如何看待本輪“政策大禮包”？

投資要點

1、本次政治局會議較特殊，以往9月政治局會議鮮少涉及經濟主題，本次政治局會議在9月24日三部委宣布一系列重磅政策之後聚焦經濟、政策、資本市場等市場核心關注點，或意味着後續仍有大力度的政策落地實施。

2、從政策基調角度看，本次會議節前維穩和穩增長的意圖更爲緊迫，一方面總量政策力度明顯加大；另一方面，地產和資本市場政策的表述提前，針對性更強。

3、貨幣政策先行落地下財政表態更加積極，預示着下階段財政舉措出台“打配合”的概率進一步提高，重點關注10月人大常委會調整預算的可能性，同時不排除“政策禮包”提前落地的可能性。

4、地產和資本市場均有新表述，地產首次定調促進地產“止跌回穩”，資本市場政策聚焦於“保險、券商等金融機構”、“上市公司”和“公募基金”，政策方向更加細化。預計接下來會有更多“大招實招“推出，一线城市限購放寬、資本市場細化舉措落地值得期待。

5、股票市場方面，四箭齊發夯實政策底。關注彈性品種+高股息，適當博弈順周期。彈性品種關注券商、計算機、軍工等，高股息關注銀行、煤炭；順周期主要關注非銀（券商、保險）、周期品（有色、黑色、石油化工、建材等）和消費（汽車、家電、白酒）等。

風險提示：對政策的理解存在偏差、國內經濟表現不及預期、中美貿易關系惡化、美國貨幣政策超預期收緊、國內產業政策不及預期等。

報告正文

事件：中共中央政治局9月26日召开會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。中共中央總書記習近平主持會議。

本次政治局會議較爲特殊，以往9月政治局會議鮮少涉及經濟主題，本次政治局會議在9月24日三部委宣布一系列重磅政策之後聚焦經濟、政策、資本市場等市場核心關注點，或意味着後續仍有大力度的政策落地實施。

從政策基調角度看，本次會議通稿在以往“穩中求進”經濟工作的總基調上，進一步強調“切實增強做好經濟工作的責任感和緊迫感”，對地產等核心問題的“針對性”更強。一方面總量政策加大逆周期調節力度，相較於此前政治局會議力度明顯加強；另一方面，承接9月24日“金融支持經濟高質量發展”國新辦發布會，本次會議將地產和資本市場政策的表述提前，明確“要促進房地產市場止跌回穩”、“努力提振資本市場”，政策基調更爲積極。具體來看：

其一，總量政策方面，貨幣政策先行落地下，會議對“財政”表述積極，後續財政舉措出台“打配合”概率提升。相比於今年前兩次政治局會議“實施穩健的財政和貨幣政策”，本次會議強調“要加大財政貨幣政策逆周期調節力度，保證必要的財政支出”，政策聚焦財政方面且基調更爲積極。在貨幣端舉措先行落地的背景下，一是財政端已有工具或加快落地，二是增量財政舉措出台配合貨幣政策的可能性提升。重點關注10月人大常委會調整財政預算的可能性，同時不排除“政策禮包”提前落地的可能性。

其二，地產政策方面，政策首次定調促進地產“止跌回穩”，地產再迎階段性拐點。本次會議通稿中地產政策的優先級提升，與總量政策出現在同一段落中。且地產政策表述由過往“防範化解重點領域風險”，轉變爲“要促進房地產市場止跌回穩”，政策重點由“防風險”轉爲“穩市場”，地產需求托底信號更加明確。預計接下來會有更多樓市“大招實招”推出，調整住房限購政策、一线城市限購放寬值得期待。

其三，資本市場方面，本次會議首提“上市公司”和“公募基金”，政策方向更加細化。繼2023年7月政治局會議定調“要活躍資本市場”後，本次會議進一步強調“努力提振資本市場”，決策層對資本市場的關注度進一步提高。具體來看，投資端“要大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點”，疊加央行創設的兩項結構性貨幣政策工具，長线資金入市的條件逐漸充分；融資端“支持上市公司並購重組”，後續資本市場的細化舉措或相繼落實，微觀流動性改善的拐點开始顯現。

“四箭齊發”夯實政策底，重點關注彈性品種+高股息，適當博弈順周期。彈性品種主要關注券商、計算機、軍工等，以及受益於長线資金入市的高股息（銀行、煤炭），順周期關注受益於資本市場改革的非銀板塊（券商、保險）；此外，前期酝釀的地產政策落地，存量貸款利率調整有望進一步釋放居民消費能力，金九銀十經濟旺季配合以舊換新，主要關注家電、白酒等消費板塊以及周期品（有色、黑色、石油化工、建材等）。

風險提示：對政策的理解存在偏差、國內經濟表現不及預期、中美貿易關系惡化、美國貨幣政策超預期收緊、國內產業政策不及預期等。