存單額度用滿怎么看？
摘 要
市場關注部分銀行存單余額逼近限額問題。
今年商業銀行存單總體余額相比備案額度仍有較大空間，但不同銀行之間分化較大，個別銀行的確即將觸達限額。觀察歷史，余額進度“拉滿”在歷史上多次出現，市場可能無需多慮。
今年余額進度爲什么會拉滿？
一方面存款累計值弱於季節性，另一方面存貸業務或許存在一定差異，國有行不存在縮表壓力，但是需要通過發行存單補充負債。而部分銀行資產負債表可能面臨結構性收縮壓力，因爲應對收縮，部分股份行發行存單接近限額。
接近限額，銀行會怎么應對？
因存單余額接近限額，理論上銀行可能會申請修改備案額度，但從歷史來看，銀行很少調整同業存單備案額度。
我們認爲，在不調整備案額度的情況下，國有行會採取其他的替代性資金來進行補充，比如增加线下同業存款。
央行會有對應支持嗎？
從結果觀察，在貨幣條件寬松的時候，央行或許有降准支持的可能，而貨幣條件偏緊的時候，銀行最多只能爭取MLF。
我們認爲9月24日央行提出降准可能與2021年類似，當前部分大行存單余額接近限額，在存款端新增較弱的情況下降准爲商業銀行補充低成本負債，從而對基本面形成支持。
此外，按照9月25日金融時報的解讀，7月起MLF固定數量、利率招標，中標利率將根據機構投標靈活確定，反映不同機構對於中長期資金需求的差異，推動MLF回歸中長期流動性供給工具。從這個角度考慮，MLF 對於商業銀行的吸引力或有增加。
存單利率怎么看？
同業存單利率上限爲MLF利率，下限爲資金利率，本輪降息後，上下限均下行，我們認爲存單利率下行空間可能打开，可以積極看待。
9月以來，市場關注CD余額是否已經觸達備案額度。如果觸達額度，銀行會如何應對？對於CD利率後續怎么看？
1. CD備案額度空間還有多少？
2013年央行《同業存單管理暫行辦法》規定，同業存單按年度備案，實行余額管理，重大或實質性變化下可更新備案計劃。
“存款類金融機構發行同業存單，應當於每年首只同業存單發行前，向中國人民銀行備案年度發行計劃。”
“存款類金融機構可以在當年發行備案額度內，自行確定每期同業存單的發行金額、期限，但單期發行金額不得低於5000萬元人民幣。發行備案額度實行余額管理，發行人年度內任何時點的同業存單余額均不得超過當年備案額度。”
“發行人應當於每年首只同業存單發行前，向市場披露該年度的發行計劃。若在該年度內發生重大或實質性變化的，發行人應當及時重新披露更新後的發行計劃。”
根據2014年公布的127號文，單家商業銀行同業融入資金余額不得超過該銀行負債總額的三分之一。
2017年二季度貨政報告中提到，2018年一季度起，央行將同業存單納入同業負債進行考核。自此，同業存單備案額度加同業負債不得超過銀行總負債的三分之一。
截至9月23日，共392家銀行披露了2024年同業存單發行計劃，備案額度合計約26.9萬億元。截至9月23日，年內累計發行約23.1萬億元，年內累計到期約20.0萬億元，年內淨融資約3.1萬億元，當前余額約17.8萬億元。
4月禁止手工補息之前，股份行余額上行較快，禁止手工補息後，國有行同業存單發行加快，余額迅速上行。
總體來看，今年銀行總體余額相比備案額度仍有較大空間，但不同銀行之間分化較大，個別銀行的確即將觸達限額。
6大國有行2024年備案額度合計約7.2萬億元，截至9月23日，國有行存單余額約5.9萬億元，佔比約82.04%。
股份行2024年備案額度合計約8.3萬億元，截至9月23日，股份行存單余額約5.7萬億元，佔比約68.75%。
其中農業銀行、中國銀行、建設銀行和渤海銀行等額度已經基本用完，其余多家額度使用比例也較高。
2. 余額進度拉滿，計劃額度能變嗎？
觀察當前余額進度較高的國股行，余額進度“拉滿”在歷史上多次出現。
細致觀察，工商銀行和郵儲銀行余額進度長期維持偏低水平，其余4家國有行中，2020年和2021年余額進度走高最常見。
用滿備案額度的情況較爲常見，根據《管理暫行辦法》，“重大或實質性變化”的條件下，發行計劃可以進行修改。但絕大部分國股行往往不會在年內修改備案額度，而是傾向於在來年調高備案額度；歷史上國有行從來沒有在年內調整過發行計劃。
回顧歷史發行計劃，只有部分銀行曾修改備案額度，如平安銀行2020年將備案額度由5000億元調整至6500億元，渣打銀行（中國）2022年由100億元調整至250億元，海南銀行2022年由160億元調整至190億元。
3. 爲什么存單發行接近限額？
根據招商銀行歷年發行計劃表述，發行同業存單時，一季度往往考慮資產負債業務發展情況；二三季度通常考慮自營存款的增長情況；四季度則需要加強年末、春節、次年季末月等關鍵時點流動性的前瞻性管理。過程中還要綜合前瞻考慮未來利率走勢和當前利率水平。
2020年三季度CD發行放量，可能與疫情衝擊結束後貨幣政策回歸中性有關。《招商銀行2021年度同業存單發行計劃》：“二季度由於銀行間市場流動性合理充裕發行需求較低，該季度發行進度佔比10%，三季度到期量較大疊加利率回歸中性趨勢加強，相應加大發行力度，發行進度佔比42%，四季度在負債整體穩定和發行利率水平較高的綜合考慮下，發行進度穩中有降。”
2021年新增存款累計值持續弱於季節性，或許受打擊結構性存款等因素影響，綜合考慮貸款累計值後，存貸業務給銀行資產負債帶來一定的匹配壓力，銀行需要增加發行同業存單補負債。
2024年一方面存款累計值弱於季節性，另一方面存貸業務或許存在一定差異，因此同業存單余額進度也高於季節性。
