有一種觀點認爲,

“美聯儲可能基於一些非公开數據決定提前行動”,因此經濟有出現超預期衰退的可能性。

然而,鮑威爾對此表示否認,他解釋:

“降50BP是基於對現有數據的滯後性調整”,即“再校准”,並表示“如果看到非農數據,7月FOMC可能就會考慮降息”。

量下一步降息的幅度,得先理解“再校准(recalibrate)”基點是什么,然而再校准”說法本身存在三個疑點:

第一,

7月FOMC會議中非農數據對於聯儲官員是已知的,但彼時的態度依然中立,且在數據發布後衆多官員強調失業率仍然低,不要過度關注單一數據等,與9月傳遞的“追趕式”降息有所違背。

第二,

兩次FOMC會議間隔6周左右,聯儲有充分的時間和場合去傳遞50bp的補償式降息預期,但直到靜默期都還在進行預期博弈。

第三,

本身美國數據是向好的,即使就業的走弱增加了降息的必要性,但是其他經濟數據依然強勁。且聯儲反復強調勞動力市場更多是移民相關的供給因素,而非衰退信號。

正如9月FOMC投下反對票的鮑曼所說,

移民對經濟的影響存在太多未知因素,消費者支出等可能更能反映美國經濟的強度。

關於後續降息,如果僅是出於“再校准”的考量,我們認爲進一步降息的空間不大。因爲當前的數據趨勢顯示經濟正朝着“再通脹和不着陸”的方向發展。

基於就業、經濟和通脹等關鍵指標構建的“美國經濟動力指數”,表明當前經濟狀況強於1995年和2019年,當時經濟動力指數在觸及零以下後反彈,而這一次已經處於反彈階段,且未達到負增長區間,優於此前軟着陸周期。

綜合經濟數據來看,現在可能最多支持再降息25個基點

但是,如果聯儲降息還存在着“非經濟因素”的驅動,那么聯儲有可能頂着2.5%以上的3季度GDP增速,繼續吹風“大幅降息預期”,用預期管理的方式支持經濟和股市,並在大選後部分兌現(連任),甚至不兌現(不連任)。

“政治因素”不能被排除的原因是,聯儲的態度變化和民主黨換人後的支持率變化有時間上的重合,也存在一定動機。而且鮑威爾所謂的“政治獨立性”也只是一種說辭,2016年大選前暫停加息和2011年連任前暫停縮表便是例證。

如此一來,11月5日的選舉結果可能對11月7日的議息會議結果產生不同的影響。

在美國經濟增長並未明顯放緩的情況下,朗普推行的經濟政策將帶來更大的通脹風險。共和黨當選,11月可能不降息;如果民主黨當選,11月可能小幅降息。

從經濟數據來看,美國的再通脹趨勢已經不可避免,或者在某種程度上已經开始。

如果聯儲繼續降息,將爲再通脹提供更多動力,從基本面來看,未來通脹壓力來自三個方面:

第一,薪資推動的服務通脹難以回落

服務通脹與美國薪資增長速度密切相關,而薪資增長的加速則是由就業市場的改善推動的,後者部分得益於非法移民數量的減少。

今年作爲大選年,民主黨加強了邊境管控措施,與過去三年相比,今年美國邊境管理局非法移民數據有明顯下降。

這可能導致勞動力供給減少,進而引發失業率下降和薪資增速上升,薪資增長的加速反過來又支撐了美國服務通脹維持在較高水平。

連續四個月服務業PMI都在55以上的高位水平,服務通脹本身也是美國經濟通脹中佔比最大的一部分。

第二,核心商品消費反映了美國人在高利率環境下的消費能力。

過去兩個月中,隨着利率的回落,汽車和房地產等領域的價格有所回升,核心商品的大幅通縮逐漸消失後也會助力再通脹。

第三,住房通脹包括房租和業主等權租金能卷土重來

房租通常滯後於房價約一年半,鑑於房價從去年第二季度开始反彈,因此今年下半年房租通脹可能隨之上漲。

風險提示

美國失業率數據偏差較大,美國企業盈利超預期放緩,美國大選意外事件再現 ,美國薪資增速不確定性增加

 

 注:本文來自天風證券2024年10月1日發布的證券研究報告:《再校准,再降息,再通脹》,分析師:宋雪濤SAC執業證書編號S1110517090003

本資料爲格隆匯經天風證券股份有限公司授權發布,未經天風證券股份有限公司事先書面許可,任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分發、轉載、復制、發表、許可或仿制本資料內容。

免責聲明:市場有風險,投資需謹慎。本資料內容和意見僅供參考,不構成對任何人的投資建議(專家、嘉賓或其他天風證券股份有限公司以外的人士的演講、交流或會議紀要等僅代表其本人或其所在機構之觀點),亦不構成任何保證,接收人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷,應自主做出投資決策並自行承擔風險。根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》,若您並非專業投資者,爲保證服務質量、控制投資風險,請勿訂閱本資料中的信息,本資料難以設置訪問權限,若給您造成不便,還請見諒。在任何情況下,作者及作者所在團隊、天風證券股份有限公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本資料授權發布旨在溝通研究信息,交流研究經驗,本平台不是天風證券股份有限公司研究報告的發布平台,所發布觀點不代表天風證券股份有限公司觀點。任何完整的研究觀點應以天風證券股份有限公司正式發布的報告爲准。本資料內容僅反映作者於發出完整報告當日或發布本資料內容當日的判斷,可隨時更改且不予通告。本資料內容不構成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷或投資建議,不能夠等同於指導具體投資的操作性意見。

格隆匯聲明:文中觀點均來自原作者,不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒,


標題:美聯儲下一步如何打算?

地址:https://www.iknowplus.com/post/154190.html

鄭重聲明:本文版權歸原作者所有,轉載文章僅為傳播信息之目的,不構成任何投資建議,如有侵權行為,請第一時間聯絡我們修改或刪除,多謝。