裏斯仍保有一定領先優勢，整體來看二者支持率不相上下。在搖擺州爭奪方面，根據RacetotheWH民意調查數據，在7個搖擺州中，特朗普在3個州明顯領先，在2個州小幅領先，哈裏斯僅在其余2個州小幅領先。ABC新聞機構民調結果顯示特朗普在四個搖擺州存在一定領先優勢。

▍由於民主黨內部不合、哈裏斯表現不佳等原因，哈裏斯近期支持率下降；由於萬斯表現良好、馬斯克助力和特朗普塑造親民形象等原因，特朗普支持率明顯上升。

哈裏斯支持率由於民主黨內部出現一些不合跡象、哈裏斯在採訪中表現不及預期、奧巴馬一些發言對於黑人男性存在一定攻擊性等事件影響，近期哈裏斯支持率明顯下滑，尤其是在年輕選民、黑人男性中的支持率。萬斯在副總統辯論中表現良好推升了共和黨支持率，根據 YouGov 的最新民意調查，萬斯在副總統辯論中的支持率提高了11 個百分點。同時馬斯克通過在搖擺州舉行抽獎、參與特朗普演講等行爲助力特朗普競選。同時，特朗普在麥當勞炸薯條等塑造親民形象的行爲也提升了其支持率。

▍特朗普和哈裏斯都提出了一系列減稅政策，但減稅方向不同。

特朗普提出延長他2017年的《減稅和就業法案》，永久性地將美國公司稅率降低到21%，並且希望將公司稅率進一步降至15%。哈裏斯則表示將通過恢復勞動和兒童稅的稅收抵免來實現減稅目標。同時，她主張提高企業和高收入者的稅收，包括將推動將公司稅率從目前的 21% 提高到 28%；個人所得稅最高稅率提高至 39.6%等。

▍在關稅貿易方面，兩人持相反態度，預計哈裏斯上台關稅政策穩定性或將更高。

特朗普和共和黨表示將繼續推行“美國優先”貿易政策，提議對大多數外國商品徵收10%的新關稅，對所有中國商品徵收超過60%的關稅，也提出將“完全消除”美國在所有關鍵領域對中國的依賴。哈裏斯則對特朗普關稅政策持批判態度，但仍支持尖端產業領先地位並限制中國貿易。預計哈裏斯延續拜登政府當前關稅政策的概率較高，關稅繼續加碼概率較低，哈裏斯上台關稅政策的波動性會較低。

▍特朗普與哈裏斯在制造業和基礎設施建設等方面均強調制造業回流，若特朗普上台並推行其設想的政策落地，其對財政赤字的拖累預計將遠超哈裏斯。

特朗普表示將允許美國制造商在第一年對所有研發費用進行稅收減免，並且將爲美國制造商設立特殊的低稅收、低監管區。哈裏斯將通過提高美國公司的海外收入稅實現對尖端領域以及鋼鐵等傳統企業稅收抵免。根據聯邦預算委員會（CRFB）的估計，特朗普和哈裏斯一系列的措施，預計都將導致財政赤字。但根據聯邦預算委員會（CRFB）的估計，特朗普計劃的預算赤字或將是哈裏斯的兩倍多。能源方面，特朗普支持傳統能源，哈裏斯致力於推動清潔能源。

▍需注意未來總統候選人上台後，其設想的政策落地仍存阻礙。

而共和黨在此輪參議院選舉中存在一定天然優勢（需要重新選舉的席位少），有一定概率重新獲得參議院控制權，而衆議院選舉結果但仍存在較大變數，雙方確定性較高的席位較爲相近。總統所屬黨派同時獲得參議院與衆議院控制權的概率較低。總統的政策落地需要通過國會，分裂的政府會導致政策在立法過程中面臨制衡與阻礙，政策或面臨“瘦身”或調整。例如，即使在拜登推出《基礎設施建設法案》時期，將該法案瘦身兩次後才獲得了共和黨人的配合。甚至即使國會與政府實現由一個黨派控制，總統在落地政策時仍會面臨黨內與黨外的阻礙。例如，特朗普政府曾試圖廢除並替代奧巴馬醫保法案，但並未在後續通過參議院投票。

▍風險因素：

美國總統大選候選人以及其政治傾向變動超預期；美國經濟變動超預期；地緣政治風險超預期等。

注：本文節選自中信證券研究部已於當日發布的《晨會》報告，分析師：明明S1010517100001、周成華S1010519100001、王楠茜S1010524020002