2024年累計新增存款自4月开始持續低於近年水平，可能是因爲禁止手工補息和調降存款利率導致部分存款分流至非銀，而禁止手工補息導致的存款流失在國有行體現的最明顯，信貸收支表數據顯示，4 月中資全國性中小型銀行單位活期存款環比下降 8.82%，而中資全國性大型銀行下降 10.07%，四家大型銀行下降 11.40%。國有行不存在縮表壓力，但是需要通過發行存單補充負債。
而部分銀行資產負債表可能面臨結構性收縮壓力比如股份行，這是部分股份行發行存單接近限額的原因。
4. 存單接近限額，商業銀行會如何應對？
存單余額接近限額，理論上銀行可能會申請修改備案額度，但從歷史來看，銀行很少調整同業存單備案額度。
我們認爲，在不調整備案額度的情況下，國有行可能會採取其他的替代性資金來進行補充，比如增加线下同業存款或者通過爭取央行公开市場投放。
此外，我們認爲，銀行可能在備案額度內拉長存單期限，適當提高9M和1Y存單發行比例以滿足監管要求。
5. 央行是否會作相應支持？比如降准、MLF等
2020年下半年和2021年下半年，多家國有行也出現存單余額逼近限額的情況，2020年下半年MLF淨投放顯著放量，而2021年下半年MLF淨回籠，央行通過降准投放長期流動性。
2020年，一方面，疫情衝擊結束後貨幣政策逐漸回歸常態化；另一方面，商業銀行注意到貨幣政策將回歸常態化，所以在三季度存單利率處於低位時加大了發行力度，提前對流動性進行儲備，導致四季度存單發行需求有所下降，存單進度並未進一步走高。
2021年央行在7月和12月分別進行降准操作，央行在降准後答記者問中解釋了考慮：
“在保持流動性合理充裕的同時，有效增加金融機構支持實體經濟的長期穩定資金來源，增強金融機構資金配置能力。”
顯然，從結果觀察，在貨幣條件寬松的時候，央行或許有降准支持的可能，而貨幣條件偏緊的時候，最多只能爭取MLF。
從商業銀行角度考慮，一方面銀行考慮MLF利率和存單利率之間的差距，另一方面MLF需要質押國債，不能改善銀行的流動性監管指標。邏輯上MLF沒有比較優勢。
當然，決定權在央行。
我們認爲9月24日央行提出降准可能與2021年類似，當前部分大行存單余額接近限額，在存款端新增較弱的情況下也無法進一步通過發行存單補充負債，降准爲商業銀行補充低成本負債，從而對基本面形成支持。
此外，按照9月25日金融時報的解讀，7月起MLF固定數量、利率招標，中標利率將根據機構投標靈活確定，反映不同機構對於中長期資金需求的差異，推動MLF回歸中長期流動性供給工具。從這個角度考慮，MLF 對於商業銀行的吸引力或有增加。
6. 存單利率怎么看？
存單利率與資金利率走勢相關性較強，資金利率可以視爲CD利率的下限。歷史上僅在部分年份的年末有所偏離，比如2023年11月至2024年3月二者也出現了明顯的偏離，4月以來存單利率進一步貼近資金利率。
存單利率的上限大概率還是按照MLF利率來考慮，特別是MLF固定數量利率招標之後，上限的含義可能更加突出。
據此，考慮到未來7天逆回購利率從1.7%降至1.5%，同時有降准0.5個百分點以及後續年內再降准的可能，資金利率可能跟隨利率走廊相應下移，同時MLF已經調降至2.0%。
我們認爲存單利率下行空間可能打开，可以積極看待。
風 險 提 示
歷史規律不一定適用，政策不確定，市場走勢不確定
注：本文爲天風證券2024年9月26日研究報告《存單額度用滿怎么看？》，報告分析師：孫彬彬S1110516090003、隋修平S1110523110001
本資料爲格隆匯經天風證券股份有限公司授權發布，未經天風證券股份有限公司事先書面許可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分發、轉載、復制、發表、許可或仿制本資料內容。
免責聲明：市場有風險，投資需謹慎。本資料內容和意見僅供參考，不構成對任何人的投資建議（專家、嘉賓或其他天風證券股份有限公司以外的人士的演講、交流或會議紀要等僅代表其本人或其所在機構之觀點），亦不構成任何保證，接收人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷，應自主做出投資決策並自行承擔風險。根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》，若您並非專業投資者，爲保證服務質量、控制投資風險，請勿訂閱本資料中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，還請見諒。在任何情況下，作者及作者所在團隊、天風證券股份有限公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本資料授權發布旨在溝通研究信息，交流研究經驗，本平台不是天風證券股份有限公司研究報告的發布平台，所發布觀點不代表天風證券股份有限公司觀點。任何完整的研究觀點應以天風證券股份有限公司正式發布的報告爲准。本資料內容僅反映作者於發出完整報告當日或發布本資料內容當日的判斷，可隨時更改且不予通告。本資料內容不構成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷或投資建議，不能夠等同於指導具體投資的操作性意見。
標題：存單額度用滿怎么看？
地址：https://www.iknowplus.com/post/151209.html
