190家機構撤離，超90%市值蒸發，酒鬼酒還能找回“精氣神”嗎？c

10月18日，白酒板塊走強。截至收盤，酒鬼酒報收52.24元/股，漲幅7.36%，位居白酒個股之首。

近年來，酒鬼酒不但盈利能力大幅降低，盈利質量也急劇變差。上半年，酒鬼酒實現營收9.94億元，同比下降35.5%；實現歸母淨利潤1.21億元，同比下降71.3%。更慘的是，經營活動產生的現金流量淨額爲-2.09億元，同比下滑350.97%。

交相呼應的還有公司跌跌不休的股價，相比273.29元/股歷史高點縮水了超90%，成爲最“失意”的上市酒企。

根據iFind相關數據，目前，重倉該股的基金共有1只，其中持倉數量最多的基金爲格林伯元靈活配置A，該基金最新披露規模爲288.93萬元，近一月漲23.54%，近一年跌22.61%。今年二季度相較於2021年共計190家機構撤離。

酒鬼酒是如何跌落神壇的？

命運多舛，業績失速

在酒鬼酒近40年的歷史中，屢遭“過山車”命運，用大起大落來形容它一點都不誇張。

公开資料顯示，酒鬼酒前身爲始建於1956年的吉首酒廠。吉首，隸屬於湖南省湘西土家族苗族自治州，爲湘西首府。

1987年，吉首酒廠推出酒鬼酒，麻袋瓶包裝設計和高於茅台酒的價格震驚業界，風靡一時。

1997年酒鬼酒在A股上市成功；1998年，酒鬼酒淨利潤與定價均超越茅台，僅次於五糧液。

此後，酒鬼酒發生了一系列很多“怪事”，諸如大額資金消失、“塑化劑風波”“甜蜜素事件”……公司業績也陷入低谷，直至2016年被中糧集團控股，得以重回增長賽道。

2019年到2022年間，在疫情肆虐的三年裏，酒鬼酒營收從15.12億元增長至40.5億元，歸母淨利潤也從2.29億元攀升到了10.49億元，達到歷史最佳，以黑馬之姿成爲資本市場寵兒。

然而還不到一年時間，酒鬼酒又走上了下坡路。2023年，公司實現歸母淨利潤5.48億元，同比大降近50%；今年上半年，實現歸母淨利潤1.21億元，同比下降71.3%，反差明顯。

分析看來，酒鬼酒業績這兩年嚴重失速，跟其自身經營策略息息相關。

產品層面，太多聯名酒、开發酒、定制酒；從湘泉、酒鬼到內參無一幸免。品牌勢能不斷消減，品牌口碑不斷下滑。尤其一些开發酒，酒質粗糙。雜牌軍砸了正規軍的牌子，系列產品壞了嫡系產品的名聲。可謂，“老酒鬼是一喝一個叫好，新酒鬼是一喝一個不吱聲。”

財報顯示，上半年公司酒類銷售收入9.9億元，同比下滑35.62%，佔營收比重爲99.56%。具體來看：內參系列，營收1.73億元，同比下滑60.85%；酒鬼系列，營收5.91億元，同比下滑30.11%；其他系列，營收1.77億元，同比下滑17.51%。

唯一表現尚可的是湘泉系列，營收增長36.33%。但這個板塊比重太小，營收才0.49億元，而且因產能受限，暫時無法形成有效銷售收入及利潤。

衆所周知，經銷商渠道是白酒企業銷售產品的重要渠道之一。兩大系列的收入下降，與酒鬼酒經銷商的減少脫不了關系。今年上半年酒鬼酒經銷商數量爲1301家，對比去年年末的1774家，已減少473家，降幅比例在26%左右。

其中，華北地區的經銷商減少了75家，華東地區減少了76家，華南地區減少了28家，而華中地區，也就是酒鬼酒的主要市場區域，經銷商數量大幅減少了210家，其他地區也減少了84家。

酒鬼酒作爲區域白酒龍頭，也是湖南唯一的白酒上市公司，但沒有掌握湖南的核心份額，數據顯示，酒鬼酒在湖南的市佔率僅僅只有7%左右。這種局面導致在需求端弱化下，酒鬼酒省外沒了競爭力，省內也不具備份額優勢。

另一個阻礙酒鬼酒發展的關鍵因素是管理層的動蕩。上市20多年來，酒鬼酒大股東歷經數次變遷，從湘泉集團到成功集團，再到華孚集團、中糧集團。根據媒體統計，上市以來，酒鬼酒至少經歷了10任董事長、7任總經理，離任高管多達80位，战略執行幾乎無法保持長期性。

酒鬼酒還能重回巔峰嗎？

涅槃之路，道阻且長

今年初，中糧酒業投資有限公司董事長、黨委書記高峰正式接替王浩，成爲酒鬼酒新任董事長。高峰出生於1970年11月，現年54歲，曾在中國糧油食品進出口集團、中糧地產、中糧置地、中糧貿易等部門任職。

高峰的到任，被外界視爲來“救火”。一上台他就迅速祭出了一面大旗：從“全國化”轉向“深耕湖南省內市場”。爲此，酒鬼酒成立湖南事業部；針對省外市場，啓動30個樣板市場打造。

“湘西市場的建設，對於酒鬼酒的發展至關重要。”高峰表示。

公开資料顯示，酒鬼酒於今年3月從河北邯鄲开始加速市場建設，到7月底，首批15個樣板市場已全部落地：包括湖南省內益陽、永州、岳陽、湘陰共4城，湖南省外包括邯鄲、石家莊、包頭、阜陽、南京、杭州、濟寧、菏澤、泉州、南陽、駐馬店共11城。

對於首批樣板市場打造，酒鬼酒明確將從“優化服務、提升市場氛圍、消費者培育、加強終端激勵以及宴席IP打造”等方面發力，以確保客戶有利潤、市場有規模、銷售有動銷的良性發展。

9月19日，在業績說明會上，酒鬼酒表示，目前公司湖南大本營市場和省外樣板市場建設工作均根據既定規劃在有序推進。但由於市場大環境影響，這些成效與公司預期尚有差距。下一步公司將根據首批樣板市場建設推進質量情況進行綜合評估，適時啓動第二批樣板市場建設。

針對下半年能扭轉營收下滑的困難局面，酒鬼酒表示，2024年以來白酒行業進入下行周期，下半年至目前市場整體表現低迷，中秋期間市場表現比較平淡，客戶及終端進貨意愿均不強。在這樣的背景下，公司將繼續堅持BC聯動營銷模式推進，以終端建設和消費者動銷爲核心，不斷夯實渠道質量。同時，通過加強團購、電商、餐飲等全渠道布局，加強大衆價位段產品布局，應對行業困難局面。

同花順數據顯示，截至10月18日，共有23家機構對酒鬼酒2024年度業績作出預測，平均預測淨利潤爲3.7066億元，平均預測每股收益爲1.1413元。照此預測，公司2024年度淨利潤相比前一年減少，降幅爲32.34%。

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