A股七大資金主體面面觀：賽點2.0下的“衆生相”
9月以來，海外超預期降息及國內政策刺激加碼下，市場形成新一輪底部反彈行情，年內賽點2.0拐點逐步確立，A股各項資金流入明顯加速。後續來看，隨着政策信號轉向積極，本輪市場反彈行情仍有望延續，A股資金面仍有望延續修復，但之後修復的空間和節奏，可能仍需視四季度政策加力效果以及海外經濟、地緣等格局演繹情況而定。
導讀：9月以來，海外超預期降息及國內政策刺激加碼下，市場形成新一輪底部反彈行情，年內賽點2.0拐點逐步確立，A股各項資金流入明顯加速，具體來看：
1）ETF發行端明顯放量且存量端維持大額淨申購，繼續貢獻了主力增量資金；2）險資、銀行理財等中長期資金受益於“長錢長投”等政策加碼，9月以來流向權益市場速率可能有所提升；3）北向資金參與積極性隨行情回暖迎來一定提升，且目前可能正在加速回流A股；4）兩融、產業資本受制於監管環境趨嚴，目前參與度改善相對有限；5）主動型公募市場則仍然維持謹慎觀望情緒，相關資金流指標仍然處於低位。後續來看，隨着政策信號轉向積極，本輪市場反彈行情仍有望延續，A股資金面仍有望延續修復，但之後修復的空間和節奏，可能仍需視四季度政策加力效果以及海外經濟、地緣等格局演繹情況而定。
公募基金：增量資金貢獻集中於被動端。2024年9月新成立偏股型公募基金份額285.91億份，較前月新發107.18億份增加178.74億份，處於近3年來59.46%分位。分結構來看，主動型偏股9月新發份額25.24億，較上月環比下降24.62億；被動型偏股新發份額251.29億，較上月環比增加198.45億，當前基金發行熱度可能主要集中在被動端。存量+新增規模變化方面，9月偏股份額淨申購124.65億份，存量+新發總份額環比上升410.56億份，這其中仍主要得益於被動型ETF產品規模的增長，主動型產品新增+存量規模表現相對平穩。
私募證券基金：管理規模及倉位仍處於底部。8月私募證券基金規模爲5.03萬億，較7月基本持平；新發數量157只，較7月的654只環比減少497只。倉位方面，8月私募股票多頭指數成份平均倉位爲48.45%，相較7月環比下降0.93pcts。從歷史分位水平來看，8月私募管理規模及倉位均已回落到歷史底部附近，反映私募投資者對於基本面以及市場行情的預期可能均已到達了最爲悲觀的狀態。
北向資金：目前或在加速回流A股。2024年9月以來，北向資金月成交額合計共2.20萬億，較8月環比增長3.77%，北向資金成交出現明顯放量。此外，從目前海外跟蹤A股市場規模最大的一只ETF基金——Xtrackers嘉實滬深300中國A股ETF資金流表現來看，9月以來其月度淨流入額達43.23億元人民幣，反映近期市場底部反彈拐點階段，外資可能正在積極回流布局A股。
兩融資金：9月以來轉爲小幅淨流入。截至2024年9月末，場內兩融余額爲1.39萬億，較上月環比上升0.12%。9月全月兩融淨流入60.49億元，參與度回升至8.24%。兩融資金活躍度較前期明顯回暖，當前槓杆資金情緒正在逐步修復。
保險資金：政策提振險資入市加速。截至二季度末，財產險+人身險持有權益資產倉位爲12.68%，較一季度有明顯回升，同時，險資權益規模淨變化1,828億元，較一季度環比變化+48.2%，顯示二季度以來險資對於A股市場仍維持積極流入。9月起，考慮到：1）9月底一攬子新政發布後，險資入市政策環境明顯優化，2）賽點2.0底部拐點位置，各類資金底部加倉布局積極性明顯提升，險資流向權益市場可能會迎來進一步提升。
銀行理財：9月權益配比進一步回升。以收益起始日來看，2024年9月理財產品發行數量爲4,560只，較8月環比回升0.95%；新發權益類理財產品佔比爲0.34%，較前月回升約0.12pcts。9月以來權益市場放量反彈、債市調整行情延續，進一步提升了理財資金的權益配比；同時，近期推動中長期資金入市新政發布，政策端支持理財資金提升權益規模意圖明顯加強，也將進一步呵護理財資金中長期持續流向權益市場。
產業資本：9月減持規模小幅回升。9月產業資本整體淨減持38.80億元，其中增持43.69億，減持82.49億。整體來看，當前市場行情回暖一定程度上推動了產業資本減持兌現收益的意愿，但考慮到今年以來減持監管加強明顯壓制了大股東解禁減持積極性，即便在當前市場及預期回暖行情下，產業資本減持熱度的回升可能也相對有限。
三大主體資金流指標：本輪改善持續性仍待進一步驗證。截至2024年9月30日，3主體資金流指標值爲0.22，位於2015年底以來的86.9%分位。9月底市場放量反彈推動了資金流指標值的大幅走高，但考慮到：1）本輪底部反彈持續性可能還需視四季度內需恢復情況及增量政策落實效果而定；2）ETF發行、申購熱度偏高一定程度上放大了指標修復程度。本輪市場資金面改善的程度和持續性可能還需進一步驗證。
風險提示：公开數據存在滯後，資本市場政策出現超預期變化，國內外形勢出現超預期惡化。
注：本文來自天風證券發布的證券研究報告：《A股七大資金主體面面觀—賽點2.0下的“衆生相”》，分析師：吳开達 S1110524030001
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